專題：短線分歧加劇 “龍飛鳳舞”炒作能否延續?

　　來源：上海證券報

　　

　　——上海證券報· 2023年第四季度券商營業部投資顧問調查報告

　　□投顧四季度對宏觀經濟預期的主流觀點仍是整體偏中性樂觀，對經濟增速的預判較上一季度更加積極，有61%的投顧預期四季度經濟增速將上升，相比三季度上升了6個百分點

　　□權益類資產仍是投顧眼中四季度最具配置價值的資產。有47%的投顧建議，將股票、基金等權益類資產作為四季度主要配置方向，與上一季度基本持平；認為應把債券作為主要配置方向的投顧占比為18%，較上一季度下降了1個百分點

　　□投顧在四季度仍最關注科技股，但是看好科技股的投顧占比較上一季度小幅下降，看好食品飲料、醫藥等防御性板塊的投顧占比則明顯提升。其中，31%的投顧看好人工智能、芯片等科技板塊，較上一季度下降13個百分點；23%的投顧看好食品飲料、醫藥等板塊，較上一季度提升了12個百分點

　　◎記者 孫越

　　今年三季度，A股受諸多因素影響出現大幅調整，不過本次受訪的投顧對四季度A股走勢的預期并不悲觀，有76%的投顧看漲A股。在宏觀層面，投顧對經濟增速的判斷較三季度更加樂觀，有61%的投顧預期四季度經濟增速將上升。

　　在市場運行的節奏和結構方面，投顧并未對四季度的市場主線形成共識，關注熱點相比上一季度更加擴散，總體來看對科技板塊關注度小幅下降，對食品飲料、醫藥等板塊的關注度則出現上升。

　　六成投顧預期四季度經濟增速將上升

　　受益于穩增長政策持續發力，投顧對四季度經濟增速的預期較上一季度更加樂觀，61%的投顧預期四季度經濟增速將上升，相比三季度上升了6個百分點。多數投顧認為，穩增長政策持續發力將是推動四季度股市走強的主要動因。

　　宏觀經濟整體保持穩定

　　調查數據顯示，投顧四季度對宏觀經濟預期的主流觀點仍是“宏觀經濟整體保持穩定”，持“中性”和“樂觀”態度的投顧合計占比為57%，相比三季度下降了2個百分點。不過，持有“樂觀”態度的投顧比例小幅增加，45%的投顧認為經濟處于觸底回升階段，相比三季度上升2個百分點。

　　投顧對經濟增速的判斷較三季度時更加樂觀，61%的投顧預期四季度經濟增速將上升，相比三季度上升了6個百分點；認為經濟增速與三季度持平的投顧占比為9%，相比三季度下降了5個百分點；認為經濟面臨較大下行壓力的投顧占比為18%，相比三季度下降了4個百分點。

　　流動性預期偏寬松仍占主流

　　流動性政策的變動不僅關乎資金面供給的松緊，也關乎股票市場的資金供給狀況。

　　根據本次調查數據，投顧對2023年四季度流動性預期整體仍是“趨于寬松”。具體來看，60%的投顧預期四季度流動性取向呈中性偏松或放松，較上一季度上升2個百分點；預期四季度流動性取向是中性偏緊及收緊的投顧合計占比為24%，較上一季度上升1個百分點。

　　投顧對四季度股市流動性的看法則較為中性。在股市流動性方面，投顧的主流看法是四季度市場將呈存量資金博弈的狀況，占比達53%，較上一季度下降5個百分點；認為場外資金將進一步流入股市的投顧占比為21%，與上一季度基本持平；而認為市場面臨諸多不確定性，資金將流出股市的投顧占比為13%，較上一季度上升3個百分點。

　　政策發力有助于股市走強

　　今年三季度，政策“組合拳”持續發力，尤其是7月24日中央政治局會議以來，圍繞“活躍資本市場，提振投資者信心”，一系列積極舉措不斷推出，包括證券交易印花稅減半征收、規范股份減持行為等。展望四季度，投顧比以往更期待政策因素對股市走強的促進作用。

　　本次調查中，21%的投顧認為穩增長政策持續發力將是推動四季度股市走強的主要動因，該項占比最高；17%的投顧認為推動股市走強的主要因素是經濟增速穩定。此外，外資流入、養老金等長期資金入市、人民幣匯率穩定也是投顧眼中推動股市走強的重要因素。

　　對于四季度應該關注哪些影響市場走勢的風險因素，22%的投顧認為，人民幣匯率波動是影響四季度A股市場的重要因素，占比最高。此外，上市公司業績變動狀況、海外金融風險等也成為投顧在四季度關注度較高的風險因素。

　　近八成投顧看漲四季度A股

　　投顧對四季度A股走勢預判并不悲觀，有76%的投顧看漲A股。與三季度投顧集中看好科技股不同，四季度投顧關注熱點擴散，對科技股關注度小幅下降，對食品飲料、醫藥等板塊關注度提升。

　　近八成投顧看漲A股

　　展望四季度A股市場，看漲A股的投顧占比為76%，相比三季度上升3個百分點。其中，有53%的投顧認為，大盤漲幅介于0%到5%，較三季度上升1個百分點；有23%的投顧認為大盤漲幅在5%以上，較三季度上升4個百分點；認為大盤會下跌的投顧占比由三季度的19%下降至18%。

　　相比從業時間較長的資深投顧，年輕投顧對四季度A股走勢和漲幅更樂觀。對于今年四季度A股走勢，在從業時間為10年以上的投顧中，有65%的投顧認為四季度A股市場有望上漲，較上一個季度提升2個百分點。在從業時間為1年至5年的投顧中，看漲四季度A股行情的投顧占比更高，達到69%。

　　不過，投顧對四季度上證綜指的漲幅預期有所下滑。在四季度指數波動區間方面，有47%的投顧認為，上證綜指的運行上限將在3400點以上，較三季度下降了9個百分點。其中，認為運行上限在3400點附近的占36%，認為運行上限在3500點和3600點的分別為6%和5%。對于上證綜指的運行下限，有62%的投顧認為在3100點及以下，較三季度上升了14個百分點。

　　在市場運行格局方面，有62%的投顧認為A股在四季度將會維持結構性行情，占據了主流，與上一季度基本持平。

　　消費板塊關注度上升

　　與三季度投顧集中看好科技股不同，四季度投顧對板塊投資價值的判斷更為擴散，對科技股熱度有所下降，對食品飲料、醫藥等防御性板塊的關注度則大幅提升。

　　具體來看，31%的投顧看好人工智能、芯片等科技板塊，較上一季度下降13個百分點；23%的投顧看好食品飲料、醫藥等板塊，較上一季度提升了12個百分點；10%的投顧看好新能源板塊，較上一季度下降了2個百分點；11%的投顧看好券商、保險等大金融板塊，較上一季度下降9個百分點。

　　資深投顧更看好消費股。在板塊配置方面，在從業時間為1年至5年的投顧中，有66%看好科技股，排名所有選項首位；21%看好大金融板塊。從事投顧業務超過10年的資深投顧中，有45%看好消費板塊；33%看好科技股；17%看好新能源板塊。

　　周期股整體低估

　　三季度伴隨大宗商品漲價，煤炭、有色金屬等周期股逆勢上漲，31%的投顧認為周期股整體低估，該項占比最高；僅有9%的投顧認為周期股整體高估，不值得參與。從細分領域來看，22%的投顧看好有色金屬；18%的投顧看好煤炭、鋼鐵板塊；化工、航運等板塊也獲得較多投顧的關注。

　　對于科技股，盡管AI板塊在三季度大幅退潮，但是華為產業鏈的上漲吸引了不少資金的關注。對于華為產業鏈，大部分投顧仍看好其投資機會，其中30%的投顧認為華為產業鏈仍有投資價值，部分個股估值合理；25%的投顧認為該板塊整體估值合理，值得參與；僅有9%的投顧認為整體高估，不值得參與。

　　對于新能源板塊，38%的投顧判斷該板塊仍處于調整階段，21%的投顧認為新能源板塊具有一定吸引力。從新能源板塊的細分領域來看，26%的投顧看好新能源車，20%的投顧看好風電，19%的投顧看好光伏和儲能。對于地產板塊，43%的投顧認為該板塊具有吸引力，其中10%的投顧認為非常有吸引力，33%的投顧認為部分股票存在吸引力。

　　權益類資產仍最具配置價值

　　權益類資產仍是投顧眼中四季度最具配置價值的資產。但是，投顧對投資者持倉的建議較為分化，有28%的投顧認為四季度合適的倉位應保持在三成至五成，26%的投顧建議倉位在八成以上。

　　近五成投顧建議配置權益類資產

　　在大類資產配置方面，有47%的投顧建議，將股票、基金等權益類資產作為四季度主要配置方向，與上一季度基本持平；認為應把債券作為主要配置方向的投顧占比為18%，較上一季度下降了1個百分點；有15%的投顧建議需配置黃金等貴金屬，較上一季度下降了1個百分點；認為應該持幣的投顧占比為12%，較上一季度上升了4個百分點。

　　投顧對投資者倉位配置的建議較為分化，調查顯示，有28%的投顧認為投資者的倉位應保持在30%至50%，該項占比最高，較上一季度下降3個百分點；有21%的投顧建議倉位保持在50%至80%之間，較上一季度下降7個百分點；26%的投顧建議倉位保持在80%以上，較上一季度上升3個百分點。

　　基金產品吸引力有所下降

　　三季度，伴隨著市場整體下行，新基金的發行也更顯冷清。相比較股票，公募基金在投顧眼中的吸引力有所下降。本次調查結果顯示，認為四季度公募基金產品吸引力相較股票下降的投顧占比為56%，較上一季度上升了3個百分點。

　　但是，從投顧所反饋的高凈值客戶基金投資規模變動情況看，其變動并不是很大。有61%的高凈值客戶贖回了基金，較上次調查上升了1個百分點。其中，15%的高凈值客戶大幅贖回基金，46%的客戶小幅贖回基金。有17%的高凈值客戶在三季度選擇申購基金，與上次調查基本持平；還有21%的客戶保持基金的投資規模不變，較上次調查上升3個百分點。

　　高凈值客戶加倉消費股

　　回顧三季度，盡管震蕩市下賺錢效應減弱，但仍有約四成高凈值客戶實現盈利。從操作上來看，部分高凈值客戶對消費股進行了加倉操作，對科技股進行了減倉。展望四季度，大部分高凈值客戶選擇保持倉位不變。

　　平衡型操作風格成為主流

　　調查結果顯示，約四成高凈值客戶在三季度實現盈利。其中，有6%的高凈值客戶盈利超過30%；有33%的客戶盈利幅度在0%至30%；有42%的客戶出現虧損。

　　從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占23%，較上一季度下降2個百分點；平衡型客戶占68%，較上一季度上升12個百分點；還有9%的客戶為保守型。在操作頻率方面，有18%的高凈值客戶頻繁換股，交易頻率較高；75%的客戶交易頻率較低。

　　在倉位方面，32%的高凈值客戶目前倉位為六成至八成，該項占比最高，較上個季度下降4個百分點；24%的高凈值客戶倉位為四成至六成，較上個季度上升6個百分點；17%的高凈值客戶倉位為一成至二成，較上一季度下降5個百分點；8%的高凈值客戶倉位低于一成，較上個季度上升2個百分點。

　　高凈值客戶加倉消費股

　　回顧三季度，有37%的高凈值客戶選擇了持倉不動，較上一季度上升了9個百分點；有34%的高凈值客戶選擇了加倉，較上一季度下降了9個百分點。具體到各個板塊，在選擇加倉的高凈值客戶中，有15%的客戶加倉消費股，該項占比最高；有11%的客戶加倉ETF指數基金；有10%的客戶加倉科技成長股。

　　在加倉消費板塊的高凈值客戶中，食品飲料板塊最受青睞，有20%的高凈值客戶在三季度加倉了食品飲料板塊；有18%的客戶選擇在三季度加倉醫藥板塊，有14%的客戶選擇在三季度加倉交運板塊。此外，商貿百貨、汽車等板塊也受到高凈值客戶的關注。

　　調查顯示，有43%的高凈值客戶在三季度對科技板塊進行了逢高減倉操作。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了8%，小幅減倉的占了35%。同時，也有34%的客戶選擇了繼續加倉科技股。在科技股的諸多細分板塊中，芯片板塊獲高凈值客戶加倉最多，有28%的高凈值客戶在三季度加倉了芯片板塊；其次是5G通信板塊。

　　近七成高凈值客戶計劃持倉不動

　　展望四季度，高凈值客戶的主流操作是保持倉位不變。調查顯示，有66%的投顧表示，其客戶打算暫時觀望，比三季度上升1個百分點；打算主動加倉的高凈值客戶的占比為12%，較上一季度上升1個百分點；擬減倉的高凈值客戶占比為11%，與三季度持平。

　　在那些想要增加入市資金的高凈值客戶中，資金來源主要是現金存款的客戶占比為46%，較三季度上升了2個百分點；資金來源主要是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金的客戶占比為35%，較三季度上升1個百分點。

　　在從股市撤離資金的去向方面，定存類產品吸引力有所上升，選擇期限以年計或更長期限的銀行理財產品和定存的高凈值客戶占比為37%，較上一季度上升了4個百分點；選擇現金或期限靈活的貨幣基金的高凈值客戶占比從27%上升至29%。

　　高凈值客戶維持對港股投資比重

　　今年三季度，港股走勢持續低迷，日均成交額大幅下降，但投顧在四季度對港股的投資價值預期未發生明顯變化，66%的投顧認為港股具有投資吸引力，與上一季度基本持平；認為港股投資價值一般的投顧占比由上一季度的17%下降至15%。

　　從高凈值客戶參與港股投資的情況看，總體維持了一定的比重。調查顯示，69%的高凈值客戶在三季度通過港股通投資了港股，與上一季度相比減少了2個百分點。其中，35%的客戶減少了對港股的投資，與上一季度基本持平；17%的客戶加大了港股投資，比上個季度上升2個百分點；17%的客戶基本保持原有倉位，比上個季度下降3個百分點。

　　從高凈值客戶青睞的港股標的來看，有36%的投顧表示，兩地同步上市、且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，這一占比在所有選項中最高；有22%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標的，占比與三季度基本持平。此外，有15%的高凈值客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍籌股，比上個季度下降1個百分點。

　　結 語

　　調查結果顯示，投顧對今年四季度宏觀經濟的看法并不悲觀，六成投顧預期四季度經濟增速回升。在中觀層面，76%的投顧看漲A股，大多認為A股在四季度將會維持結構性行情，權益類資產仍是四季度最具配置價值的資產。在微觀層面，投顧對科技成長股的關注度較三季度有所下降，對消費板塊的關注度有所提升。

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