來源：BWC中文網(wǎng)

　　4月28日，就在中東的地區(qū)性沖突刺激油價(jià)攀升再次撬動(dòng)美國通脹預(yù)期失控之際，據(jù)瑞銀策略師發(fā)表的報(bào)告中稱，美國面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，頑固的通脹增加了美聯(lián)儲(chǔ)加息而不是降息的可能性，這將使美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年初再次加息，到明年年中達(dá)到6.5%的聯(lián)邦基金利率，該機(jī)構(gòu)稱，美國通脹未能降至美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平的可能性越來越大，從而促使美聯(lián)儲(chǔ)重新加息，并引發(fā)美國債市和股市的深度拋售。

　　美國商務(wù)部在4月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，被美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）核心物價(jià)數(shù)據(jù)從2.0%飆升至3.7%，高于3.4%預(yù)測(cè)值，高于所有分析師預(yù)期的上限，該指標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)為實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)而追蹤的通脹指標(biāo)之一。

　　然而，第一季國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率從前值的3.4%意外跌至1.6%，這表明美國經(jīng)歷了短暫的技術(shù)性衰退，而比通脹更可怕的是，這直接引發(fā)了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂，讓人聯(lián)想到，美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前狀況與1970年代出現(xiàn)驚人的相似性。

　　這使得最新的利率互換定價(jià)顯示，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月之前降息可能性的押注不足50%，而美國前財(cái)長薩默斯更加激進(jìn)，他警告市場(chǎng)要為美聯(lián)儲(chǔ)在今年不降息做好準(zhǔn)備，隨著高利率繼續(xù)籠罩美國銀行業(yè)危機(jī)重燃的背景下，現(xiàn)在距離一九七零年代式的滯脹爆炸僅一步之遙，這使得美國國債的拋售進(jìn)一步擴(kuò)大，直接影響到美國救助自己處在岌岌可危境況中的債務(wù)能力。

　　這些均暗示美國聯(lián)邦發(fā)行新國債將面臨動(dòng)蕩以及更難以獲得低成本資金，同時(shí)，也削弱了美聯(lián)儲(chǔ)幫助美國財(cái)政部融資的能力，使得美國經(jīng)濟(jì)”借新還舊，寅吃卯糧“越來越困難，這表明，中東局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)外溢和美國債務(wù)壓力所帶來的持續(xù)背景噪音是美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)無法逃避的黑洞。

　　這也就解釋了目前讓美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹和以多大力度回收緊縮的貨幣政策以避免美國債務(wù)發(fā)行困境和負(fù)擔(dān)過大上感到很為難的事。很明顯，滾雪球的美債正在掣肘美國的財(cái)政和貨幣政策。

　　分析認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)正在這些逆風(fēng)的環(huán)境下，疊加高利率高債務(wù)和低增長，投資者可能準(zhǔn)備隨時(shí)按下賣出鍵，這其中，就包括美國國債和美國銀行存款等標(biāo)志性的美元類資產(chǎn)，此時(shí)的美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)怎么辦？

　　所以，答案很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部會(huì)隱蔽把高通脹和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加速轉(zhuǎn)嫁出去，除了收割自己人外，就會(huì)開始持續(xù)收割一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融債務(wù)問題比較明顯的經(jīng)濟(jì)體。

　　正如我們研究團(tuán)隊(duì)在不同場(chǎng)合所強(qiáng)調(diào)那樣，歷史上每次強(qiáng)勢(shì)美元周期總會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的震蕩，這種效應(yīng)較早生動(dòng)的案例可以參照委內(nèi)瑞拉和津巴布韋。

　　最近幾周發(fā)生的最新案例也可以參考日本、以色列、印尼、匈牙利、智利和秘魯，與此同時(shí)，在韓國、泰國和波蘭當(dāng)局也在近日來紛紛表示，他們正在密切關(guān)注貨幣和金融市場(chǎng)的波動(dòng)，準(zhǔn)備隨時(shí)干預(yù)，另外，越南、印度、南非、斯里蘭卡、巴西、緬甸、土耳其和阿根廷這些國家也曾出現(xiàn)過主權(quán)債務(wù)違約，且外部債務(wù)問題一直比較嚴(yán)重。

　　以日本為例，4月28日，美元兌日元繼續(xù)走強(qiáng)，保持在158日元區(qū)間，跌破去年9月時(shí)的干預(yù)水平，觸及34年以來的新低，日元崩潰已經(jīng)變得無序。稍早前，日本央行在26日發(fā)布了央行歷史上最短的維持利率不變的聲明，然后離開，這讓交易員對(duì)日本央行的愚蠢行為感到震驚。

　　在此背景下，高盛的宏觀策略師估計(jì)，美元可能還會(huì)上漲5%左右，使得日元跌至160附近，超過亞洲金融危機(jī)前的水平，而自去年3月以來，日元兌美元已經(jīng)貶值了近31%，這將給日本金融市場(chǎng)帶來更大的拋壓。

　　這表明，美國的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)正利用緊縮和寬松的不同美元周期，并結(jié)合美元的貨幣地位轉(zhuǎn)嫁給一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一和外儲(chǔ)比較脆弱的國家，除了收割上面這17個(gè)國家外，這四個(gè)國家更有可能成為被美國收割的犧牲品，黎巴嫩，捷克，巴林和埃及這四個(gè)國家或都會(huì)由于外債與外儲(chǔ)呈陡峭的倒掛模式而面臨美元荒或美元融資成本變高的困境。因?yàn)檫@些國家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)分別陷入貨幣嚴(yán)重貶值與債務(wù)危機(jī)的脆弱模式。

　　這也進(jìn)一步印證隨著美元指數(shù)震蕩上升，在供應(yīng)鏈短缺，經(jīng)濟(jì)增長沉淪和通脹仍高企的環(huán)境下，美元指數(shù)波動(dòng)的外溢效應(yīng)將會(huì)間接地傳遞到這些經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)和大宗商品資產(chǎn)上去，而歷史上每次強(qiáng)勢(shì)美元周期總會(huì)引發(fā)危機(jī)。

　　所以，答案很明顯，美國會(huì)隱蔽地把不斷增長的債務(wù)違約和赤字風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)轉(zhuǎn)嫁出去，開始持續(xù)收割一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融債務(wù)問題比較明顯的經(jīng)濟(jì)體，以收取鑄幣稅，在美元潮汐效應(yīng)的情況下，這些市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)和匯率將會(huì)持續(xù)受到影響，這使得印度經(jīng)濟(jì)不寒而栗。

　　分析表明，強(qiáng)勢(shì)美元和最近美國債券收益率的飆升給印度帶來了潛在的重大問題，這代表著印度經(jīng)濟(jì)的金融狀況的收緊，并使以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)的償還成本變得更加昂貴，由于中東地緣緊張局勢(shì)加劇，印度投資者爭相降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，更讓印度打響“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”，通過拋售美元捍衛(wèi)盧比。

　　很明顯，現(xiàn)在更高的美元利率和外部債務(wù)壓力正在打擊印度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展低沉，金融信貸緊縮，中東危機(jī)造成油價(jià)飆升也將給印度帶來通脹和需求壓力，目前印度的通脹率已經(jīng)處于岌岌可危的高位。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，歐美國家持續(xù)的高通脹一直在影響印度農(nóng)業(yè)和制造工業(yè)的國內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)，并正在推動(dòng)食品和能源為主導(dǎo)的通脹飆升至7%，這對(duì)印度經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)來說是一個(gè)重大挑戰(zhàn)，同時(shí)還需要解決銀行系統(tǒng)中的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)印度統(tǒng)計(jì)部的最新數(shù)據(jù)，截至2024年4月15日，印度的通脹率為6.95%，這是17個(gè)月來的最高水平。印度的通脹率在過去一年中一直呈上升趨勢(shì)，主要原因是全球大宗商品價(jià)格上漲、全球地區(qū)性沖突導(dǎo)致能源價(jià)格飆升以及印度國內(nèi)需求回升，為此，印度央行已經(jīng)采取措施抑制通脹，包括提高利率。然而，這些措施可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成負(fù)面影響，同時(shí)，這樣的后果就是印度的債務(wù)壓力將會(huì)成倍增加。

　　分析師稱，印度央行現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)自己處于一個(gè)棘手的境地，它希望提高利率以遏制飆升的通貨膨脹，但與此同時(shí)，印度動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)局勢(shì)可能會(huì)減緩實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長，這也使得印度央行在3月的利率會(huì)議中決定將央行的基準(zhǔn)利率維持在6.5%不變。

　　根據(jù)Refinitiv Eikon的數(shù)據(jù)，截至4月28日的一年內(nèi)，印度盧比兌美元貶值了15.32%，目前報(bào)1美元兌82.98盧比，而MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌了8.5%，特別是，印度的外債擴(kuò)張速度更快，已經(jīng)被國際機(jī)構(gòu)列為了新興市場(chǎng)中最需要鞏固財(cái)政的國家之一。

　　一些與BWC中文網(wǎng)國際團(tuán)隊(duì)有聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋稱，經(jīng)過30多年的發(fā)展，印度雖然成為世界經(jīng)濟(jì)增長的一極，但這種增長大部分歸功于印度企業(yè)和資本能更加容易進(jìn)入西方世界，如今這些情況已經(jīng)發(fā)生反轉(zhuǎn)，印度經(jīng)濟(jì)奇跡的騙局正在被揭開，正在遭遇撤離潮。

　　所有證據(jù)表明，印度的勞動(dòng)力成本看起來很便宜，但是這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的混亂管理意味著生產(chǎn)率低下，勞動(dòng)力參與率降到3年來最低水平，這導(dǎo)致的后果是，印度的制造工廠和職能部門，包括私營部門的職能部門充滿了混亂、浪費(fèi)。

　　按美國金融網(wǎng)站零對(duì)沖的解釋就是，印度經(jīng)濟(jì)之所以脆弱的核心癥結(jié)是陷入美元債務(wù)陷阱黑洞中，并想以此與華爾街集團(tuán)做利益交換，但印度外儲(chǔ)卻背負(fù)著高達(dá)占GDP超過70%的外部債務(wù)，已被國際機(jī)構(gòu)評(píng)為東南亞最需要鞏固財(cái)政的國家。

　　據(jù)IMF在3月發(fā)布的報(bào)告顯示，印度是所有新興市場(chǎng)中債務(wù)率最高的國家，截至2023財(cái)年第四季度，印度一般政府債務(wù)已經(jīng)激升至占GDP的78.3%，且為2018年以來的最高水平，而這一系列的跡象都表明，印度可能因?yàn)閭鶆?wù)困境而衰退回原型。

　　這說明，印度經(jīng)濟(jì)過去的高增長，都是巨額美元債務(wù)堆積的，這在美國開始收割印度的過程中，將會(huì)加劇印度市場(chǎng)波動(dòng)以及擠出國際投資，因?yàn)椋《冉?jīng)濟(jì)是靠積累風(fēng)險(xiǎn)貸款和外債來擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)增長的，但印度并不具備寬廣的外儲(chǔ)護(hù)城河，在美國開始收割印度的背景下，甚至連印度央行也不得不承認(rèn)，他們?cè)诳刂朴《缺R比下跌方面幾乎無能為力。

　　印度央行在4月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月，印度外儲(chǔ)為5732億美元，比去年同期下降了13.1%，創(chuàng)下近兩年以來新低，這就表明在印度損失了14%的外儲(chǔ)下，印度依舊阻止不了盧比繼續(xù)下跌，這在印度應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的維持高利率的背景下，其借貸成本上升和貨幣持續(xù)下跌的趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。

　　這表明印度的外部債務(wù)償債成本開始成倍增加，違約風(fēng)險(xiǎn)飆升，很有可能會(huì)被美國資本收割財(cái)富，使得印度的股債匯市場(chǎng)存在爆發(fā)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，這也使得數(shù)量不少的明智投資者提前從印度中撤出。比如，掌握印度制造業(yè)大部分利潤的歐美廠商已經(jīng)從去年開始撤離，而這背后則隱藏了印度經(jīng)濟(jì)債務(wù)高企的大困境。

　　我們注意到，數(shù)月以來，印度制造業(yè)被外企撤資的報(bào)道層出不窮，比如，繼去年7月富士康突然叫停195億美元印度芯片工廠項(xiàng)目后，迪士尼也正在考慮從印度撤離。

　　而近段時(shí)間以來，包括福特、通用、哈雷戴維森、比亞迪和特斯拉等車企拒絕與印度合作的消息更是被媒體進(jìn)行大量報(bào)道，這就使得印度經(jīng)濟(jì)可能倒退的景象進(jìn)一步加劇，這也使得在截至今年3月的24個(gè)月中，印度的外國直接投資流入量為487.2億美元，低于2021年的596億美元。

　　很明顯，這些全球制造業(yè)企業(yè)撤離印度的舉動(dòng)對(duì)印度當(dāng)局希望吸引外國投資者實(shí)現(xiàn)世界工廠的雄心壯志造成了重大打擊，這些事件絕對(duì)是‘印度制造’的重大挫折，并且引起了其他在印度投資的外國公司的懷疑和跟進(jìn)，表達(dá)了對(duì)印度的投資環(huán)境、稅務(wù)糾紛、限制競(jìng)爭選擇的采購規(guī)則、經(jīng)商環(huán)境等方面的擔(dān)憂。

　　分析表示，鑒于印度的社會(huì)結(jié)構(gòu)，基礎(chǔ)設(shè)施和勞動(dòng)力參與率太差，印度制造的世界工廠“潛力”被高估了。

　　比如，華爾街機(jī)構(gòu)花旗銀行已經(jīng)下調(diào)了印度股市的評(píng)級(jí)，一些分析師表示，印度股市目前的估值較高，印度公司盈利狀況不佳，已經(jīng)到了獲利了結(jié)的階段，在該機(jī)構(gòu)4月27日披露的數(shù)據(jù)表示，僅從2023年第四季度開始，海外投資者就已經(jīng)凈售出價(jià)值38億美元（約3150萬印度盧比）的印度股票，這一資金流出規(guī)模在新興市場(chǎng)之中數(shù)一數(shù)二。

　　一些在印度的投資者告訴BWC中文網(wǎng)財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)稱，近25年以來，他們一直在印度進(jìn)行各類投資，但現(xiàn)在他們正在從印度撤離，因?yàn)橛《冉?jīng)濟(jì)營商環(huán)境較差，且金融市場(chǎng)的流動(dòng)性正在枯竭，工業(yè)生產(chǎn)增長低迷、銀行債務(wù)及信用問題突出。而這也是數(shù)量不少的明智投資者悄然從印度市場(chǎng)撤出的原因之一。

　　比如，2023年8月，印度當(dāng)局突然宣布限制筆記本電腦進(jìn)口，以促進(jìn)本地生產(chǎn)，該措施在該行業(yè)引起了恐慌，而像這樣的干預(yù)主義政策也會(huì)讓投資者失去熱情。

　　比如，去年初，美國華爾街做空機(jī)構(gòu)持續(xù)高調(diào)做空印度財(cái)閥阿達(dá)尼就是最生動(dòng)的例證，所以這一系列的跡象都表明，印度經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)或正在醞釀一場(chǎng)巨大的衰退風(fēng)暴，那么印度經(jīng)濟(jì)很有可能會(huì)衰退20年，特別是印度的出口行業(yè)。

　　再比如，印度在工程、紡織和軟件等依賴出口的制造業(yè)招聘工作也已經(jīng)放緩，這從印度制成品出口在最近半年內(nèi)同比下降7%的數(shù)據(jù)上得到了印證。（完）

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014