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《交易日財經(jīng)早報》已更新，高估值持續(xù)受壓制，應(yīng)重點關(guān)注什么？正式中報逐步落地，有什么參與的機會？具體內(nèi)容請聽早報本日解讀。

　　證券時報記者 吳少龍

　　“新股前5日無漲跌幅限制”、“漲跌幅提升至20%”、“連續(xù)競價實施‘價格籠子’”……創(chuàng)業(yè)板交易制度終于迎來全面改革。存量個股疊加一系列更加市場化的交易新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板會出現(xiàn)哪些新的變化？投資者又應(yīng)該如何面對？

　　市場分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板交易制度改革吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，市場定價效率會大幅提高。更重要的是，放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個股漲停跌停的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都會下降，交易制度改革前的一些市場短期投機策略有效性會大幅下降。因此，市場人士建議，投資者應(yīng)該樹立價值投資理念，盡量避免沿用過去交易制度下的一些投機策略，比如常用的“打板”策略。

　　波動增大？

　　存量市場壘好安全墊

　　創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制擴(kuò)大至20%以后，個股表現(xiàn)會不會上躥下跳？伴隨交易制度全面實施，投資者最關(guān)心的莫過于個股會不會出現(xiàn)大幅波動的現(xiàn)象。

　　深圳悟空投資投研副總裁江敬文接受證券時報記者采訪時表示，市場流動性維持平穩(wěn)的情況下，突發(fā)的大型波動風(fēng)險應(yīng)可控，參考科創(chuàng)板的經(jīng)驗，出現(xiàn)20%的漲跌停板概率不高。數(shù)據(jù)顯示，自開板以來，截至8月14日，151只科創(chuàng)板個股累計出現(xiàn)漲停88股次，出現(xiàn)跌停36股次，兩者合計僅占總交易的0.62%。

　　與科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板有大量的存量上市公司，創(chuàng)業(yè)板會不會出現(xiàn)不同的情況呢？

　　“創(chuàng)業(yè)板啟用新的交易制度引發(fā)突發(fā)風(fēng)險的可能性極低。”富榮基金權(quán)益投資部總監(jiān)鄧宇翔向記者表示，創(chuàng)業(yè)板交易制度雖然吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，但是二者存在明顯的差異。他進(jìn)一步解釋，市場波動率不僅受到放寬漲跌幅限制的影響，還受投資者結(jié)構(gòu)、流通股比例、行業(yè)以及市值分布等方面影響。創(chuàng)業(yè)板交易制度不僅吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，更重要的是創(chuàng)業(yè)板有大量存量企業(yè)，這反而給市場改革提供了安全墊。

　　交易制度更趨市場化

　　資源配置效率提升

　　近年來，資本市場制度優(yōu)化不斷推動資源配置效率和定價效率的全面提升，反映在A股市場，傳統(tǒng)行業(yè)頭部企業(yè)以及新興行業(yè)高技術(shù)含量企業(yè)均獲得了溢價，相反少部分的劣質(zhì)企業(yè)被邊緣化甚至被投資者“投出”A股市場。

　　在市場分析人士看來，交易制度改革后的創(chuàng)業(yè)板將會出現(xiàn)加速分化的現(xiàn)象。

　　鄧宇翔認(rèn)為，當(dāng)下A股分化是市場化的表現(xiàn)，說明市場真正發(fā)揮出了資源配置的作用。創(chuàng)業(yè)板實施注冊制將為一些成長性良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司帶來機遇。注冊制下，監(jiān)管部門要求企業(yè)進(jìn)行充分的信息披露，而企業(yè)的好壞則交由市場去判斷。經(jīng)過市場的優(yōu)勝劣汰，投資趨向好企業(yè)，劣質(zhì)公司逐漸被邊緣化，由此提升市場資源配置的效率。

　　“實施注冊制之后A股分化現(xiàn)象將會延續(xù)。”江敬文預(yù)期。市場給予更高估值溢價的品種，往往具備兩個特征，一是預(yù)期長期具備持續(xù)成長能力的公司，二是中短期基本面較好。投資策略應(yīng)聚焦成長性投資機會，他建議。

　　“打板”策略或失效

　　需樹立價值投資理念

　　面對交易制度全面優(yōu)化的創(chuàng)業(yè)板，投資者在投資策略上應(yīng)該如何調(diào)整呢？

　　在鄧宇翔看來，創(chuàng)業(yè)板交易制度改革前的一些投機性策略有效性會降低。放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個股漲跌停發(fā)生的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都會下降。“投資者應(yīng)盡量避免沿用過去交易制度下的一些投機策略，比如常用的‘打板’策略。”

　　鄧宇翔還表示，無論交易制度如何變化，投資者應(yīng)該秉持價值投資理念，堅持自上而下規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，自下而上獲取超額收益。對投資者來說創(chuàng)業(yè)板最大的變化并不是交易制度上的變化，注冊制下需要投資者有更好的定價能力，具備完善的分析框架，能發(fā)現(xiàn)更有價值的企業(yè)。新的交易制度或許會帶來一定的不確定性，但是對于以價值投資、長期投資為理念的投資者來說這并不是最大的問題。更加市場化的環(huán)境需要更強的心理素質(zhì)、冷靜的頭腦和扎實的研究能力去應(yīng)對。

　　注冊制下創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)龍頭公司關(guān)注度會提升，普通投資者應(yīng)該選擇優(yōu)秀龍頭企業(yè)，樹立價值投資理念。鄧宇翔建議，不具備優(yōu)秀的選股能力或交易能力的普通投資者可以購買基金或?qū)①Y金交給專業(yè)的機構(gòu)投資者，以此參與創(chuàng)業(yè)板投資。

　　江敬文持類似意見。他認(rèn)為，注冊制下更考驗行業(yè)比較和選股能力，建議普通投資者把資金交給合適的機構(gòu)投資者管理。

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責(zé)任編輯：戚琦琦