證券時報記者 王軍

　　在IPO節(jié)奏放緩背景下，今年以來，A股上市公司并購重組動作頻頻，并購市場日趨升溫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月28日，今年已有80家上市公司更新披露重大資產重組情況，遠超去年同期28家水平。

　　從今年披露方案來看，以產業(yè)橫向聯(lián)合、多元化發(fā)展、戰(zhàn)略合作等為目的進行并購的案例居多，買殼上市監(jiān)管趨嚴的背景下，相關案例被否的情況時有出現(xiàn)。

　　上市公司收購能夠產生業(yè)務協(xié)同效益的標的資產，對于上市公司而言，可以實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補，補足公司產業(yè)鏈，延伸上下游產業(yè)，拓寬業(yè)務“護城河”。多位業(yè)內人士向證券時報記者表示，在政策的積極鼓勵下，預計未來A股市場并購重組將顯著升溫，產業(yè)整合和戰(zhàn)略合作將漸成主流，助力A股市場生態(tài)良性發(fā)展。

　　并購重組

　　成為適宜退出途徑

　　3月27日晚，烽火電子、交建股份、昊華科技3家A股上市公司發(fā)布并購重組相關公告，其中，烽火電子發(fā)布調整后的購買資產相關草案，交建股份也對購買資產相關預案進行了修訂，而昊華科技則公告稱，公司購買資產相關事項獲審核通過。

　　拉長時間看，今年以來，已有80家上市公司更新披露重大資產重組情況，相對去年同期的28家，顯著增加。

　　在當前IPO環(huán)境收緊的背景下，“曲線上市”成為一些企業(yè)實現(xiàn)資本市場融資的有效途徑。“尚未上市的公司通過與已上市公司的并購重組，間接進入證券市場。這不僅為企業(yè)提供了資本運作的新渠道，也為投資者帶來了新的退出機制。通過這種方式，企業(yè)能夠借助上市公司的平臺，提高自身的知名度和市場認可度，同時加快資產證券化進程。”黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文向證券時報記者表示。

　　在他看來，面對IPO階段性收緊帶來的挑戰(zhàn)，并購重組成為一級市場參與者退出路徑中較為適宜的選擇。在國內，這一過程往往由產業(yè)鏈條較長的龍頭企業(yè)或創(chuàng)投機構主導，它們在推動和協(xié)調并購重組方面具有明顯優(yōu)勢。

　　與此同時，對于科技驅動型企業(yè)而言，擁有硬科技實力且發(fā)展勢頭良好的公司通過并購重組可以實現(xiàn)進一步發(fā)展的機會。因此，在當前市場環(huán)境下，企業(yè)可以通過并購重組獲得資本的關注和資源的整合，從而促進自身的成長和行業(yè)的創(chuàng)新。

　　“IPO政策收緊以來，我們確實感覺到對風險投資基金的退出帶來一定壓力。投融管退的‘退’這個環(huán)節(jié)至關重要，我們也在想各種辦法來增加這個退出的途徑，通過上市公司的并購退出，是一個重要的手段。”久奕資本合伙人王曉明向證券時報記者表示，不過，與上市公司的并購重組有諸多的難點，但總體來看能夠通過上市公司并購的方式實現(xiàn)風險投資的退出，對促進風險投資，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展，肯定是利大于弊。

　　加速產業(yè)協(xié)同整合

　　對于一級市場而言，在IPO政策收緊的大背景下，并購重組成為更現(xiàn)實的選擇。華南某公募基金人士向記者透露，多家一級市場參與主體，包括券商投行，更加關注這方面的業(yè)務機會。

　　而對于上市公司而言，企業(yè)圍繞相關產業(yè)進行并購重組，打通主營業(yè)務的產業(yè)鏈上下游，可以提升公司整體的核心競爭力，從而增強公司投資價值。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，在今年更新披露重大資產重組的80家上市公司中，有30家上市公司聚焦產業(yè)橫向聯(lián)合進行并購，還有多家上市公司出于多元化發(fā)展、戰(zhàn)略合作需要進行并購重組。

　　此外，還有部分上市公司出于買殼上市目的進行并購重組，但記者看到，中毅達、山東華鵬等上市公司均已收到交易所終止審核的通知，相關并購方案也因此失敗。

　　并購重組的增多有利于提高資源配置效率，對公司和產業(yè)鏈的高質量發(fā)展具有重要作用。排排網財富管理合伙人姚旭升向證券時報記者表示，第一，實現(xiàn)規(guī)模經濟效應。通過并購企業(yè)可以擴大生產規(guī)模，降低生產成本，提高市場占有率，形成規(guī)模經濟。同時，并購還可以使企業(yè)有更多的資金和資源用于研發(fā)、市場開拓等方面，進一步增強企業(yè)的競爭力。第二，完善產業(yè)鏈布局。通過縱向并購上下游關聯(lián)企業(yè)，控制關鍵原材料和銷售渠道，提高企業(yè)所在領域的護城河優(yōu)勢。橫向并購可以提高市場占有率，增強企業(yè)的市場控制力。第三，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。通過企業(yè)并購實現(xiàn)資源整合，提高資源使用效率和產出效率，從而實現(xiàn)企業(yè)間的資源優(yōu)化配置。第四，實現(xiàn)多元化發(fā)展。企業(yè)集團通過并購可以使企業(yè)在保持原有經營領域的同時快速發(fā)展新業(yè)務，實現(xiàn)企業(yè)的多元化經營。

　　陳興文也表示，企業(yè)并購重組市場的活躍對產業(yè)鏈和公司本身均有顯著的正面影響。首先，通過并購重組，公司可以實現(xiàn)規(guī)模擴張和市場地位的提升，增強在產業(yè)鏈中的議價能力和競爭力。其次，業(yè)務協(xié)同效益能夠促進資源整合和運營效率的提高，通過優(yōu)勢互補，推動產品和服務的創(chuàng)新，提升整體盈利能力。此外，并購重組有助于優(yōu)化產業(yè)結構，加速落后產能的淘汰和新技術的應用，推動產業(yè)升級和轉型。對于公司而言，這不僅能夠增強其核心競爭力，還能夠為股東創(chuàng)造更大的價值，提高公司的市場認可度和品牌影響力。

　　不過，企業(yè)在并購重組的過程中也需要注意多方面風險。姚旭升向記者介紹，第一，抬高股價產生泡沫。并購重組作為A股市場的熱門題材，由于并購交易的復雜性，中小投資者難以識別其中的真實情況，往往會在跟風炒作的情況下為并購活動的泡沫支付高于其內在價值的溢價。第二，部分交易長期績效難以持續(xù)。第三，業(yè)績承諾引起商譽集中減值。第四，現(xiàn)金支付導致過度杠桿。由于發(fā)行股份購買資產存在嚴格的監(jiān)管限制，公司不得不采用銀行貸款或發(fā)行債券等方式進行債務融資以實施并購，此舉造成的直接后果就是杠桿率相應提升。

　　科創(chuàng)企業(yè)或成并購重點

　　從近期并購重組案例來看，符合國家戰(zhàn)略、鼓勵科技創(chuàng)新的產業(yè)并購，逐漸成為并購主旋律。記者也發(fā)現(xiàn)，高端裝備、醫(yī)藥生物、新能源、人工智能等賽道成為近年來并購高發(fā)領域。

　　例如，國內醫(yī)療器械行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療與國內心血管領域頭部企業(yè)惠泰醫(yī)療今年1月同時發(fā)布公告，宣布邁瑞醫(yī)療以約66億元的價格收購惠泰醫(yī)療控制權。邁瑞醫(yī)療稱，通過本次并購快速切入到心血管業(yè)務領域，能有效提升其在全球范圍內的競爭力，而惠泰醫(yī)療則表示，可借力邁瑞醫(yī)療進一步提高新產品研發(fā)實力和海外銷售能力。

　　“高端裝備、醫(yī)藥生物、新能源、人工智能等行業(yè)產業(yè)鏈較長，企業(yè)在深耕主業(yè)的同時，通過并購重組進行產業(yè)鏈延伸，能夠提高對抗周期性風險的能力?！币π裆硎?。

　　今年的并購重組案例顯示出市場對新質生產力產業(yè)的高度關注，特別是在高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源、人工智能等先進制造領域。陳興文表示，“這一趨勢反映了市場對產業(yè)優(yōu)勢和成長潛力的深刻認識，投資者更愿意將資金投向那些能夠推動技術創(chuàng)新、提升產業(yè)鏈價值的并購項目。這些產業(yè)不僅具備競爭優(yōu)勢，更擁有持續(xù)成長的動力。通過并購重組，企業(yè)能夠整合資源、優(yōu)化結構，加速技術創(chuàng)新和產業(yè)升級，從而在激烈的市場競爭中占據(jù)有利地位，推動整個經濟體向更高質量、更可持續(xù)的發(fā)展方向前進?！?/p>

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責任編輯：江鈺涵