專題：頭部公募基金出手自購 彰顯長線配置時機到來

　　在當(dāng)前中國經(jīng)濟和資本市場穩(wěn)健復(fù)蘇之際，公募基金如何堅定信心，保持定力，積極作為，切實服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)資本市場平穩(wěn)健康運行、服務(wù)居民財富管理需求？中國證券報特推出系列署名文章，探尋公募基金勠力同心、積極作為的新征途，以實際行動踐行行業(yè)的專業(yè)能力和責(zé)任擔(dān)當(dāng)。“勠力同心積極行動公募基金在行動”系列報道之一。

　　堅定信心，積極行動，長期配置正當(dāng)時

　　作者：易方達基金董事長（聯(lián)席）兼總經(jīng)理劉曉艷

　　中國證券市場自誕生以來，已經(jīng)走過了30多個春秋。回首這30余年，市場多次經(jīng)歷周期，不乏跌宕起伏。自2021年初以來，滬深300指數(shù)持續(xù)低迷，跌幅已超30%；而在上一輪2018年熊市中，滬深300指數(shù)在經(jīng)歷了超30%的跌幅后迎來反轉(zhuǎn)，隨后兩年漲幅超70%。每一次熊市之后，牛市都隨之而來，無一例外。

　　沒有一個春天不會到來。越是在困難的時候，越需要堅定信心，踐行價值投資、長期投資理念，用長期配置思維克服短期波動，去獲得穿越周期的長期穩(wěn)健回報。

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟處于持續(xù)恢復(fù)進程中，無論從經(jīng)濟基本面還是宏觀政策方面來看，我們都對中國經(jīng)濟長期向好抱有堅定的信心。

　　從經(jīng)濟基本面來看，作為世界第二大經(jīng)濟體，我國具有全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系、強大的生產(chǎn)能力、完善的配套能力，擁有超過1.6億戶市場主體和1.7億多受過高等教育或擁有各類專業(yè)技能的人才，還有包括4億多中等收入群體在內(nèi)的14億多人口所形成的超大規(guī)模內(nèi)需市場，我國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力。

　　從宏觀政策來看，高質(zhì)量發(fā)展理論有力指導(dǎo)了我國經(jīng)濟發(fā)展實踐。從切實提高國有企業(yè)核心競爭力，切實優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境，使市場在資源配置中起決定性作用，到通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，再到大力推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)等等，這一系列政策措施，持續(xù)激發(fā)中國經(jīng)濟迸發(fā)出新的活力。前三季度，我國GDP同比增長5.2%，在國際主要經(jīng)濟體中名列前茅。

　　資本市場連接一國經(jīng)濟中投融資兩端的需求，與實體經(jīng)濟發(fā)展具有很強的關(guān)聯(lián)性。在國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進的背景下，疊加近年來注冊制改革等一系列資本市場深化改革落地顯效，我們對中國資本市場長期向好同樣抱有堅定的信心。

　　我們可以將投資股市的收益分解成三部分，即企業(yè)盈利增長、股息收益和估值變化。綜合這三方面來看，集中了中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)的A股市場整體下行風(fēng)險有限，當(dāng)前時點具備長期配置價值。

　　第一，從根本上說投資收益來源于企業(yè)經(jīng)營行為，因此企業(yè)盈利能力、盈利質(zhì)量的改善是提升投資者回報率的基礎(chǔ)。我國經(jīng)濟已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，近年來在“高質(zhì)量發(fā)展”理念的指引下，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，已經(jīng)在一些新興產(chǎn)業(yè)如光伏、鋰電、新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車，取得了積極成效。假以時日，相信我國企業(yè)在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、工業(yè)機器人等更多科技、高端制造領(lǐng)域也將取得更大的突破。在市場經(jīng)濟的作用和企業(yè)家精神的充分發(fā)揮下，一定會誕生出一大批處于全球產(chǎn)業(yè)鏈頂端的世界級企業(yè)，上市公司整體的盈利能力和盈利質(zhì)量不斷提升，從而為投資者回報提升打下良好基礎(chǔ)。

　　第二，企業(yè)盈利最終轉(zhuǎn)換成投資者回報，高水平的資本市場制度體系建設(shè)不可或缺，包括完備的基礎(chǔ)制度、嚴格的市場監(jiān)管、優(yōu)良的公司治理水平等。近年來，A股市場的分紅加回購數(shù)據(jù)持續(xù)改善，根據(jù)年報測算，2017年之前，上市公司的分紅加回購都在1萬億元以下水平，從2020年開始顯著上升，2020年-2022年的分紅加回購規(guī)模分別達到1.6萬億元、2.0萬億元、2.2萬億元。其中不但有企業(yè)盈利水平上升所帶來的正面影響，還得益于基礎(chǔ)制度不斷健全、市場監(jiān)管更加有效、公司治理水平提升。首先是提升上市公司信息透明度和披露質(zhì)量，例如對于投融資項目用途要求清晰披露，對于股東投票結(jié)果要求分類披露；其次是推動上市公司治理改善，例如鼓勵推動機構(gòu)投資者用手投票、提高機構(gòu)投資者上市公司治理參與度和參與質(zhì)效，完善上市公司獨立董事制度，進一步發(fā)揮獨立董事的作用；最后是圍繞提升上市公司凈回報水平這一目標不斷壓實上市公司責(zé)任，例如監(jiān)管出臺多項措施，強化分紅導(dǎo)向，支持股份回購，規(guī)范減持與融資行為，引導(dǎo)上市公司更好回報投資者。當(dāng)前，系統(tǒng)性長期性分紅約束機制正在逐步完善，我們認為未來上市公司分紅、回購水平還會持續(xù)提升。

　　第三，目前市場估值處于歷史偏低位置。滬深300指數(shù)PE估值為11.1倍，中證500指數(shù)PE估值為22.3倍，中證800指數(shù)PE估值為12.4倍，分別處于2010年以來24%、14%和25%分位數(shù)的歷史較低位置。從長期來看，一方面在科技創(chuàng)新驅(qū)動下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化智能化綠色化轉(zhuǎn)型升級，帶動企業(yè)經(jīng)營效率提升和現(xiàn)金流改善，為盈利增長打開新的空間，整體的估值中樞將上移；另一方面，估值具有均值回歸特性，股價圍繞價值上下波動，低估狀態(tài)不會一直存在，放眼長期，最佳的長期配置時機往往出現(xiàn)在市場最悲觀的時候。

　　從海內(nèi)外歷史來看，堅持長期投資、價值投資，可以為投資者創(chuàng)造豐厚的價值。風(fēng)物長宜放眼量，我們堅定相信中國經(jīng)濟將長期向好，隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、上市公司質(zhì)量提升，未來，長期投資的力量會進一步顯現(xiàn)，A股市場活力、效率和吸引力將持續(xù)提升，長期配置正當(dāng)時。我們將發(fā)揮公募基金專業(yè)機構(gòu)投資者作用，積極行動，把握配置機會，努力為投資者創(chuàng)造良好的長期回報。

　　（文章來源：中國證券報）

　　（原標題：萬億巨頭掌門人重磅發(fā)聲！積極行動，長期配置正當(dāng)其時）

　　（責(zé)任編輯：6）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183