近日，市場盛傳中國人民銀行下屬市場利率定價自律機制擬發(fā)布《關(guān)于加強同業(yè)活期存款利率自律管理的倡議》，商業(yè)銀行應(yīng)以公開市場7天逆回購操作利率（目前是1.5%）為定價基準(zhǔn)，不得以顯著高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金，防止形成空轉(zhuǎn)套利。

　　一位大行金融市場部人士告訴記者，自己所在的處室并沒有直接收到這份文件，但考慮到大行負(fù)債端的成本壓力，后續(xù)同業(yè)活期存款“降成本”是大概率事件。另據(jù)媒體報道，倡議書目前只是幾家自律機制成員（銀行）很初步的研究討論，尚未和央行溝通過，目前也尚未下發(fā)。還有接近央行人士透露，市場利率定價自律機制確實在討論相關(guān)規(guī)范，正式文件有待履行相關(guān)程序后下發(fā)。

　　四大行同業(yè)存款二三季度高增長

　　同業(yè)存款是商業(yè)銀行負(fù)債端的來源之一。同業(yè)存款也稱同業(yè)存放，全稱是同業(yè)及其他金融機構(gòu)存入款項，是指因支付清算和業(yè)務(wù)合作等的需要，由其他金融機構(gòu)存放于商業(yè)銀行的款項，以便利用周轉(zhuǎn)和提高資金收益率的業(yè)務(wù)。 

　　相比于由單位（企業(yè)、機構(gòu)）存款、個人存款組成的一般性存款，同業(yè)存款是指來自金融機構(gòu)的存款，主要由銀銀存款和非銀存款構(gòu)成，即商業(yè)銀行、信用社以及財務(wù)公司、信托公司等非銀行金融機構(gòu)的存款。同業(yè)存款也包括活期和定期，期限與利率由雙方協(xié)商確定，不受利率自律機制的利率上限限制，且定價受市場流動性影響而波動較大。 

　　同業(yè)存款和一般性存款在銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)中具有一定的替代關(guān)系。一般性存款則要來源于社會公眾（包括企業(yè)、個人等）的儲蓄和存款， 流動性相對較低，但為銀行提供了穩(wěn)定的資金來源，也是銀行負(fù)債的主要組成部分。同業(yè)存款則通常期限較短，流動性較高，適合用于短期資金調(diào)配和風(fēng)險管理。

　　今年二季度以來，四大行的同業(yè)存款規(guī)模快速增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，在“同業(yè)和其他金融機構(gòu)存款款項”口徑下，A股42家上市銀行同業(yè)存款合計規(guī)模為26.92萬億元，其中國有大行18.01萬億元，股份行7.23萬億元，城商行1.66萬億元，農(nóng)商行0.01萬億元。對比2024年一季度末，A股42家上市銀行同業(yè)存款規(guī)模上升了14.68%，其中國有大行上升了31.07%，股份行下降了7.83%，城商行下降了8.44%，農(nóng)商行下降了81.54%。而在六家國有大行中，交通銀行和郵儲銀行的同業(yè)存款規(guī)模實際上較一季度末有所回落，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和工商銀行依次上升了62.31%、38.95%、29.20%和6.45%。

　　匯總業(yè)內(nèi)人士反饋來看，四大行同業(yè)存款大幅增長背后有幾大主要因素，一是4月叫停手工補息，部分以一般性存款，尤其是協(xié)議存款形式存在的資金轉(zhuǎn)化為了同業(yè)活期存款；二是年初監(jiān)管要求保險資管公司發(fā)行理財產(chǎn)品等募集的資金應(yīng)計入“同業(yè)存放”科目，不得計入一般性存款；三是資產(chǎn)端擴表需求仍在，在存款脫媒、股市回暖等因素的影響下，銀行在同業(yè)端發(fā)力攬儲，使得同業(yè)存款利率居高不下。

　　完善FTP機制為銀行“內(nèi)卷”破局

　　今年以來，金融市場利率總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢。4月監(jiān)管叫停手工補息，7月、10月先后啟動了兩輪存款利率下調(diào)，但受影響的主要是居民和企業(yè)端的活期和定期存款，而同業(yè)存款利率上半年還出現(xiàn)了上行。據(jù)興業(yè)研究統(tǒng)計，上半年國有大行與股份行在“同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放和拆入款項”科目的計息成本同比上升約10個基點。 

　　上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛坦言，同業(yè)活期存款定價偏高會對市場平穩(wěn)運行和貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生負(fù)面影響。政策希望引導(dǎo)低成本資金流入實體經(jīng)濟中，但同業(yè)活期存款定價偏高會導(dǎo)致資金流入同業(yè)，造成一定的資金空轉(zhuǎn)，阻礙了政策利率的傳導(dǎo)，對資源配置產(chǎn)生影響，同時也可能間接拉高其他機構(gòu)的成本。 

　　而從央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中的表態(tài)來看，監(jiān)管層對銀行高息吸收同業(yè)存款已經(jīng)有所察覺，并明確表示下階段可能采取相應(yīng)的行動。

　　央行在上述報告中指出，由于商業(yè)銀行“內(nèi)卷”嚴(yán)重，出現(xiàn)了貸款利率“下行快”、存款利率“降不動”的情況，導(dǎo)致存貸款利率與政策利率偏離度較大，進而影響調(diào)控效果、制約貨幣政策空間。

　　貸款方面，在有效信貸需求不足情況下，銀行過度競爭貸款，部分貸款利率，特別是大企業(yè)貸款利率明顯低于同期限國債收益率。極少數(shù)銀行為搶占市場份額，還出現(xiàn)以顯著低于保本點的利率水平發(fā)放房貸的情況，不利于可持續(xù)支持實體經(jīng)濟發(fā)展。 

　　存款方面，銀行存在規(guī)模情結(jié)，認(rèn)為存款是“立行之本”，在月末、季末等業(yè)績考核時點，出現(xiàn)一些“高息買存款”“花錢買指標(biāo)”行為。一些銀行還通過手工補息等操作把下調(diào)的存款利率又補回來，實際利率“明降實升”。部分銀行還不惜高息吸收同業(yè)存款，或以遠(yuǎn)高于市場的利率水平來進行存款投標(biāo)，推升了付息率。

　　為此，央行將持續(xù)推進利率市場化改革，維護市場競爭秩序，改善政策利率傳導(dǎo)，包括切實提升金融機構(gòu)自主理性定價能力，發(fā)揮行業(yè)自律作用、維護公平競爭秩序、健全銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）機制，引導(dǎo)銀行通過市場化方式保持合理的資產(chǎn)收益和負(fù)債成本，避免凈息差掣肘等。

　　光大銀行金融市場部宏觀分析員周茂華告訴記者，推動同業(yè)活期存款利率合理定價有助于穩(wěn)定銀行負(fù)債成本和凈息差，而用七天期公開市場逆回購利率為基準(zhǔn)進行定價，將有利于提升同業(yè)存款利率定價的規(guī)范性、透明度，更好地維護市場的正常競爭秩序，是我國利率市場化改革進一步深化的體現(xiàn)。

　　不過，上述大行金融市場部人士也表示，即使同業(yè)存款“限息”也難以徹底解決商業(yè)銀行“內(nèi)卷”嚴(yán)重的問題，如何進一步健全銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）機制，將是監(jiān)管和行業(yè)下一步的工作重點。

　　什么是FTP？根據(jù)定義，F(xiàn)TP機制是金融機構(gòu)內(nèi)部資金中心向業(yè)務(wù)經(jīng)營單位轉(zhuǎn)移資金并核算成本收益的一種內(nèi)部經(jīng)營管理模式。業(yè)務(wù)經(jīng)營單位以對應(yīng)的 FTP 價格向資金中心轉(zhuǎn)移負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金，或購買資產(chǎn)業(yè)務(wù)所需的資金。FTP 機制為金融機構(gòu)進行產(chǎn)品定價、資源配置和風(fēng)險管理等提供了基礎(chǔ)，是引導(dǎo)銀行合理定價和開展精細(xì)化管理的有效工具。

　　開源證券銀行業(yè)首席研究員劉呈祥在報告《FTP 與資產(chǎn)配置決策》中指出，資負(fù)-金市“兩部門決策框架”下的政策利率傳導(dǎo)效果不佳。矛盾點在于市場化程度較弱的資產(chǎn)負(fù)債部對全行 FTP產(chǎn)生關(guān)鍵影響，而市場化程度較強的金融市場部很難影響 FTP 的制定，這就導(dǎo)致債券市場的利率變化不易有效傳導(dǎo)至貸款市場。如央行通過公開市場操作向銀行注入流動性，流動性則首先進入金融市場部，先對貨幣市場和債券市場利率形成影響。此后剩余的流動性才能進入貸款市場，對于貸款量價的影響會較為滯后。

　　負(fù)債成本下行空間打開

　　如果同業(yè)活期存款“降息”真的落地，會產(chǎn)生哪些影響？中信證券（維權(quán)）首席經(jīng)濟學(xué)家明明告訴記者，對于銀行而言，假設(shè)同業(yè)活期存款利率平均壓降20bps，至當(dāng)前7天期逆回購利率水平1.50%，銀行利息支出將減少約280億元，負(fù)債成本將減少約1bp，且同業(yè)活期存款占比更高的國有大行受益將更為明顯。

　　對于資管產(chǎn)品而言，配置存款的收益會削弱，尤其是貨基和理財，其持有的存款占其資產(chǎn)配置的比重大約為47%和25%。若同業(yè)活期存款收益率壓降20bps，其資產(chǎn)收益率可能下滑2-5bps?？紤]到存款收益性價比降低，資金配置有可能向其他短債轉(zhuǎn)移。

　　對于債市而言，同業(yè)活期存款利率壓降可能會推動包括國債利率在內(nèi)的廣譜利率進一步下行?？紤]到短債和同業(yè)存單所承接的增量資金會更多，且在短端比價效應(yīng)的影響下，此類品種的利率下行幅度會更大。

　　另據(jù)浙商證券銀行業(yè)首席分析師梁鳳潔測算，若同業(yè)活期定價水平下調(diào)20-30bp，上市銀行凈息差將提升1.3-2.0bp。從前期政策傳導(dǎo)來看，資產(chǎn)重定價速度快于負(fù)債端，凈息差壓力仍然較大。資產(chǎn)端，國股行和部分城商行已在10月下旬實施存量按揭利率調(diào)整，資產(chǎn)定價影響全量即時釋放。負(fù)債端，存款利率調(diào)整僅針對新發(fā)生業(yè)務(wù)，重定價釋放需等待存量業(yè)務(wù)到期，負(fù)債下行速度偏慢。本次倡議若順利落地實施，有望緩解銀行息差壓力，明年息差降幅或進一步收窄。

　　梁鳳潔還稱，國股行受影響程度較大，城農(nóng)商行受影響程度較小。從規(guī)模上看，上市銀行同業(yè)活期規(guī)模15萬億元，國有行占比69%，股份行占比28%，城農(nóng)商行占比3%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來看，國股行對同業(yè)活期存款依賴程度更高。上市銀行同業(yè)活期占總負(fù)債比重平均為5.6%，國有行、股份行比重分別為5.8%和6.7%，城商行、農(nóng)商行比重分別為2.0%和0.3%。

　　她還預(yù)計，同業(yè)存單、拆借、短債等短端利率將跟隨同業(yè)存款活期利率下行，銀行負(fù)債成本下行空間有望進一步打開。但伴隨年末銀行開門紅啟動及資本市場回暖，銀行負(fù)債端規(guī)模壓力或持續(xù)。

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責(zé)任編輯：曹睿潼