美聯(lián)儲內(nèi)部尚未達成共識。

在本周一系列美聯(lián)儲官員關于未來政策路徑謹慎表態(tài)后，最新發(fā)布的零售銷售報告顯示美國經(jīng)濟在進入假日購物季前仍有充足的動力，從而進一步強化了12月降息或?qū)⑼七t的前景。與此同時，考慮到特朗普上臺后有關減稅、移民和關稅政策的影響不確定性，也可能進一步限制未來寬松空間，給政策決定帶來巨大挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟強韌通脹隱患重燃

美國商務部周五表示，10月零售銷售月率0.4%，9月數(shù)據(jù)大幅上修至0.8%。

零售額約占所有消費者支出的三分之一，被視為經(jīng)濟的重要風向標，因其對資本市場的影響力被外界稱為“恐怖數(shù)據(jù)”。分部門看，占到所有零售額20%的汽車銷售增長1.6%，成為主要推動力。與此同時，關鍵服務業(yè)指標——餐廳營業(yè)額上月增長0.7%。互聯(lián)網(wǎng)零售商、賣場和家居中心的銷售額也有所上升。

此前公布的第三季度消費者支出年化增長率為3.7%，貢獻同期經(jīng)濟2.8%擴張速度接近2/3。機構普遍認為，在勞動力市場趨于穩(wěn)定和薪資增長保持較快的情況下，本季度消費者支出有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預計，美國第四季度GDP增速為2.5%。

紐約聯(lián)儲本周發(fā)布的《家庭債務和信貸季度報告》顯示，整體家庭資產(chǎn)負債表狀況良好。鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)進入降息周期，這可能會使信用卡等某些類型的債務更易于管理，因此未來的借貸壓力可能會有所緩解。“經(jīng)濟基本處于良好狀態(tài)，2025年可能會繼續(xù)穩(wěn)步增長，”美國聯(lián)信銀行首席經(jīng)濟學家亞當斯（Bill Adams）表示。

與此同時，物價壓力似乎正在重新回歸。美國勞工部稱，由于中東局勢緊張，全球油價上漲，燃料進口價格月環(huán)比上漲1.5%，帶動10月美國進口價格月率上升0.3%，扭轉(zhuǎn)了前兩個月的下降趨勢，創(chuàng)近半年新高。不包括燃料和食品，核心進口價格上漲0.4%，加快0.1個百分點，同比上漲2.2%。

本周早些時候的數(shù)據(jù)顯示，美國10月消費者價格指數(shù)CPI同比增長2.6%，時隔7個月再次反彈，房租、醫(yī)療服務等項目持續(xù)高燒不退讓超級核心通脹表現(xiàn)出黏性跡象。

第一財經(jīng)記者注意到，克利夫蘭聯(lián)儲通脹預測工具Inflation Nowcasting稱，即將公布的10月消費者支出物價指數(shù)PCE和11月CPI可能繼續(xù)反映出物價進一步上漲的壓力。作為美聯(lián)儲年末會議前最重要的兩份物價指標，這或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲連續(xù)第三次降息的重要阻力。

降息前景撲朔迷離

在最近一輪關于貨幣政策的評論中，美聯(lián)儲官員普遍表示相信通貨膨脹正在得到控制，并將允許央行隨著時間的推移將基準利率逐步引導至更中性的水平。

然而對于降息的速度，以及具體中性利率的水平，在聯(lián)邦公開市場委員會FOMC內(nèi)部存在著較大分歧。美聯(lián)儲主席鮑威爾本周四表示，經(jīng)濟的持續(xù)強勁意味著美聯(lián)儲可以慢慢進行討論。

波士頓聯(lián)儲主席柯林斯（Susan Collins）周五表示，她沒有看到降息的緊迫性，但不排除在12月下次會議上再次降息。“我當然不會把12月排除在外。但同樣，我們并沒有走在預先設定的道路上，所以我們會仔細研究數(shù)據(jù)，看看在下一次聯(lián)邦公開市場委員會會議上什么是有意義的。”

與此同時，隨著共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在上周的總統(tǒng)選舉中獲勝，不確定性正在醞釀中，華爾街正在評估潛在減稅、提高關稅和打擊移民而出現(xiàn)的進一步通脹壓力。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月降息的可能性再次降至60%左右。

FWDBONDS首席經(jīng)濟學家盧普吉（Christopher Rupkey）表示：“今天的零售銷售數(shù)據(jù)讓許多市場人士懷疑，在12月的會議上是否有必要再次降息。隨著財政政策預計將在促增長刺激方面進入高速運轉(zhuǎn)，也許美聯(lián)儲的貨幣政策不應該通過降低利率來刺激增長，因為這可能會導致通貨膨脹的回歸。”

美聯(lián)儲9月份發(fā)布的一系列經(jīng)濟預測中預計，政策利率將在2026年降至2.9%。不過，與該利率掛鉤的最新合約定價利率已經(jīng)高出近100個基點，并可能在明年中期提前結束本輪降息。

信安資產(chǎn)管理公司首席全球策略師沙阿（Seema Shah）預計，2025年美聯(lián)儲可能會在每隔一次會議上放緩降息步伐，而不是在每次會議上降低政策利率。相比之下，道明銀行預計，美聯(lián)儲可能將在明年1月至7月期間維持利率穩(wěn)定，讓官員有時間評估特朗普新政策的影響，然后隨著經(jīng)濟放緩而恢復降息。

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