專題：“龍字輩”個股重挫 行情新周期是否來臨？

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　　作者： 曹璐

　　[ 據第一財經統計，8月24日至今，有108只醫藥生物個股區間漲幅超過20%，占板塊總量的22%。Wind數據顯示，截至11月9日，剔除成立不滿3個月的產品，近60日漲幅前45的ETF產品中，只有4只非相關主題產品，其余均被生物醫藥相關ETF包攬。 ]

　　10月以來，受益于中央匯金等機構加大入市力度、頭部公募開啟大額自購等多個利好因素，市場悲觀情緒有一定恢復，A股市場逐漸回暖。數據顯示，10月24日至11月9日，上證指數重回3000點，區間累計上漲3.88%，而創業板指則同期上漲8.23%。

　　在這輪反彈中，醫藥生物板塊具有強勢表現，申萬醫藥生物指數（801150）區間上漲9.16%，九成以上成份股齊漲。但事實上，該板塊早在今年8月就悄然升溫，但其間的數次回調表現也讓市場心生疑慮：這次是“真反彈”還是“假回暖”？

　　創新藥成反彈先鋒

　　近日，醫藥生物板塊熱度再起。11月9日，申萬醫藥生物指數下跌1.24%，而在此前的12個交易日中，該指數曾獲得10.53%的區間回報。板塊中，有近95%的個股區間實現上漲，漲幅超過20%的個股多達44只。

　　記者注意到，醫藥生物行業早在今年8月底就展現了較高的市場關注度，板塊中的部分個股股價也出現大幅攀升又數次大跌，震蕩之下個股分化明顯。據第一財經統計，8月24日至今，有108只醫藥生物個股區間漲幅超過20%，占板塊總量的22%。

　　其中，新諾威（300765.SZ）、常山藥業（維權）（300255.SZ）、通化金馬（000766.SZ）等實現股價翻倍，分別上漲187.01%、144.73%、108.89%；而民生健康（301507.SZ）同期下跌42.59%。值得注意的是，該板塊部分個股在此期間數次登上龍虎榜，例如，通化金馬、常山藥業、科源制藥區間累計8次或以上。

　　與此同時，醫藥相關主題基金ETF的業績表現同樣“遙遙領先”。Wind數據顯示，截至11月9日，剔除成立不滿3個月的產品，近60日漲幅前45的ETF產品中，只有4只非相關主題產品，其余均被生物醫藥相關ETF包攬。

　　具體而言，表現最好的是廣發中證香港創新藥ETF，近60日累計上漲15.35%；西藏東財中證滬港深創新藥產業ETF、富國中證滬港深創新藥產業ETF、華泰柏瑞中證滬港深創新藥ETF、國泰中證滬港深創新藥產業ETF等產品區間上漲均超過11%。

　　從上述產品名稱的共同之處不難發現，創新藥尤其是港股創新藥這一細分領域成為這波反彈行情的“前鋒”。Wind數據顯示，截至11月9日，創新藥指數（8841049）自8月24日以來累計上漲16.79%。

　　另一方面，不少場外資金也在積極申購上述產品。據第一財經記者統計，在跟蹤名稱中帶有“創新藥”的ETF產品共有13只，截至11月9日，本月以來已有15.28億元的資金流入，其中廣發中證香港創新藥ETF區間凈流入11.24億元。

　　此外，在行情和資金的帶動下，基金發行市場也悄然發生一些改變。目前，已有8只創新藥相關主題基金處于等待審批中，這些產品分屬于易方達基金、博時基金、景順長城基金等中大型公募。

　　“真反彈”還是“假回暖”？

　　醫藥生物板塊的上漲行情，讓部分基民發出“回本有望”的感嘆。但由于該板塊今年以來多次出現“一步三回頭”的情況，市場觀望情緒仍重。隨著行情持續時間的拉長，基民欣喜之余也不免遲疑：這一次，醫藥上漲的行情能持續嗎？

　　對于此次醫藥行情的反彈，平安基金基金經理周思聰對記者表示，主要有四方面的原因：一是有長期邏輯，利于支持醫藥行業的大周期行情；二是短期有催化劑、有熱點投資主題，有利于提振醫藥行業的關注度；三是市場預期并不一致，利于醫藥行情節奏的演繹；四是醫藥行業估值和機構持倉較低。

　　“近期市場情緒有所反轉，前期跌幅較大，負面因素例如醫藥反腐的短期影響在二級市場已有所反應。”廣發港股創新藥ETF基金經理劉杰則對記者表示，港股創新藥的波動性相比其他醫藥子行業更大，行業好轉的過程中彈性也最大，從今年4月份醫藥反彈和10月份醫藥反彈的過程看，港股創新藥的反彈也處于醫藥細分行業中最多的水平。

　　劉杰進一步指出，“創新藥相比其他細分行業的長期優勢是可以持續通過產品創新迭代，長遠天花板是比較高的。”在他看來，今年及未來兩年是港股創新藥產品周期集中兌現收入的階段，這一點是相比其他醫藥細分行業中長期最明顯的優勢。

　　此外，從長期視角而言，劉杰認為，影響醫藥的政策周期和市場周期進入末端共振。2018年以來的“以集采為核心的政策周期”進入到出清后端，對政策敏感型產品類資產的影響弱化；2019年以來的“政策免疫邏輯的市場周期”進入出清后端，對政策免疫類及商業模式類資產的影響弱化。

　　“廣義創新制藥是我們當下較為看好的方向，甚至是未來兩三年持續看好的醫藥子行業。”周思聰也同樣表示對這一細分行業的看好。她認為，醫藥行業和十多年前偏消費屬性的情況有所不同，未來的醫藥行業大概率是偏成長和創新的行業，滿足未滿足的需求是醫藥的根本屬性，這一點只能通過創新來實現。

　　談及醫藥板塊可能出現的“折返跑”，周思聰告訴記者，當下市場對于醫藥行業的情緒初步走出陰霾，醫藥行業整體行業層面的利空初步出清，盡管在將來不排除一些個別政策、個別事件的擾動，但是，醫藥行業向上的趨勢非常明顯，在連跌三年之后，醫藥未來行情可期。

　　另一位投研人士也有類似觀點。滬上某權益基金經理對記者表示，近期多個板塊在盤中反復活躍，市場整體依舊呈現出良性的分化整理態勢。醫藥行業經過前期的上漲后，短期也可能會存在回調，但創新藥未來的投資機會值得重點關注。不過要注意高收益背后是高波動，投資者心里要有一定的心理預期。

　　“長期看醫藥流通預計將持續受益于兩票制帶來的行業集中度提升。”招商基金投研人士對記者表示，CXO板塊今年業績承壓，但行業長期需求與成長邏輯不變。國產減肥藥下半年有望批準上市，且下半年大量國產新藥迎來重要進展。

　　“階段底部或已出現，市場有望震蕩修復。”該投研人告訴記者，階段性的底部或已出現，反彈動力或將來自對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正，帶來空頭回補與技術性反彈。但由于市場運行的核心矛盾與預期層面變化不大，市場修復的力度相對有限。

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責任編輯：王許寧