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　　分紅暖風勁吹，A股上市公司分紅積極性日漸提升。

　　根據Wind數據，繼推出2023年年度現金分紅計劃的上市公司較2022年大增479家至3857家，占比達72.30%之后，實施中期分紅的上市公司規模進一步擴容。截至9月13日，676家上市公司官宣2024年中期分紅，這一數據與2020年至2023年A股上市公司中期分紅之和（692家）頗為接近。

　　中期分紅家數的翻倍驟增，與監管反復鼓勵一年多次分紅、簡化中期分紅程序、對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點監管關注等密切相關。此番中期分紅出手闊綽的上市公司，不乏此前十年從未進行年中分紅者，中期每手（1手為股票最低持有量，1手=100股）分紅規模排在首位、高達450元的吉比特即為典型案例。

　　21世紀經濟報道記者綜合采訪與調研發現，A股上市公司分紅五大特征日漸顯現，除了中期分紅家數翻倍式增加，一年多次分紅習慣逐步培育，還包括分紅家數多，規模大；分紅“誠意”足，回報水平高；分紅情況基本符合行業特點和板塊定位；持續性和可預期性明顯增強等。

　　值得注意的是，監管在鼓勵上市公司加大分紅力度的同時，也對異常高比例分紅、上市前突擊“清倉式”分紅等嚴格約束。在業內人士看來，這使得上市公司分紅更為合理，逐漸步入利潤高者多分紅、主動分紅，業績差者不敢亂分紅的理性分紅階段。

　　中期分紅家數接近前四年之和

　　去年12月以來，《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》《上市公司章程指引》《關于加強上市公司監管的意見（試行）》《股票上市規則》等切關上市公司分紅的系列文件相繼發布。鼓勵一年多次分紅；鼓勵回購注銷，將回購注銷視同現金分紅；簡化中期分紅程序，允許股東大會審議批準下一年中期現金分紅的條件和上限……一條條分紅引導措施隨之出臺。政策引導之下，上市公司分紅積極性顯著提升，中期分紅家數顯增即是最為典型的表現。

　　Wind數據顯示，發布2024年中期分紅計劃的上市公司共計676家，這一數據接近此前四年上市公司中期分紅家數之和。2020年—2023年，實施中期分紅的上市公司分別為174家、186家、138家、194家。

　　值得注意的是，今年進行中期分紅的上市公司家數不但增多，并且具有兩大特點。

　　一方面，“大手筆”分紅頻現。在截至9月13日16時已經實施2024年中期分紅的159家上市公司中，吉比特、邁瑞醫療、中國移動、安井食品、東阿阿膠、甘源食品、錦波生物、行動教育8家公司每手分紅禮包超百元，占比5.03%。其中，吉比特分紅禮包最大，高達每手450元；邁瑞醫療也高達每手406元。

　　另一方面，此番中期分紅規模較大的公司中，不乏此前分紅力度相對不高者。比如，中期每手分紅規模最高的吉比特，此前十年從未進行中期分紅。邁瑞醫療、東阿阿膠、甘源食品等多家公司，同樣于今年推出近十年以來的首次中期分紅。

　　相較于年度分紅，中期分紅、一年多次分紅具有獨特作用。根據華福證券首席經濟學家燕翔分析，中期分紅、多次分紅減輕了對公司現金儲備的要求，但對上市公司的現金流管理提出了更高的要求，有助于提高上市公司的資金利用效率。與此同時，中期分紅、一年多次分紅不僅能夠增強投資者的獲得感，同時還能夠向投資者傳遞企業盈利能力穩定、具備分紅能力等積極信號，有利于提高公司的投資價值、吸引更多追求穩定收益的長期投資者。

　　五大特征凸顯

　　記者綜合采訪與調研發現，中期分紅家數翻倍式大增，是上市公司分紅及時性大幅提升、一年多次分紅習慣逐步培育的體現，這是當前A股上市公司分紅的一大新特征。除此以外，當前上市公司還有其他四大新特征日漸顯現。

　　特征一，分紅家數多，規模大。

　　根據Wind數據，近五年以來，上市公司分紅家數連年遞增。以全年現金分紅為例，2021年首次突破3000家至3241家，2022年增至3378家，2023年進一步提升至3857家，分紅家數在主要資本市場中位列第一。

　　分紅家數之多位列全球首位的同時，A股分紅企業占比同樣排在主要資本市場第三名。以2023年為例，A股分紅家數在全部A股上市公司中的占比達到72.30%，同年美國、英國、法國、德國、新加坡等市場的上市公司分紅比例分別為36%、49%、39%、50%、52%，與A股相比均存在較大差距。

　　與此同時，A股分紅金額近十年來年化平均增長11.5%，目前規模已位居全球第二。

　　特征二，分紅“誠意”足，回報水平高。

　　2023年，A股上市公司現金分紅金額占凈利潤的比重由十年前的不到30%提升至38%，高于日本（32%）、美國（31%）、印度（30%）。總體股息率（分紅與市值之比）由2010年前的0.5%~1.5%區間上移至目前的2%~2.5%，2023年達2.3%，市場代表性指數滬深300指數股息率達3.2%，高于美國（1.6%），已高于國有大型銀行五年期存款利率（1.8%）。

　　近五年，上市公司每年分紅金額均超過股權再融資額，累計分紅是同期股權再融資額的近2倍。

　　特征三，分紅情況基本符合行業特點和板塊定位。

　　同樣以2023年分紅數據為例，主板公司股利支付率（38%）高于科創板和創業板的34%，股息率2.6%也明顯高于科創板的0.7%和創業板的1.0%；主要消費（54%）、能源（53%）、公用事業（45%）等行業股利支付率較高，房地產（28%）、金融（31%）、工業（32%）等行業股利支付率較低。不同板塊和行業分紅水平形成有序梯隊，基本與其發展階段相匹配。

　　特征四，分紅持續性和可預期性明顯增強。

　　截至9月13日，推出中長期分紅方案的上市公司已達一千余家。典型如貴州茅臺，其公告未來三年分紅比例不低于75%；中石化同樣官宣未來三年分紅比例不低于65%。

　　2023年，推出連續三年和連續五年分紅計劃的上市公司分別有2709家和1828家，較五年前增長近一半。

　　在業內人士看來，上述分紅特征的凸顯，與當前分紅約束措施大增密切相關。去年12月，監管即強調對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點監管關注；今年3月，證監會進一步明確，對有盈利且有盈余，但不分紅或分紅比例偏低的公司實施風險警示（即ST），倒逼公司提高分紅水平。

　　打擊過度分紅

　　值得注意的是，政策暖風勁吹之下，A股上市公司分紅積極性顯著提升，但并未陷入盲目分紅。在業績良好公司分紅力度大增的同時，一些業績欠佳企業、原本計劃IPO之前突擊分紅的企業，反而在政策的約束之下收緊分紅步伐。此類企業如若“大手筆”分紅，往往存在“清倉式”分紅之嫌。

　　縱覽近一年來相關分紅政策，限制過度分紅要求主要有二。

　　一方面，對于上市公司而言，加強對異常高比例分紅企業的約束，引導合理分紅；中期分紅以最近一次經審計母公司報表可供分配利潤為基礎，合理考慮當期利潤情況，避免超出能力分紅。

　　另一方面，針對擬IPO企業，新“國九條”將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。交易所隨后修改相關發行上市文件，要求保薦人就發行人是否存在突擊“清倉式”分紅等事項出具專項核查意見，并將核查意見納入申報文件范圍。

　　以上交所為例，“突擊‘清倉式’分紅”的標準是：報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高于20%。

　　嚴打突擊“清倉式”分紅標準出臺后，一些IPO前夕分紅比例過高的企業相繼撤回材料。典型如中智股份，其2019年至2021年，累計分紅超35億元，占同期歸母凈利潤比例高達136.5%。恒達智控亦如此，其2020年至2022年合計分紅14億元，占同期三年凈利潤總額的比例為83.55%，超過80%分紅上限。

　　根據受訪人士總結，當前分紅政策可以概括為三個類別：績優公司鼓勵分紅，簡化程序；有能力分紅但分紅水平偏低企業重點監管，甚至實施風險警示；異常高比例分紅企業嚴加約束。“三類政策約束下，分紅將更為合理，既不敢不分，又不敢亂分。上市公司分紅將步入更為理性的時代。”受訪人士表示。

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