文 / 陳靂 川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)  

　　編者按：4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，意味著注冊(cè)制改革正式進(jìn)入存量市場(chǎng)。此舉對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的改革意味著什么？又會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣深遠(yuǎn)的影響？針對(duì)這一影響中國(guó)資本市場(chǎng)未來的重要事件，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)起征文活動(dòng)，廣泛征集市場(chǎng)各界人士聲音，為中國(guó)資本市場(chǎng)的改革鼓與呼。

　　2020年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，本次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是繼科創(chuàng)板注冊(cè)制試行后的又一大創(chuàng)新。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，利好那些具有成長(zhǎng)性、有優(yōu)質(zhì)、有競(jìng)爭(zhēng)力的中小市值企業(yè)，截至2020年4月30日，創(chuàng)業(yè)板共有805家上市公司，總股本4164億股，總市值68，889億元，已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)聚集地，是全球服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。

　　本次創(chuàng)業(yè)板改革是以注冊(cè)制為核心的改革，發(fā)行、上市、交易、退市等各項(xiàng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度都發(fā)生了一些變化。雖然創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制吸取了科創(chuàng)板注冊(cè)制推出后的經(jīng)驗(yàn)，但是也根據(jù)自身板塊的特點(diǎn)與科創(chuàng)板有較大區(qū)別：一是上市條件。創(chuàng)業(yè)板上市公司產(chǎn)業(yè)鏈大多處于成長(zhǎng)期，對(duì)于企業(yè)的盈利指標(biāo)要求更加嚴(yán)格，在創(chuàng)業(yè)板改革初期需要保證一定凈利潤(rùn)才能上市；而科創(chuàng)板作為新興突破性技術(shù)產(chǎn)業(yè)，部分行業(yè)處于初創(chuàng)期，因此允許尚未盈利的企業(yè)上市。二是板塊定位。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合；科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。三是跟投機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制跟投措施；科創(chuàng)板對(duì)于所有上市企業(yè)均要求券商跟投2%-5%，鎖定期為兩年。四是投資者門檻。對(duì)于個(gè)人投資者來說，創(chuàng)業(yè)板要求申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶的日均資產(chǎn)不低于10萬元，而科創(chuàng)板是不低于50萬元。

　　對(duì)于券商來說，注冊(cè)制范圍進(jìn)一步的擴(kuò)大能夠有效疏通IPO的堰塞湖，公司上市數(shù)量加大、上市等待時(shí)間縮短，有利于券商投行部分增加創(chuàng)收。目前IPO難問題能夠在一定程度上得到緩解，目前IPO市場(chǎng)上仍然是頭部券商壟斷行情，注冊(cè)制范圍進(jìn)一步拓寬以及跟投機(jī)制放寬有利于中小券商承攬IPO項(xiàng)目。

　　對(duì)于企業(yè)來說，部分未達(dá)到科創(chuàng)板上市條件的科技公司有望在創(chuàng)業(yè)板上市，縮短排隊(duì)時(shí)間，有效解決企業(yè)融資難問題。對(duì)于退市機(jī)制的改革也將使得企業(yè)向好發(fā)展，資本市場(chǎng)中適者生存也將使得我國(guó)資本市場(chǎng)有效性提高。IPO上市時(shí)間縮短將使得創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上殼資源變得不具炒作價(jià)值，優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步推進(jìn)A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌。

　　對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來說，注冊(cè)制范圍進(jìn)一步拓寬有利于中國(guó)資本市場(chǎng)向好發(fā)展；上市企業(yè)增多有利于投資者在更多標(biāo)的中作出更優(yōu)選擇，資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制更有效；制度與發(fā)達(dá)市場(chǎng)接軌有利于吸取發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促使A股市場(chǎng)更好發(fā)展。

　　A股注冊(cè)制推廣在制度上仍然需要不同層面上的改革。如更加嚴(yán)格有效的持續(xù)監(jiān)管，企業(yè)上市后如何持續(xù)監(jiān)管將決定著注冊(cè)制的成敗，因此監(jiān)管機(jī)制仍然需要對(duì)上市后監(jiān)管作出更完善的監(jiān)管機(jī)制。進(jìn)一步完善投資者保護(hù)機(jī)制，建立起一套行之有效的投資者維權(quán)制度，完善中國(guó)特色的集體訴訟制度，加大對(duì)造假和欺詐發(fā)行懲處力度，切實(shí)保障中小投資者的利益。

　　創(chuàng)業(yè)板改革從業(yè)務(wù)角度，直接利好券商研究和投行業(yè)務(wù)。截至4月27日，創(chuàng)業(yè)板在審 200 家，過會(huì) 21 家，已過會(huì)的公司可以選擇按老制度繼續(xù)推進(jìn)，或者暫停按新制度審核。由于新制度審核速度更快，目前處于報(bào)會(huì)的公司更可能選擇后者，IPO 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多的大券商將直接受益，有望在短期內(nèi)迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)。本次改革使得券商投研業(yè)務(wù)，投研部門將愈發(fā)成為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)定價(jià)能力和研究能力提出更高要求，投研部門在 業(yè)務(wù)中將擔(dān)任重要角色。

　　綜合上述，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革從宏觀層面來看，意義重大。有利于支持中小企業(yè)發(fā)展，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，布局下個(gè)十年。中小企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中最為基礎(chǔ)和重要的組成部分，中小企業(yè)融資難問題也一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的難點(diǎn)和痛點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板改革疊加前期再融資新規(guī)等政策將有力拓寬中小企業(yè)的融資渠道，穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)機(jī)會(huì)，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。

掃二維碼 3分鐘開戶 緊抓這一撥大行情

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張仙