◎記者 張欣然 陳佳怡

　　年內最大規模中期借貸便利（MLF）到期疊加稅期擾動，央行加碼逆回購呵護流動性。

　　11月15日，1.45萬億元MLF到期，中國人民銀行開展了9810億元7天期逆回購操作。由于MLF操作已常規性后延至每月25日（遇節假日相應順延），而存量MLF仍在月中到期，央行在此時點加碼逆回購，有助于減輕MLF大量到期以及稅期對資金面的影響。

　　年內最大規模MLF到期

　　年內最大規模MLF到期疊加稅期影響，短期資金面遇到挑戰。

　　Choice數據顯示，11月15日有122億元逆回購、1.45萬億元MLF和800億元國庫現金定存到期，按全口徑計算，公開市場實現凈回籠5612億元。其中，1.45萬億元的MLF到期量為今年以來最大規模。

　　此外，15日為11月繳稅的截止日，一般來說11月并非納稅大月，但從往年同期來看，稅期資金利率上行幅度一般在10到20個基點，機構認為，稅期帶來的影響讓短期資金面遇到挑戰。

　　在這種資金面情況下，中國人民銀行15日公告稱，為對沖MLF到期、稅期高峰等因素影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當日以固定利率、數量招標方式開展9810億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本月MLF到期量大，加上政府債券發行等影響，市場流動性擾動因素多一些，中國人民銀行運用多種公開市場操作工具，呵護市場流動性。另外，中國人民銀行創設國債買賣、買斷式逆回購操作等，流動性管理更加精細化。

　　連續凈投放 資金面平穩

　　本周前四日中國人民銀行持續凈投放操作，連續加碼后資金面現轉松跡象。

　　“盡管近期DR007加權平均價維持在1.7%之上，但總體保持穩定，資金面波動較小。”一位資金交易員說。

　　此前，機構預計中國人民銀行或將采用短期逆回購疊加買斷式逆回購、購買國債等成本更低的方式進行對沖，甚至可能擇機降準。

　　“從最終操作看，中國人民銀行采取了大額短期逆回購操作，意味著之后其更傾向于進行市場化操作以保持資金面平衡。”一位債券交易員說。

　　11月8日，中國人民銀行發布2024年第三季度貨幣政策執行報告。興業證券固收分析師左大勇分析稱，報告刪除了“必要時開展臨時正、逆回購操作”的表述，在提及公開市場操作工具時表述為“綜合運用7天期逆回購、買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行”。

　　“結合中國人民銀行強調‘保持流動性合理充裕’，資金面波動的風險降低。”左大勇說。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，整體來看，經過月初的偏寬松階段后，近期資金利率有所上行，但仍在正常波動范圍之內。在一攬子增量政策發力過程中，貨幣政策將更加注重保持市場流動性處于合理寬松狀態，為經濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環境，后期資金利率持續大幅上行的概率較小。

　　業內期待降準

　　展望后市，由于12月仍有1.45萬億元MLF到期量，疊加政府債券發行、年末現金投放等因素，分析人士預期，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。中國人民銀行行長潘功勝此前曾表示，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步降準0.25個百分點到0.5個百分點。

　　在此預期下，市場再度關注降準。浙商證券固收團隊表示，預計12月流動性缺口加大，對應當月降準概率提升。預計DR利率中樞保持相對穩定，但分層延續高位狀態。

　　天風證券分析師孫彬彬預計，11月下旬或將出現降準信號。一方面，降準是穩定各方面發展信心的有效舉措；另一方面，中國人民銀行可能需要配合年內即將增大的債券供給壓力。

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責任編輯：石秀珍 SF183