登錄新浪財(cái)經(jīng)APP 搜索【信披】查看更多考評(píng)等級(jí)

　　最高法、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，上市公司破產(chǎn)重整領(lǐng)域迎來(lái)重磅新規(guī)。

　　12月31日，最高人民法院（簡(jiǎn)稱最高法）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)（簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》（簡(jiǎn)稱《紀(jì)要》），細(xì)化了案件管轄、申請(qǐng)主體和審查標(biāo)準(zhǔn)、信息披露義務(wù)及內(nèi)幕交易防控、重整計(jì)劃草案有關(guān)債權(quán)清償和權(quán)益調(diào)整的要求、重整計(jì)劃執(zhí)行和監(jiān)督等內(nèi)容，增加了庭外重組與關(guān)聯(lián)方破產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債處理等內(nèi)容，并刪除了部分內(nèi)容。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，對(duì)證券監(jiān)管相關(guān)核心事項(xiàng)進(jìn)行了細(xì)化明確，是證監(jiān)會(huì)層面關(guān)于上市公司破產(chǎn)重整的專門規(guī)定，明確重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%，資本公積轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股。

　　據(jù)了解，每年實(shí)施破產(chǎn)重整的上市公司家數(shù)十余家。業(yè)內(nèi)人士指出，本次新規(guī)體現(xiàn)了規(guī)范與發(fā)展并舉的導(dǎo)向，將近年來(lái)實(shí)踐中的普遍做法予以固化，給市場(chǎng)明確預(yù)期，便于上市公司破產(chǎn)重整的順利推進(jìn)。

　　破產(chǎn)重整新規(guī)從證券監(jiān)管角度明確了相關(guān)規(guī)范要求。整體而言，新規(guī)呈現(xiàn)出六大亮點(diǎn)。

　　亮點(diǎn)一：加強(qiáng)司法+監(jiān)管協(xié)作，必要時(shí)啟動(dòng)會(huì)商機(jī)制

　　《紀(jì)要》新增促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的審理原則，強(qiáng)調(diào)上市公司重整審判必須服務(wù)黨和國(guó)家工作大局，加強(qiáng)司法與監(jiān)管協(xié)作，防止風(fēng)險(xiǎn)外溢、維護(hù)市場(chǎng)秩序。針對(duì)上市公司及相關(guān)方、中介機(jī)構(gòu)等主體存在的違法違規(guī)行為，設(shè)置了重大事項(xiàng)通報(bào)機(jī)制，人民法院與證券監(jiān)管部門將及時(shí)開(kāi)展會(huì)商，針對(duì)損害債權(quán)人及中小投資者利益的行為，通過(guò)采取行政處罰、民事賠償?shù)却胧?，加大打擊力度。人民法院發(fā)現(xiàn)重整相關(guān)方存在涉及證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的，應(yīng)當(dāng)通報(bào)證監(jiān)會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，與一般企業(yè)破產(chǎn)重整相比，上市公司破產(chǎn)重整有其特殊性，關(guān)乎眾多市場(chǎng)主體的切身權(quán)益，如何切實(shí)保障規(guī)范性和公平性，有賴于司法機(jī)關(guān)與證券監(jiān)管部門的密切配合。司法與監(jiān)管同向發(fā)力、相互配合，有助于進(jìn)一步規(guī)范上市公司破產(chǎn)重整事項(xiàng)，響應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲。

　　亮點(diǎn)二：著眼于經(jīng)營(yíng)能力恢復(fù)

　　《紀(jì)要》新增提高重整質(zhì)效原則，強(qiáng)調(diào)上市公司重整邏輯要回歸到產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，引導(dǎo)管理人、上市公司要深入分析陷入困境的原因，有針對(duì)性地制定重整方案，切實(shí)通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、治理模式等調(diào)整，實(shí)質(zhì)性改善公司經(jīng)營(yíng)能力，優(yōu)化主營(yíng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)上市公司規(guī)范治理、高質(zhì)量發(fā)展。

　　“破產(chǎn)重整的制度本旨是針對(duì)陷入經(jīng)營(yíng)困境，但尚有拯救希望的企業(yè)，助力恢復(fù)‘造血’能力，其中的關(guān)鍵在于恢復(fù)和改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?！庇浾邚臉I(yè)內(nèi)人士處了解到，重整方案的設(shè)計(jì)不能僅著眼于如何短期化解風(fēng)險(xiǎn)，而要重視長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力建設(shè)，使企業(yè)實(shí)實(shí)在在地“重獲新生”。

　　亮點(diǎn)三：明確上市公司重整預(yù)期

　　《紀(jì)要》對(duì)府院聯(lián)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行了進(jìn)一步優(yōu)化明確?！都o(jì)要》明確了可以認(rèn)為不具備作為上市公司的重整價(jià)值的具體情形，主要是兩類，一是存在重大違法退市情形的公司；二是在信息披露或規(guī)范運(yùn)作方面存在重大缺陷且拒不整改的公司（即存在規(guī)范類退市情形的公司）。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司破產(chǎn)重整涉及面廣、利害關(guān)系復(fù)雜，上述幾類公司再以上市公司的身份進(jìn)入重整程序，浪費(fèi)了市場(chǎng)資源、司法行政資源，也不利于債權(quán)人、投資者等各方的利益保護(hù)。除此之外，一些資不抵債或者其他符合條件的上市公司可以通過(guò)破產(chǎn)重整的方式化解債務(wù)危機(jī)、恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　針對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方的資金占用、違規(guī)擔(dān)保，《紀(jì)要》明確，原則上應(yīng)當(dāng)在進(jìn)入重整程序前完成整改。

　　能否維持上市地位是相關(guān)方在債務(wù)重組、引入重整投資人談判中的重要參考因素。業(yè)內(nèi)人士指出，破產(chǎn)重整實(shí)際上不適合所有存在困境的上市公司，不能將上市地位簡(jiǎn)單地等同于重整價(jià)值，破產(chǎn)重整通常需要高昂的社會(huì)資源投入和深度的利益再分配才能保障成功，而對(duì)于部分重整后無(wú)法恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力且扭虧無(wú)望的企業(yè)，不適合通過(guò)重整繼續(xù)滯留市場(chǎng)，這也是破產(chǎn)重整制度的根基。

　　亮點(diǎn)四：強(qiáng)化信息披露及內(nèi)幕交易防控

　　滬深交易所2022年發(fā)布的《上市公司破產(chǎn)重整自律監(jiān)管指引》，對(duì)信息披露、內(nèi)幕交易防控等事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)范。

　　《紀(jì)要》在吸收前述監(jiān)管規(guī)則的基礎(chǔ)上，明確了信息披露的責(zé)任主體、信息范圍和具體要求，并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，與上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)的重要財(cái)務(wù)資料、評(píng)估報(bào)告，以及可能對(duì)公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息，應(yīng)當(dāng)予以披露，保障債權(quán)人、投資者等主體的知情權(quán)、參與權(quán)?！都o(jì)要》同時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)事人向人民法院、證監(jiān)會(huì)提供的材料與已披露的信息應(yīng)當(dāng)保持一致，如不一致應(yīng)當(dāng)說(shuō)明并披露。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從信息披露角度而言，破產(chǎn)重整對(duì)上市公司提出了更高的要求，股東、債權(quán)人，尤其是中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)必須予以充分保證。只有持續(xù)高質(zhì)量的信息披露，才能保證上市公司重整更好兼顧各方利益，維護(hù)市場(chǎng)公平秩序。

　　內(nèi)幕交易防控方面，《紀(jì)要》強(qiáng)調(diào)上市公司內(nèi)幕信息知情人員及因?qū)徖碇卣讣@取內(nèi)幕信息的人員，應(yīng)當(dāng)依規(guī)嚴(yán)格做好登記及內(nèi)幕交易防控工作，切實(shí)防止內(nèi)幕交易。管理人成員存在或者涉嫌存在內(nèi)幕交易行為的，人民法院應(yīng)當(dāng)及時(shí)撤換。

　　亮點(diǎn)五：提出重整方案規(guī)范要求

　　近年來(lái)，資本公積轉(zhuǎn)增股本逐漸成為上市公司破產(chǎn)重整的通行權(quán)益調(diào)整方式，轉(zhuǎn)增所得股份作為上市公司重整資源，主要用于引入重整投資人和償還債務(wù)。實(shí)踐中存在轉(zhuǎn)增比例過(guò)高、入股價(jià)格過(guò)低等情況，不利于維護(hù)中小股東、債權(quán)人的合法權(quán)益。

　　證監(jiān)會(huì)此次在《指引》對(duì)前述事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)范。轉(zhuǎn)增數(shù)量方面，為滿足公司償還債務(wù)及引入重整投資人的需求，同時(shí)避免股本過(guò)度擴(kuò)張、稀釋中小股東權(quán)益，《指引》明確資本公積轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股。入股價(jià)格方面，《指引》明確重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%，旨在引導(dǎo)重整投資人通過(guò)改善公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此次規(guī)范市場(chǎng)內(nèi)已有預(yù)期，是對(duì)近年來(lái)實(shí)踐做法的總結(jié)提煉，有利于進(jìn)一步引導(dǎo)相關(guān)方審慎、合理地確定轉(zhuǎn)增數(shù)量和入股價(jià)格，同時(shí)，相關(guān)限制符合既有實(shí)踐情況，轉(zhuǎn)增數(shù)量和價(jià)格能夠滿足公司償債及引入投資人的需求，股份價(jià)格在尊重市場(chǎng)定價(jià)實(shí)踐的基礎(chǔ)上，防止出現(xiàn)過(guò)低價(jià)格入股的情況。

　　在股份鎖定期方面，《指引》吸收了滬深交易所自律監(jiān)管指引的已有規(guī)定，明確獲得公司控制權(quán)的重整投資人持股期限不得少于36個(gè)月，其他重整投資人持股期限不得少于12個(gè)月。

　　亮點(diǎn)六：加強(qiáng)重整計(jì)劃的執(zhí)行監(jiān)督

　　針對(duì)實(shí)踐中存在的重整計(jì)劃執(zhí)行完畢標(biāo)準(zhǔn)較低、執(zhí)行約束監(jiān)督較弱等問(wèn)題，《紀(jì)要》明確重整計(jì)劃關(guān)于執(zhí)行完畢的標(biāo)準(zhǔn)、期限應(yīng)當(dāng)明確、清晰、合理，引入重整投資人及出資人權(quán)益調(diào)整事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)在執(zhí)行期限內(nèi)實(shí)施完畢。強(qiáng)調(diào)重整投資人、債務(wù)人等要嚴(yán)格執(zhí)行人民法院裁定批準(zhǔn)的重整計(jì)劃，并明確了相關(guān)責(zé)任后果。

　　《紀(jì)要》提出，完善重整案件的審理標(biāo)準(zhǔn)。完善上市公司破產(chǎn)重整案件的管轄標(biāo)準(zhǔn)，要求申請(qǐng)人提交（預(yù)）重整申請(qǐng)時(shí)，上市公司住所地應(yīng)當(dāng)在被申請(qǐng)法院轄區(qū)內(nèi)連續(xù)存續(xù)1年以上。明確重整計(jì)劃應(yīng)當(dāng)載明明確、清晰、合理的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)；重整計(jì)劃未執(zhí)行完畢的，管理人監(jiān)督期限應(yīng)相應(yīng)延長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，破產(chǎn)重整在化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)、提高上市公司質(zhì)量、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用。2007年《企業(yè)破產(chǎn)法》實(shí)施以來(lái)，共有100多家上市公司實(shí)施完成破產(chǎn)重整，重整完成后，多數(shù)公司重獲新生，償債風(fēng)險(xiǎn)明顯化解，控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接，虧損資產(chǎn)得以剝離。

　　但并非所有存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司都適用于破產(chǎn)重整。一般而言，進(jìn)入重整程序的上市公司，多數(shù)在重整前因流動(dòng)性危機(jī)已嚴(yán)重影響主業(yè)正常開(kāi)展，同時(shí)實(shí)際控制人也多數(shù)負(fù)債累累。破產(chǎn)重整后，通過(guò)引入重整投資人為公司注入新動(dòng)力等手段，公司恢復(fù)了正常治理。

　　此外，大多數(shù)進(jìn)入重整程序的上市公司在地方政府的大力支持下，綜合考慮社會(huì)整體效益，以市場(chǎng)化、法治化手段穩(wěn)妥推進(jìn)，兼顧各方利益，最大可能地盤活經(jīng)濟(jì)要素和資源，防止風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)蔓延，防止風(fēng)險(xiǎn)演化成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，《紀(jì)要》針對(duì)實(shí)踐中存在的新情況，對(duì)近幾年上市公司重整案件的審理情況進(jìn)行總結(jié)、梳理，進(jìn)一步完善和統(tǒng)一規(guī)則適用，在廣泛征求市場(chǎng)意見(jiàn)基礎(chǔ)上形成，意在化解上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司重整質(zhì)效。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：何俊熹