◎記者 陳玥

正式運行已一年多，如何更好地應對市場震蕩、發揮攻守兼備的優勢，成為當下個人養老金基金需要解答的一個問題。

新近公布的基金2023年四季報顯示，許多個人養老金基金去年底對持倉組合的風格進行了再平衡，在完善“防御工事”的同時，也做好了迎接結構性機會到來的準備。

應對震蕩 提前準備

進入2024年，基金業績延續疲軟勢頭。有統計顯示，今年以來普通股票型基金和偏股混合型基金的平均回撤均接近10%，即使是只有部分權益倉位的二級債基，平均回撤幅度也達1.73%。

相比之下，個人養老金基金的表現比較平穩，今年以來平均回撤約3%。其中，權益倉位相對較高的養老目標日期基金回撤幅度在3%至5%，有17只產品回撤幅度在1%以下，3只穩健風格的產品則實現了正收益。

業績表現平穩是因為基金經理在大類資產配置方面進行了調整，這從新近公布的基金2023年四季報中可見一斑。

華夏基金資產配置部總監許利明在2023年四季報中表示，報告期內對兩項資產做了較大幅度的調整：一是對港股資產做了適度止損處理；二是減持了受宏觀經濟影響較大的大盤成長風格資產，將組合的風格向紅利和小市值調整。

興證全球基金FOF投資與金融工程部總監、養老金管理部總監林國懷則表示，去年四季度在配置上往均衡風格切換，降低了組合中偏價值、偏小盤風格的基金的配置比例，增加了偏成長（尤其是質量成長）、大盤風格的基金的配置比例。

攻防兼備 看好后市

從一些個人養老金基金的基金經理動向來看，去年四季度強化了組合的攻與防。

從持倉品種來看，債券基金紛紛進入個人養老金基金前十大重倉基金名單。比如，中歐預見養老2025一年持有(FOF)Y前十大重倉基金中有8只為債券基金，前兩大重倉基金海富通中證短融ETF和易方達增強回報債券A合計持倉占比超過20%。正因此番調整，該基金今年以來凈值僅回撤0.83%。

許多個人養老金基金為擁抱結構性機會做好了準備。建信基金數量投資部FOF投資負責人姜華在建信優享進取養老目標五年持有期混合發起(FOF)Y的2023年四季報中表示，今年相對看好城市新動能、制造業“出海”和人口老齡化等方向的投資機會。從該基金的持倉來看，除了重倉多只QDII，還相應布局了能源基建、先進制造等方面的行業基金，靜等風來。

放眼FOF整體持倉，東方證券研報統計數據顯示，截至去年四季度末，公募FOF重倉的純債基金占比38%，“固收+”基金占比12%，主動權益類基金占比27%，指數類權益基金占比7%。和去年三季度末相比，純債基金占比提升了5個百分點，主動權益類基金和“固收+”基金的占比均有下降。總的來看，去年四季度FOF在資產配置上青睞純債基金，風險偏好降低。

從FOF重倉的權益類基金來看，數量增加最多的主動權益類基金為金鷹紅利價值、華夏智勝價值成長、金元順安優質精選，增持的基金數量均超過10只。FOF重倉份額增加最多的基金為易方達醫藥生物、金鷹紅利價值、華夏數字經濟龍頭，這從一個側面反映了FOF對行業基金的偏愛。

低調擴容 從長計議

受權益市場調整拖累，運行一年多來，個人養老金基金走得比較辛苦，但隊伍仍在“擴編”。中國證監會1月12日公布的名單顯示，截至去年底，個人養老金基金數量達178只，較上次公布增加了17只；個人養老金基金銷售機構為50家，較上次公布增加了2家券商。

談及個人養老金基金的表現，興證全球優選積極三個月持有混合FOF基金經理丁凱琳認為，穿透來看，目前養老目標基金Y份額主要以A股股票和國內的債券投資為主，對于很多初涉基金的投資者來說，這兩年市場波動有點大，可能會影響持有信心和再投資的動力。

“從長期來看，股票和債券代表了一個經濟體中收益方面最有競爭力的兩個投資方向，基金從這些最具競爭力的品種中擇優構建的投資組合，FOF則通過基金選擇、資產配置等一系列搭配形成最終的組合。從這個角度來說，以FOF形式運作的養老目標基金Y份額具備有競爭力的投資收益率和風險分散的長期效果。”丁凱琳表示。

姜華則認為，個人養老金的制度設計決定了其是長久期的資金，個人養老金產品首先需要具備對抗通貨膨脹的能力，因此養老FOF普遍配置權益類資產。而Y份額誕生的一年多來，權益市場持續調整，因此產品表現一般。“我們認為這僅僅是一個短期現象，拉長時間來看，從權益資產賠率和勝率的角度出發，我們對中國權益資產有很強的信心。”

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