意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 盛松成 （中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授）

　　在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻重塑、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的關(guān)鍵時(shí)期，如何有效激活消費(fèi)需求，已成為社會(huì)各界高度關(guān)注的焦點(diǎn)。在“2024全球資管中心評(píng)價(jià)指數(shù)發(fā)布暨CLF50秋季會(huì)議”上，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問(wèn)盛松成教授圍繞“財(cái)政和貨幣政策支持消費(fèi)的幾點(diǎn)思考”這一主題，深入剖析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾，并提出了一系列既具針對(duì)性又具操作性的政策建議，為提振消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)提供了新思路。

　　01 目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾是消費(fèi)需求不足

　　當(dāng)前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正面臨消費(fèi)需求不足的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從二季度GDP增速結(jié)構(gòu)來(lái)看，資本形成總額、最終消費(fèi)支出和凈出口分別拉動(dòng)1.9個(gè)、2.2個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)明顯減弱，較一季度大幅下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)走弱自去年二季度就已出現(xiàn)，并呈現(xiàn)逐季下滑的態(tài)勢(shì)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)僅為3.5%，增速較1-6月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域也出現(xiàn)疲軟，1-7月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.9%，盡管與1-6月增速持平，但明顯低于去年同期的8.3%。

　　消費(fèi)需求不振在物價(jià)上也得到了明顯反映。盡管8月份CPI同比增長(zhǎng)0.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，但前八個(gè)月累計(jì)同比增速僅為0.2%。值得關(guān)注的是，自今年3月以來(lái)，城市CPI同比增速持續(xù)低于農(nóng)村。通常情況下，城市CPI增速往往高于農(nóng)村。然而，近期數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。7月份城市CPI同比上漲0.5%，而農(nóng)村則上漲0.7%，8月這一趨勢(shì)依舊，城市CPI同比上漲0.6%，農(nóng)村則上漲0.8%。這進(jìn)一步印證了城市居民購(gòu)買力相對(duì)疲軟、消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷的狀態(tài)。

　　消費(fèi)需求不足也表現(xiàn)為產(chǎn)能利用率下降。今年二季度，我國(guó)產(chǎn)能利用率降至74.9%，明顯低于疫情前77%左右的平均水平，也落后于國(guó)際水平。美國(guó)當(dāng)前產(chǎn)能利用率雖有所下降，但仍維持在78%上下。

　　究其根源，居民收入增速偏低是制約消費(fèi)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速僅為4.5%，遠(yuǎn)低于同期GDP的5%增速，反映出居民實(shí)際購(gòu)買力增長(zhǎng)乏力。因此，提升居民收入、增強(qiáng)消費(fèi)動(dòng)力，成為破解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要矛盾的關(guān)鍵所在。

　　02 財(cái)稅改革應(yīng)激發(fā)消費(fèi)動(dòng)能

　　一 

　　適當(dāng)提高個(gè)稅起征點(diǎn)

　　目前，我國(guó)的個(gè)稅起征點(diǎn)為5000元，即低于此標(biāo)準(zhǔn)免予征稅，而超出部分則需依法納稅。假設(shè)我們將個(gè)稅起征點(diǎn)的門檻從5000元提升至8000元，據(jù)估算，稅收收入可能每年減少約300億元，實(shí)際僅占2023年稅收總額的0.17%，對(duì)整體財(cái)政狀況的影響較小。

　　然而，這看似微小的調(diào)整卻能夠產(chǎn)生較大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。它將直接惠及廣大的中低收入群體，顯著提升他們的可支配收入水平。與短期性、一次性的消費(fèi)券或現(xiàn)金補(bǔ)貼相比，提高個(gè)稅起征點(diǎn)所帶來(lái)的收入增加更為持久和穩(wěn)定。通過(guò)減輕中低收入者的稅收負(fù)擔(dān)，我們能夠有效激發(fā)其消費(fèi)潛能，因?yàn)檫@一群體對(duì)收入變化的敏感度更高，新增收入往往能迅速轉(zhuǎn)化為消費(fèi)支出。

　　二

　　降低中低收入人群個(gè)人所得稅率

　　在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，年收入35萬(wàn)元以下的人群作為消費(fèi)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，其消費(fèi)能力對(duì)于激活市場(chǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有舉足輕重的作用。因此，也可以考慮適度調(diào)降這一收入群體的個(gè)人所得稅率。

　　當(dāng)前，我國(guó)針對(duì)年收入10萬(wàn)至35萬(wàn)的群體實(shí)施10%至20%的累進(jìn)稅率制度，即10萬(wàn)至20萬(wàn)區(qū)間稅率為10%，20萬(wàn)至35萬(wàn)區(qū)間則為20%。若將10萬(wàn)至20萬(wàn)區(qū)間的稅率降低至5%，20萬(wàn)至35萬(wàn)區(qū)間降低至15%，預(yù)計(jì)年稅收減少額約為1000億元。

　　誠(chéng)然，提高個(gè)稅起征點(diǎn)和降低中低收入稅率在短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)財(cái)政造成一定的壓力。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和居民收入水平的持續(xù)提升，稅收基數(shù)將會(huì)不斷擴(kuò)大，從而有效彌補(bǔ)減稅帶來(lái)的短期財(cái)政損失。

　　三

　　增加特別國(guó)債資金對(duì)消費(fèi)的支持力度和范圍

　　7月25日，國(guó)家發(fā)展改革委與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》。該措施明確，將統(tǒng)籌安排約3000億元的超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，旨在進(jìn)一步推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的進(jìn)程。其中約1500億元的超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金將被下達(dá)至地方，專門用于支持消費(fèi)品的以舊換新，以促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)的活躍與升級(jí)。

　　這一舉措顯示出下半年財(cái)政政策在促進(jìn)消費(fèi)方面的持續(xù)發(fā)力。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，財(cái)政政策仍有較大的發(fā)力空間。為了更有效地刺激消費(fèi)，政策可適當(dāng)擴(kuò)大支持范圍，如通信電子設(shè)備、綠色消費(fèi)品等新興及環(huán)保領(lǐng)域。同時(shí)，提高支持力度，確保政策能夠真正惠及廣大消費(fèi)者。

　　四

　　提高地方政府對(duì)促進(jìn)居民消費(fèi)的積極性

　　《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》指出，“推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，優(yōu)化共享稅分享比例”。推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方是中國(guó)財(cái)稅體制改革的重要舉措之一，對(duì)地方政府財(cái)政收入和地方經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。除了增加地方稅源外，消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)后移也將影響地方政府的激勵(lì)機(jī)制，改善地方政府在發(fā)展經(jīng)濟(jì)過(guò)程中“重生產(chǎn)、輕消費(fèi)”的現(xiàn)狀。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，消費(fèi)稅主要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收，這一模式在激發(fā)地方政府促進(jìn)消費(fèi)方面存在明顯局限性。以煙酒等商品為例，即便在異地消費(fèi)，由于稅收已在生產(chǎn)地征收，消費(fèi)地政府難以從中直接受益，導(dǎo)致其對(duì)促進(jìn)本地消費(fèi)市場(chǎng)的動(dòng)力不足。然而，隨著消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至消費(fèi)或零售環(huán)節(jié)，這一局面將發(fā)生根本性變化。地方政府將直接參與消費(fèi)稅的征收過(guò)程，從而極大地增強(qiáng)其推動(dòng)本地消費(fèi)市場(chǎng)繁榮的意愿和動(dòng)力。

　　03 充分發(fā)揮金融對(duì)消費(fèi)的支持作用

　　一

　　降低存量住房貸款利率，釋放居民部門購(gòu)買力

　　最近一段時(shí)間，降低存量住房貸款利率正受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注與熱烈討論。我國(guó)曾在2008年和2023年實(shí)施了存量貸款利率的下調(diào)措施，有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與增長(zhǎng)。

　　存量貸款利率的調(diào)整并非易事。由于貸款年限、利率水平及市場(chǎng)變化等多重因素的交織影響，存量與增量貸款利率之間的具體差距難以精確量化。市場(chǎng)上關(guān)于這一差距的測(cè)算結(jié)果五花八門，從50個(gè)基點(diǎn)到超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)不等，這充分體現(xiàn)了該問(wèn)題的復(fù)雜性與多樣性。盡管如此，一個(gè)普遍的共識(shí)是：若能有效降低存量貸款利率，將直接減輕居民的還貸壓力，從而釋放消費(fèi)潛力。舉例來(lái)說(shuō)，如果居民原本每月需承擔(dān)的貸款還款額從2000元減至1500元，這多出的500元就可以用于消費(fèi)。

　　目前，新增貸款利率已顯著降低，進(jìn)入“3時(shí)代”，但存量貸款利率仍居高不下，與新增貸款利率之間存在較大差距。而由于存款利率較低，存量貸款利率相對(duì)較高，許多借款人選擇提前償還貸款。去年二季度以來(lái)，個(gè)人房貸首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且降幅持續(xù)擴(kuò)大。（見(jiàn)下圖）

　　在此背景下，降低存量貸款利率的呼聲日益高漲。降低存量貸款利率不僅能減輕消費(fèi)者的還款負(fù)擔(dān)，刺激消費(fèi)潛力，還能有效遏制提前還貸現(xiàn)象，在一定程度上對(duì)沖銀行利息收入的損失。

　　當(dāng)然，要推動(dòng)這一政策落地實(shí)施，也需考慮眾多復(fù)雜因素。銀行業(yè)占我國(guó)金融業(yè)資產(chǎn)的比重超過(guò)90%，這意味著銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)直接關(guān)系到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，在探討降低存量貸款利率時(shí)，我們也必須深刻理解銀行體系的特殊性及其面臨的挑戰(zhàn)，應(yīng)綜合考慮銀行的承受力、風(fēng)險(xiǎn)控制及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。目前銀行凈利差已降至歷史低位，約為1.54%。這意味著銀行在盈利能力方面已承受較大壓力。如何科學(xué)合理地確定調(diào)整幅度，既能有效刺激消費(fèi)，又不至于對(duì)銀行體系造成過(guò)大沖擊，需要深入研究和細(xì)致測(cè)算。

　　二

　　創(chuàng)新消費(fèi)金融產(chǎn)品

　　在探索消費(fèi)增長(zhǎng)的新動(dòng)力時(shí)，創(chuàng)新消費(fèi)金融產(chǎn)品成了不可忽視的一環(huán)。除房地產(chǎn)貸款外，2023年，我國(guó)消費(fèi)貸款在家庭債務(wù)中的占比為24.7%，而美國(guó)則高達(dá)30%（見(jiàn)下圖），這一差距不僅反映了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不同，也表明我國(guó)居民非房消費(fèi)貸款仍有提升空間。

　　依托大數(shù)據(jù)分析，金融機(jī)構(gòu)得以更加精準(zhǔn)定位消費(fèi)需求，設(shè)計(jì)出更符合民眾期待的金融產(chǎn)品。這一過(guò)程不僅拓寬了消費(fèi)信貸的廣度，還觸及了消費(fèi)的深層需求，有助于激發(fā)消費(fèi)潛能。

　　7月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議也為我們指明了方向：增強(qiáng)中低收入群體的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，是擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵所在。而服務(wù)消費(fèi)，作為消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)的重要抓手，更是承載著提升人民生活品質(zhì)、促進(jìn)社會(huì)和諧發(fā)展的重要使命。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極響應(yīng)政策號(hào)召，加大對(duì)這些領(lǐng)域的支持力度，通過(guò)創(chuàng)新金融產(chǎn)品、優(yōu)化金融服務(wù)，為消費(fèi)者提供更加便捷、高效的融資解決方案，助力服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)的快速發(fā)展。

　　消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)并非一蹴而就，而是需要供需兩端協(xié)同推進(jìn)。在需求端，通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策的精準(zhǔn)施策，提高居民收入水平，增強(qiáng)消費(fèi)信心；在供給端，則需要不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，豐富消費(fèi)供給，滿足消費(fèi)者日益多樣化的需求。只有當(dāng)供需兩端形成良性互動(dòng)，消費(fèi)市場(chǎng)才能逐步企穩(wěn)并邁向高質(zhì)量發(fā)展。

　　來(lái)源：中歐國(guó)際工商學(xué)院

　　(本文作者介紹：中國(guó)人民銀行原參事，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)。)