◎記者 范子萌

　　全球主要貨幣走過巨幅波動一年。

　　這一年，全球加息潮起又潮落，變幻難測的內外部形勢下，人民幣匯率繪就了一條波動加大、彈性增強的年度曲線圖。

　　如今，我們克服了外部不利因素的挑戰(zhàn)，人民幣匯率隨之越過年內低點。細觀匯率波動曲線，其在“合理均衡”水平延續(xù)基本穩(wěn)定。與此同時，市場已愈發(fā)適應了匯率的波動性。

　　展望2024年，業(yè)內認為，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”這一目標依然堅實。這一目標背后，有豐富的外匯管理工具箱，以及經(jīng)受了多重考驗后更加成熟的外匯市場作支撐，更有政策發(fā)力下的穩(wěn)健經(jīng)濟基本面為底氣。

　　柳暗花明又一村：

　　年度曲線先抑后揚

　　“2023年末的這一輪人民幣升值透露著不一樣的味道。”東吳證券首席宏觀分析師陶川表示。

　　單看年末這兩個月，人民幣對美元匯率明顯升值，幅度超過3%。特別是11月20日以來，人民幣匯率走勢峰回路轉，接連升破7.30、7.20關口，持續(xù)刷新半年高位。截至12月29日記者發(fā)稿時，在岸、離岸人民幣對美元匯率已雙雙收復7.10大關。

　　回望年內大部分時間，一面是國內經(jīng)濟曲折復蘇，另一面是美聯(lián)儲持續(xù)緊縮，雙重壓力下，人民幣匯率持續(xù)調整，整體承壓。9月初，在岸人民幣匯率一度逼近7.35關口，創(chuàng)下近16年來新低。

　　外部環(huán)境趨于緩和，是近期人民幣匯率迅速走強的主要原因。眼下，全球央行緊縮周期步入尾聲，美元強勢遭遇逆風。多家機構認為，全球加息周期或已結束。11月以來，美元指數(shù)回調逾5%，本周一度跌破101。

　　政策信號也是推動人民幣企穩(wěn)回升的關鍵助力。“7月中下旬以來，有關方面采取了上調跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)、下調金融機構外匯存款準備金率、增發(fā)離岸央票等一系列穩(wěn)匯率的政策措施，累積效果逐步顯現(xiàn)。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示。

　　值得注意的是，人民幣對美元雙邊匯率起伏加大之時，其對一籃子貨幣匯率依然保持穩(wěn)健、顯現(xiàn)韌性。至2023年末，人民幣對CFETS貨幣籃子指數(shù)與年初基本持平，說明人民幣有效匯率在2023年基本趨穩(wěn)。

　　輕舟已過萬重山：

　　匯率波動“適應度”明顯提升

　　人民幣匯率波動起伏之間，其經(jīng)濟“自動調節(jié)器”的功能也在進一步發(fā)揮。

　　管濤認為，在金融為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質量服務的過程中，如果匯率政策靈活，有助于發(fā)揮匯率波動吸收內外部沖擊的“減震器”作用，有助于增強國內宏觀政策的自主性，有助于減輕對資本外匯管制手段的依賴，從而更好地推動制度型對外開放，提升跨境投融資便利化，吸引外資機構和國外長期資本來華展業(yè)興業(yè)。

　　“沒有只漲不跌的貨幣，也沒有只跌不漲的貨幣。鑒于內外部的不確定不穩(wěn)定因素依然較多，人民幣匯率漲多了會跌，跌多了也會漲，這種雙向波動的態(tài)勢將會更加明顯。”管濤說。

　　匯海浮沉中，經(jīng)營主體對于人民幣匯率彈性的適應度也明顯上升。建銀國際證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家崔歷表示，過去保“7”是一個焦點問題，但去年以來人民幣對美元匯率過“7”的時候，市場反應平穩(wěn)，顯示市場對匯率波動的適應度上升。

　　“這對于匯率制度發(fā)展來說是好事。”崔歷表示，在未來的發(fā)展過程中繼續(xù)增加人民幣匯率的彈性，讓市場能夠逐漸適應匯率變化，鼓勵市場增加匯率對沖、保值，規(guī)避風險；還要增加人民幣在跨境交易中的使用，降低對美元的依賴，也就是推進人民幣國際化，這對管理匯率風險非常關鍵。

　　管濤亦提醒，市場切忌線性單邊思維，以為情況一好會永遠好下去，一差就會永遠差下去。各類主體還是要立足主業(yè)、強化風險中性意識，不要隨意賭匯率漲跌。

　　任爾東西南北風：

　　“穩(wěn)”之內核不變

　　歲末年初時點，人民幣未來走勢引人關注。著眼當前，內外因素共振下，利好人民幣匯率的因素正在積累。

　　業(yè)內認為，后續(xù)人民幣反彈行情的可持續(xù)性仍要看中美兩國明年經(jīng)濟基本面、政策面的對比，但“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”這一目標延續(xù)堅實。

　　豐富的外匯管理工具箱，以及經(jīng)受了多重考驗后更加成熟的外匯市場是“穩(wěn)”的支撐。近期，穩(wěn)匯率政策持續(xù)加碼，高層針對人民幣匯率也不斷釋放積極信號。

　　中央金融工作會議提出，加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國人民銀行第三季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》重申，堅決防范匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　政策發(fā)力下的穩(wěn)健經(jīng)濟基本面則是“穩(wěn)”的底氣。瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席中國經(jīng)濟學家汪濤表示，朝前看，中美利差、美債收益率和美元指數(shù)的波動仍可能帶來階段性的人民幣匯率波動。預計美國經(jīng)濟增長將在2024年放緩，美聯(lián)儲將開始降息。中美國債利差預計收窄、美元有望走弱，疊加對中國經(jīng)濟的信心修復，將共同推動人民幣對美元小幅升值。

　　崔歷認為，中美貨幣政策錯位可能影響短時間的市場預期和匯率波動，但它并非決定匯率的唯一因素，也未必是最主要的因素，還需考慮中國的貿易對外競爭力、實際收益率、國際收支的韌性、海外政治經(jīng)濟環(huán)境等多重因素。

　　“基于人民幣匯率的基本面，我們預測未來幾年人民幣對一籃子貨幣匯率將會延續(xù)過去幾年比較穩(wěn)定的情況，而人民幣對美元匯率則受美元周期的影響繼續(xù)在波動中小幅上升。”崔歷表示。

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責任編輯：常福強