（來(lái)源：梧桐樹(shù)下V）

武漢宏海科技股份有限公司（831075）申報(bào)北交所IPO于2023年12月29日獲得受理，現(xiàn)已完成三輪問(wèn)詢(xún)，即將上會(huì)。公司本次IPO擬募資1.34億余元。

公司注冊(cè)地湖北省武漢市，成立于2005年2月22日，于2014年8月15日在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，于2020年期間調(diào)至創(chuàng)新層。公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“宏海科技”，證券代碼為“831075”，公司目前注冊(cè)資本10,000萬(wàn)元。

本次發(fā)行前，周宏持股51.85%，為公司的控股股東，第二大股東為周子依，系周宏的女兒。公司實(shí)際控制人周宏、周子依父女合計(jì)持有公司股份比例為70.12%，一致行動(dòng)人王蔚持有公司股份比例為 0.76%，實(shí)際控制人可以支配的公司股權(quán)比例較高。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司及相關(guān)主體受到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司自律監(jiān)管措施的情況如下：

2023年8月1日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司下達(dá)《關(guān)于對(duì)武漢宏海科技股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體的監(jiān)管工作提示》（公司一部提示[2023]588 號(hào)），因?qū)嶋H控制人周宏的配偶王蔚于2017年2 月23日通過(guò)做市交易持有公司股份，成為公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人，公司未及時(shí)披露一致行動(dòng)人變更公告，而對(duì)公司及董事長(zhǎng)周宏、時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)夏五洋進(jìn)行監(jiān)管工作提示的自律監(jiān)管措施。

一、2024年1-6月，毛利率變化不大，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入變化

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類(lèi)結(jié)構(gòu)件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售。

公司2022年度、2023年度歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）分別為2,534.71萬(wàn)元和4,458.21萬(wàn)元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）分別為11.45%和16.87%。

值得注意的是，2024年1-6月，在毛利率變化不大前提下，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比例遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度。

同時(shí)，中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司2024年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審閱，并出具了《審閱報(bào)告》（眾環(huán)閱字（2024）0100017號(hào)）。根據(jù)《審閱報(bào)告》，截至2024年9月30日，公司的資產(chǎn)總額為73,531.47萬(wàn)元，較2023年末增長(zhǎng) 58.49%；負(fù)債總額為37,634.21萬(wàn)元，較2023年末增長(zhǎng)117.23%；歸屬于母公司所有者權(quán)益為35,897.27萬(wàn)元，較2023年末增長(zhǎng)23.48%。2024年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為32,508.21萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)15.48%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5,551.45萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)47.56%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5,448.55萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)52.52%。

此外，經(jīng)初步測(cè)算，公司 2024 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況如下：

上述 2024 年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)系公司初步預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)計(jì)師審計(jì)或?qū)忛啠粯?gòu)成公司的盈利預(yù)測(cè)或業(yè)績(jī)承諾。

此外，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及應(yīng)收款項(xiàng)融資的合計(jì)賬面價(jià)值分別為7,797.51萬(wàn)元、9,058.12萬(wàn)元、11,038.33萬(wàn)元和 10,885.66萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為22.40%、22.17%、23.79%和18.20%，占比相對(duì)較高，金額呈上升趨勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司在建工程的期末余額分別為9,825.30萬(wàn)元、398.22萬(wàn)元、35.31萬(wàn)元和10,010.58萬(wàn)元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例為44.40%、1.59%、0.13%和26.81%。?截至2024年6月末，泰國(guó)宏海廠房及設(shè)備處于建設(shè)中，賬面在建工程余額合計(jì)9,996.49萬(wàn)元，預(yù)計(jì)于2024 年第四季度陸續(xù)投產(chǎn)。

二、第一大客戶(hù)為美的集團(tuán)，凈額法計(jì)算占比近50%，總額法計(jì)算占比逾70%

報(bào)告期內(nèi)，公司的第一大客戶(hù)為美的集團(tuán)，主要向其銷(xiāo)售的產(chǎn)品是空調(diào)結(jié)構(gòu)件和熱交換器。報(bào)告期內(nèi)，公司向美的集團(tuán)銷(xiāo)售的金額分別為30,599.27萬(wàn)元、44,336.15萬(wàn)元、58,222.97萬(wàn)元和46,010.42萬(wàn)元，占當(dāng)期總額法下銷(xiāo)售金額的比例分別為65.37%、70.92%、69.76%和 74.86%；公司來(lái)源于美的集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為7,877.66萬(wàn)元、12,686.80萬(wàn)元、16,305.05萬(wàn)元和11,399.55萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.81%、50.16%、46.53%和49.29%。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶(hù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入情況如下：

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)美的集團(tuán)及海爾集團(tuán)存在雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式，采用凈額法核算收入。

總額法下公司向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售情況如下：

此外，公司熱交換器業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)快速增長(zhǎng)，且僅向美的集團(tuán)供應(yīng)。報(bào)告期內(nèi)，公司向美的集團(tuán)供應(yīng)的部分熱交換器型號(hào)出現(xiàn)過(guò)因美的調(diào)整對(duì)該型號(hào)產(chǎn)品的自產(chǎn)規(guī)模而導(dǎo)致公司銷(xiāo)量下滑乃至?xí)翰还?yīng)的情況，涉及的型號(hào)2022年至2024 年1-6月總額法下銷(xiāo)售金額分別為 4,125.85萬(wàn)元、924.75萬(wàn)元和411.73萬(wàn)元。

三、雙經(jīng)銷(xiāo)模式確認(rèn)收入，總額法變凈額法，財(cái)務(wù)報(bào)表影響巨大

美的集團(tuán)、海爾集團(tuán)采用雙經(jīng)銷(xiāo)模式，因此報(bào)告期內(nèi)公司向其銷(xiāo)售商品的同時(shí)采購(gòu)主要原材料。對(duì)于公司與美的集團(tuán)、海爾集團(tuán)之間形成的這種雙經(jīng)銷(xiāo)模式，公司采用凈額法確認(rèn)收入。

總體上，盡管公司承擔(dān)了一些原材料對(duì)應(yīng)的責(zé)任，擁有雙經(jīng)銷(xiāo)原材料的所有權(quán)，但公司使用原材料的權(quán)利受限，不能按照自身意愿任意使用，導(dǎo)致雙經(jīng)銷(xiāo)原材料在使用性質(zhì)上實(shí)際變成了客戶(hù)所特有的材料，同時(shí)公司未完全承擔(dān)原材料的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，最終產(chǎn)品的銷(xiāo)售定價(jià)權(quán)利也不完整。

因此，公司未取得原材料完整的控制權(quán)。為使財(cái)務(wù)報(bào)表更合理反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，在會(huì)計(jì)核算過(guò)程中，公司使用凈額法核算雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入，將向雙經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)銷(xiāo)售時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)至成本中的雙經(jīng)銷(xiāo)材料金額進(jìn)行抵銷(xiāo)，相應(yīng)調(diào)減了營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本，并將期末存貨中結(jié)存的雙經(jīng)銷(xiāo)材料金額進(jìn)行了重分類(lèi)列報(bào)，計(jì)入了其他流動(dòng)資產(chǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司使用凈額法確認(rèn)雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響情況如下：

值得注意的是，在最初年報(bào)披露時(shí)，公司對(duì)雙經(jīng)銷(xiāo)模式并非按凈額法確認(rèn)收入。據(jù)披露，公司歷史上對(duì)該業(yè)務(wù)按照總額法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，后通過(guò)前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正調(diào)整為凈額法處理。使用凈額法處理后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額有較大幅度下降，而其他業(yè)務(wù)收入均按照總額法處理，因此導(dǎo)致了公司其他業(yè)務(wù)收入占比相對(duì)較高。

2020年度、2021年度及2022年度，公司將雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)由總額法更正為凈額法核算，將結(jié)轉(zhuǎn)至營(yíng)業(yè)成本中向雙經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)采購(gòu)材料的金額進(jìn)行了抵消，調(diào)減了相應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本。同時(shí)，由于公司擁有向雙經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)采購(gòu)材料的所有權(quán)，但其被客戶(hù)限定用途，因此公司將期末存貨中結(jié)存的向雙經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)采購(gòu)材料金額進(jìn)行了列報(bào)調(diào)整，計(jì)入了其他流動(dòng)資產(chǎn)。

公司進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后，在第一輪問(wèn)詢(xún)首先被質(zhì)疑，“發(fā)行人進(jìn)行多次、大額的差錯(cuò)更正、頻繁更換財(cái)務(wù)人員是否反映發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱、內(nèi)控缺失。”

其次，第一輪及第三輪問(wèn)詢(xún)中還被質(zhì)疑，“詳細(xì)說(shuō)明雙經(jīng)銷(xiāo)模式下收入確認(rèn)釆用凈額法核算的依據(jù)是否充分，相關(guān)會(huì)計(jì)處理與同行業(yè)公司尤其是與發(fā)行人客戶(hù)相同的行業(yè)內(nèi)公司收入確認(rèn)處理方式是否一致，不一致的理由是否充分、合理。”

尤其值得關(guān)注的是，發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司德業(yè)股份與美的集團(tuán)等客戶(hù)采取雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式。同行業(yè)可比上市公司合肥高科在北交所申報(bào)文件中未披露采取雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式，其向第一大客戶(hù)海爾也存在采購(gòu)鋼材等原材料的情況。德業(yè)股份及合肥高科對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)收入按照總額法處理。

不過(guò)據(jù)披露，德業(yè)股份披露的雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式中原材料使用用途、最終產(chǎn)品是否有完整的銷(xiāo)售定價(jià)權(quán)與發(fā)行人存在一定差異，主要情況如下：

除家電行業(yè)外，光伏、汽車(chē)等行業(yè)也存在雙經(jīng)銷(xiāo)模式，具體情況如下：

......

不過(guò)，公司將雙經(jīng)銷(xiāo)模式由總額法改成凈額法確認(rèn)收入，對(duì)管理層討論與分析等造成巨大影響，尤其在可知同行均采用總額法確認(rèn)收入的前提下。

例如，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為 30.35%、32.32%、33.09%和 34.43%，毛利率較高，主要系采用凈額法核算境內(nèi)在雙經(jīng)銷(xiāo)模式下向美的集團(tuán)和海爾集團(tuán)銷(xiāo)售的空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器產(chǎn)品收入。總額法下，公司報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售毛利率分別為 12.21%、13.08%、13.89%和 12.95%；

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為1,736.79 萬(wàn)元、2,321.44 萬(wàn)元、2,780.75 萬(wàn)元和 1,895.49 萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 9.22%、9.18%、7.93%和 8.20%，占各期總額法下銷(xiāo)售金額的比例分別為3.71%、3.71%、3.33%和 3.08%；

公司采用凈額法確認(rèn)雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入導(dǎo)致管理費(fèi)用率較高。假設(shè)公司按總額法確認(rèn)雙經(jīng)銷(xiāo)相關(guān)收入則報(bào)告期內(nèi)公司的管理費(fèi)用率分別為 1.88%、2.15%、2.06%和 1.45%，低于同行業(yè)可比公司的平均水平；

與同行業(yè)可比公司相比，公司的存貨周轉(zhuǎn)率明顯高于同行業(yè)平均水平，主要原因?yàn)椋?/p>

1）公司對(duì)雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)采取凈額法核算收入，并將雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)涉及的原材料金額從存貨中轉(zhuǎn)出至其他流動(dòng)資產(chǎn)，導(dǎo)致公司收入和存貨余額均大幅下降......；

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.21次、6.21次、5.45次和2.58次，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值。雙經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式下，公司與客戶(hù)的結(jié)算存在應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款相抵的情形，應(yīng)收賬款余額相對(duì)較小，由于公司采用凈額法核算雙經(jīng)銷(xiāo)模式收入，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。同行業(yè)可比公司中的德業(yè)股份、合肥高科采用總額法核算收入，應(yīng)收賬款也存在與應(yīng)付賬款相抵情況，因此應(yīng)收賬款金額較小、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高，等等。

四、獲上會(huì)安排前幾天，公司縮減募資額

2024年11月18日，公司召開(kāi)了第五屆董事會(huì)第二十七次會(huì)議調(diào)整了上市發(fā)行方案。

調(diào)整前，公司擬申請(qǐng)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于發(fā)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。根據(jù)公司發(fā)展目標(biāo)，本次發(fā)行募集資金擬投資于以下項(xiàng)目：

調(diào)整后，公司擬申請(qǐng)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于發(fā)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。根據(jù)公司發(fā)展目標(biāo)，本次發(fā)行募集資金擬投資于以下項(xiàng)目：

融資規(guī)模由1.875億元，變更為1.3375億，縮減了28.67%。

幾天后，北交所公告宏海科技即將上會(huì)。

五、擬通過(guò)租賃廠房實(shí)施募投項(xiàng)目，且所屬土地屬集體所有，房產(chǎn)未取得權(quán)屬證明

公司擬通過(guò)租賃廠房的方式實(shí)施本次募集資金投資項(xiàng)目。公司與廠房出租方武漢沌興投資有限公司簽訂了《廠房租賃合同》（沌興合[CF2023014]號(hào)）、《廠房租賃合同》（沌興合2022 第[CF0064]號(hào)）和《廠房租賃合同》（沌興合2021 第[CF0027]號(hào)），出租的廠房分別位于武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)民營(yíng)科技工業(yè)園八區(qū)一號(hào)廠房、武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)民營(yíng)科技工業(yè)園八區(qū)二號(hào)廠房、武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)民營(yíng)科技工業(yè)園八區(qū)三號(hào)廠房，廠房面積分別為5,745.08 平方米、5,745.08平方米和 6,457.28平方米。租賃期滿(mǎn)后，在同等承租條件下有優(yōu)先續(xù)租權(quán)。

發(fā)行人租賃上述廠房的租賃時(shí)間、租金定價(jià)方式等信息如下：

租賃房產(chǎn)及所屬土地由武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)沌陽(yáng)街道石嶺村集體所有。經(jīng)石嶺村村民大會(huì)同意，石嶺村委托武漢沌興投資有限公司作為其合法代理人進(jìn)行上述廠房的管理，并同意武漢沌興投資有限公司作為石嶺村集體資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，從事上述廠房、物業(yè)管理等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。該委托代理的授權(quán)范圍為：廠房的對(duì)外簽訂租賃合同、招商管理、租金收取、物業(yè)管理、房屋維護(hù)等事務(wù)。

目前，出租方用于出租的房產(chǎn)暫未取得權(quán)屬證明。根據(jù)武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)沌陽(yáng)街道辦事處出具的《證明》：“武漢沌興投資有限公司是沌陽(yáng)街辦事處下設(shè)的一個(gè)法人單位，負(fù)責(zé)附件中所列的標(biāo)準(zhǔn)廠房及辦公樓對(duì)外簽訂租賃合同、招商管理、租金收取、物業(yè)管理、房屋維護(hù)等工作。武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)沌陽(yáng)街民營(yíng)科技工業(yè)園內(nèi)二區(qū)、四區(qū)、六區(qū)、七區(qū)、八區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)廠房屬于街及街下屬單位、各村改制公司所有，均非違章建筑，規(guī)劃用途為工業(yè)廠房，都已通過(guò)相關(guān)部門(mén)驗(yàn)收，符合使用要求，其房產(chǎn)證的相關(guān)手續(xù)正在辦理之中。”

武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)（漢南區(qū)）住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局已出具對(duì)房屋出租方武漢沌興投資有限公司的證明：“武漢沌興投資有限公司，自2020年10月22日起至本證明出具之日，在武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)（漢南區(qū)）內(nèi)遵守建設(shè)管理房地產(chǎn)管理相關(guān)的法律、法規(guī)，不存在因違反建設(shè)管理、房地產(chǎn)管理相關(guān)的法律、法規(guī)而受到我局行政處罰的情形。”

如后續(xù)出現(xiàn)募投場(chǎng)地?zé)o法使用，公司需搬離目前租賃場(chǎng)所的情況，公司將會(huì)尋找另外的廠房進(jìn)行租賃、對(duì)設(shè)備進(jìn)行搬遷。經(jīng)測(cè)算，公司募投項(xiàng)目的搬遷時(shí)間約2周，產(chǎn)生的搬遷費(fèi)及新廠房裝修費(fèi)等約需200萬(wàn)元，預(yù)估明細(xì)如下：

六、產(chǎn)能利用率有所走低，且泰國(guó)工廠產(chǎn)能利用率較低

報(bào)告期內(nèi)，公司空調(diào)結(jié)構(gòu)件國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能利用率分別為94.53%、98.69%、79.25%、82.49%，顯示類(lèi)結(jié)構(gòu)件國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能利用率分別為53.31%、45.29%、54.11%、63.54%；2022年、2023年、2024年1-6月，熱交換器的產(chǎn)能利用率為33.82%、66.12%、74.30%。

報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)內(nèi)沖床設(shè)備的產(chǎn)能利用率情況如下表所示：

熱交換器均需沖孔，成為產(chǎn)能瓶頸的步驟，以報(bào)告期各期間實(shí)際各型號(hào)產(chǎn)量對(duì)應(yīng)的沖孔數(shù)與滿(mǎn)負(fù)荷下的沖孔數(shù)量（即沖孔產(chǎn)能）之比的方式計(jì)算產(chǎn)能利用率如下表所示：

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)泰國(guó)子公司的投入金額較大，而泰國(guó)子公司從設(shè)立至今銷(xiāo)售規(guī)模相對(duì)較小，產(chǎn)能利用率較低，尚未產(chǎn)生盈利。泰國(guó)冠鴻的沖床設(shè)備及注塑設(shè)備的產(chǎn)能利用率情況如下表所示：

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