中央金融工作會議召開后，金融監管部門先后發聲，明確接下來的重點工作任務。11月1日至2日，中國人民銀行、國家外匯局、金融監管總局、證監會先后召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央金融工作會議重要講話精神。在當前“一行一總局一會一局”（人民銀行、國家金融監督管理總局、證監會、外匯管理局）的金融監管架構下，各金融監管機構分別提出具體工作任務，釋放出一系列全面加強金融監管的政策信號。其中，央行、外匯局強調堅持金融服務實體經濟等六大工作任務。金融監督管理總局則明確了積極構建中國特色金融監管體系，推動出臺系列制度文件，加快補齊制度短板等六大目標。證監會黨委表示，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。自此，中央金融工作會議的要求和精神進一步細化。
中央金融工作會議明確的一個大方向是什么？在當前經濟發展階段有什么樣的意義？如何解讀金融領域各種矛盾和問題相互交織相互影響？三大風險細化工作如何進一步展開？建立防范化解地方債的長效機制有哪些重點工作？如何理解中央金融工作會議當中對房地產未來工作的闡述？在貨幣政策保持穩健的基調下，如何配合新增1萬億國債的發行和落實？第一財經《首席對策》專訪中銀證券全球首席經濟學家管濤。
管濤的主要觀點：
中央金融工作會議明確發展目標 首提建設金融強國
房地產和地方債務問題是一體兩面 需要一攬子解決方案
重申房地產和金融的關系屬性 對下一步調控提出方向
會議從三方面闡明怎樣完善金融體制優化金融服務
長效化債機制要和政府債務管理體制結合
將房地產納入宏觀審慎管理框架 避免系統性風險
萬億國債發行將考驗流動性 財政與貨幣配合尤為重要
央行數量工具和價格工具需要進一步發揮作用
匯率面臨調整壓力 目前人民幣匯率中間價已基本企穩
明確發展目標 首提建設金融強國
第一財經：感謝接受我們的專訪，中央金融工作會議的召開從整體來看，您覺得它所明確的一個大的方向是什么？在目前的經濟發展階段有什么樣的意義？
管濤：我覺得確實大家萬眾矚目，這是中央金融委員會和金融工作委員會成立以后，首次召開的中央金融工作會議。這個會議我們明確了一個目標，就是要加快建設金融強國，然后提了4項任務，就是要加強金融監管，然后完善金融體制，優化金融服務，防范化解風險。最后要堅定不移的走中國特色金融發展之路，要推動我國金融高質量發展，為以中國式現代化全面推進強國建設，民族復興偉業提供有力支持。
金融是國民經濟的血脈，而且是國家核心競爭力的重要組成部分，所以建設經濟強國自然離不開金融強國的建設。那么確確實實我個人注意到關于金融強國建設，這個應該是首次，至少在黨的文件里頭是首次提出來。
房地產和地方債務問題是一體兩面
需要一攬子解決方案
第一財經：這次其實有一段對于整體金融領域現在所面臨的問題，還是很針對性地提出了問題，也是市場很關注的。首先第一個提出的就是金融領域各種矛盾和問題，現在是相互交織、相互影響的問題還很突出，怎么來解讀？為什么把它放在第一位？
管濤：比如說我們現在談到的房地產問題和地方政府債務問題，實際上它就是一體兩面。過去地方房地產比較好的時候，地方政府通過賣地、土地財政收入來解決財力的問題。現在房地產市場在調整過程中，在這樣一個過程中，那么土地轉讓收入也大幅下降，大大影響了地方政府的財政收入來源。所以這是一個事情的一體兩面，土地財政收入和房地產它是一體兩面。
同樣的，地方政府債務問題，它既是個財政問題，它同時又是一個金融問題。因為財政和金融之間有很多聯系，如果地方政府債務問題或者包括房地產問題，它出風險的話，它也會影響到金融機構的資產質量，造成一系列的市場風險，所以是這種相互作用，相互影響交織在一起。
第一財經：所以這個可能對于我們未來政策的實施可能提出的要求就更高，比如說政策的組合拳等等，包括各部委的一個聯合政策的實施。
管濤：對。包括長效機制，它是要一攬子的解決方案，不能夠就房地產談房地產，就財政談財政。
重申房地產和金融的關系屬性
對下一步調控提出方向
第一財經：這次的會議當中三大風險也進一步細化，您認為最典型的細化體現在哪兒？未來的工作如何進一步來展開？
管濤：我覺得這個細化實際上在今年7月底的中央政治局會議里頭對所謂的三大風險，一個是中小金融機構的問題，還有一個是房地產的問題，再一個是地方政府債務的問題，都做出了積極回應。那么隨后也出臺了一系列的措施。在中央金融工作會議里頭，進一步在加強監管和防范化解風險部分，談到這三個問題給予了進一步的闡釋。
特別在房地產，比方說重申了要促進房地產和金融的良性循環。然后談到要健全房地產的主體監管制度和資金監管，要完善房地產金融的宏觀審慎管理，然后還要繼續支持剛性和改善性住房需求，還要推動保障性住房的三大工程建設，促進房地產的新發展模式的發展等等。我覺得對房地產的下一步調控進一步提出了方向。
會議從三方面闡明怎樣完善金融體制
優化金融服務
第一財經：我們剛才提到了防范風險以及加強風險管控，是這次會議當中非常重要的一部分。在加強防范化解風險的同時，我們還要去提振金融市場的信心，在提振信心這方面，我們接下來還有什么樣的工作要做？
管濤：我確實聽到有一些朋友議論說中央金融工作會議非常強調加強金融監管，然后防范化解風險。但是實際上金融工作會議也有很多內容是講改革開放的，是講怎么樣的完善金融體制，優化金融服務。它體現在三個方面。
第一個方面要保持宏觀政策的連續性、穩定性。特別強調要營造良好的貨幣金融環境，為重大戰略重大領域還有薄弱環節切實提供優質的金融服務。然后還強調要做好5篇文章，強調要始終保持貨幣政策的穩健性，加強跨周期和逆周期調節，然后要充實政策工具箱等等。
那么第二個方面是體現在要深化金融供給側結構性改革，比方說要疏通資金進入實體經濟的渠道，同時要完善金融機構的定位，像國有大的商業銀行，還有中小金融機構、政策性銀行，它有不同的功能定位，然后保險業要發揮積極的作用，要發展資本市場一系列的措施。
第三個就是在資本市場方面也有很多著墨。中央金融工作會議里頭，再次提到要健全金融基礎設施和制度，活躍資本市場，還有長期資本在華展業、興業等等，我覺得還是有很多改革開放的措施。
長效化債機制要和政府債務管理體制結合
第一財經：這次會議當中提到了要建立化解地方債務風險的一個長效機制，您剛才也提到了跟之前提到的化債一攬子計劃相比，長效機制是進一步的細化和延伸。所以怎么來理解化債長效機制的建立？
管濤：我看到在7月底之后，實際上在化債方面已經采取了一些措施，比方說一些地方政府重啟特別再融資債券的發行。但是中央金融工作會議再提到的長效機制，實際上就是告訴市場，我們前述的一些措施是措施的一部分，也只是一些短期措施。那么未來可能還有一攬子的一個長效的安排，特別是要把這個地方政府債務化解風險的化解，和建立與高質量發展相匹配的政府債務管理體制結合起來，我覺得是一個值得期待的方面。
因為我們知道地方政府債務的問題，部分的原因是因為這個地方政府的財權、事權不匹配，它的財政收入相對比較少，但是支出責任比較大，那么倒逼地方政府有的區域就違規的舉債融資，保民生促發展，那么有很多問題。
還有一個很重要的問題就是地方政府融資平臺，要防止地方上的國企、國有的企事業單位的平臺化這樣一個趨勢，要明確政府和企業的界限，要健全法人治理，健全公司治理。
將房地產納入宏觀審慎管理框架
避免系統性風險
第一財經：另外我們看到這次剛才我們也聊到了，這次著墨很多都是防范風險，而防范風險當中，著墨很多的是房地產這一塊，對于房地產的定位以及它接下來的一個政策的實施會有一些什么樣的調整或者優化？
管濤：我覺得這里頭重新強調了要促進房地產和金融的良性循環。過去房地產市場調控的一個重要的方面，就是避免房地產的過度的金融化，強調“房住不炒”，但是現在還是強調二者之間還是一個相互影響相互作用的關系，要形成一個良性的這樣一個循環。
特別是在這次提出來說，對房地產金融健全宏觀審慎管理，就意味著要從防范化解系統性金融風險這個角度，其實是逆周期調節。就是房地產市場比較繁榮的時候，可能金融方面支持就要相對克制一點，那么房地產市場面臨下行壓力的時候，又要給房地產提供必要的金融支持。特別在后面提出來說要一視同仁不分所有制，滿足（房地產企業）合理的融資需求。我覺得這也是在供給端對一些出險的企業要給他們必要的輸血的支持，避免流動性危機演變為償付能力的問題。
萬億國債發行將考驗流動性 財政與貨幣配合尤為重要
央行數量工具和價格工具需要進一步發揮作用
第一財經：這次會議當中還提到了貨幣政策，要始終保持貨幣政策的穩健性，從目前來看，因為我們發了1萬億國債，所以貨幣政策一定要配合的，貨幣政策怎么來配合？接下來您覺得還有一些什么樣的動作？
管濤：我覺得確確實實在7月份之后，我們看到市場利率觸底回升，特別是最近一段時間，銀行間市場利率出現了飆升，有的達到了兩位數。這個我覺得一個很重要的原因，除了季節性的原因，很重要的原因就是下半年地方政府專項債加快了發行，那么剛才我們提到了還有地方政府發行了特別再融資債券，然后增加了債券市場的供給。
四季度我們還有很多財政政策方面進一步發力的措施，比方說在10月24號批準了要發1萬億的國債，而且其中有5000億是今年使用，還有5000億轉為明年使用。這5000億如果是轉為明年使用，意味著發完債以后，從市場上回籠的資金，還有一部分要變成財政存款被凍結。那么這可能對市場流動性會造成一定的影響，從這個意義上來講，財政和央行的配合就顯得非常重要。
那么對于央行來講，它流動性的考慮其中一個重要的方面就是跟財政的操作要結合在一起，所以兩個部門之間要加強信息溝通。在一些政策操作上，央行要通過存款準備金率、公開市場操作、還有結構性貨幣政策工具等數量工具的操作，保持市場流動性的合理充裕。
特別是中央金融工作會議，最后講到近期工作的時候，特別強調要做好當前金融領域的重點工作，要保證政策實施和工作進度的推進，要保持流動性合理充裕，還有融資成本的持續下降。所以從這個意義上來講，央行這個數量工具還是要進一步發揮作用。
同樣的，價格工具就取決于兩個方面，一個方面就是我們要進一步發揮存貸款利率市場化釋放它的紅利，引導降低負債成本，引導貸款市場化的報價進一步下行，也有助于降低融資的成本。那么還有一個方面就是要視情況統籌考慮內部外部均衡，那么來考慮政策性利率是不是需要調整。
匯率面臨調整壓力 目前人民幣匯率中間價已基本企穩
第一財經：我們看到其實最近這一兩年美債收益率一直在飆高的情況下，您覺得在未來的5年之內，我們對于匯率政策會有一些什么樣的調整和優化？
管濤：我們看到這次中央金融工作會議也提到了匯率問題，它講的是加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，那么這也是跟當前形勢有關系，那么由于內部外部的原因，今年人民幣匯率仍然面臨這種調整的壓力。
那么實際上我們看到2020年以來，人民幣匯率的波動，升貶值的周期切換非常快。那么從這個意義上來講，怎么樣防止出現單邊順周期的羊群效應，防止匯率的大起大落和匯率超調，提出了很大的挑戰。
我們看到人民銀行也強調了，要綜合施策穩定市場預期，要采取一系列的措施。現在我們看到，他們基本上就是把一些宏觀審慎措施都是重啟了，除了個別措施以外。那么現在人民幣匯率中間價已經實現了基本的穩定，那么交易價目前也是境內外的交易價都在7塊3毛錢附近，也是基本企穩。
關鍵現在我們看到就是人民幣的多邊匯率，在美元強勢的情況下，那么總體上是穩中趨升的。全年下來，前10個月人民幣的多邊匯率，比方說中國外匯交易中心口徑人民幣匯率指數漲了百分之零點幾，漲了一點點，所以人民幣對非美貨幣總體上還是比較穩定的，比較堅挺。
第一財經：您剛才也說到了這兩年整個人民幣升貶的周期切換非常快，接下來這5年這方面可能會有一些什么樣的政策考慮來應對這個情況？
管濤：我覺得首先還是要堅持匯率由市場決定，那么讓匯率有一定的彈性，有助于及時釋放壓力，避免預期的積累。但另外一方面我們要注意，任何匯率選擇它都是有利有弊的。那么匯率靈活的問題就是容易出現偏離經濟基本面的這種超調，那么在必要的時候，央行要及時的出手，對匯率過度或者異常的波動進行調控。
來源：第一財經
(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)
責任編輯：張文
新浪財經意見領袖專欄文章均為作者個人觀點，不代表新浪財經的立場和觀點。
歡迎關注官方微信“意見領袖”，閱讀更多精彩文章。點擊微信界面右上角的+號，選擇“添加朋友”，輸入意見領袖的微信號“kopleader”即可，也可以掃描下方二維碼添加關注。意見領袖將為您提供財經專業領域的專業分析。
play
