文/專欄作家 曹中銘

　　吸引更多中長期資金入市固然重要，但更重要的是，中長期資金的投入要有“產(chǎn)出”，這才是問題的關(guān)鍵所在。

　　日前，為貫徹落實中央金融工作會議精神，證監(jiān)會表示要推動股票發(fā)行注冊制走深走實，加強基礎(chǔ)制度和機制建設(shè)，加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能。個人以為，吸引更多中長期資金入市固然重要，但更重要的是，中長期資金的投入要有“產(chǎn)出”，這才是問題的關(guān)鍵所在。

　　吸引更多中長期資金入市可以說是老生常談的話題了。不過，最初監(jiān)管部門主要是引導(dǎo)更多機構(gòu)投資者入市。事實上，在公募基金大舉入市后，國內(nèi)保險資金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等也紛紛加盟資本市場。境外資金方面，像QFII等境外合格機構(gòu)投資者也早在2003年就進(jìn)入A股市場。此外，隨著滬深股市與港股市場互聯(lián)互通的開通，更多境外資金也進(jìn)入滬深股市。

　　此次監(jiān)管部門再次提起吸引更多中長期資金入市，原因是多方面的。一方面，與目前市場行情不無關(guān)系。近些年來，受疫情等多方面因素的影響，滬深股市持續(xù)低迷，前不久甚至還跌破了具有象征意義的3000點整數(shù)關(guān)口，也與境外重要市場不斷創(chuàng)出新高形成鮮明的對比。滬深股市是一個資金推動型的市場，股市要走強，是需要更多資金進(jìn)場的。

　　另一方面，A股市場投資者結(jié)構(gòu)并不合理。散戶無論是從帳戶數(shù)量占比，還是從每個交易日的成交額上，都占據(jù)著絕對的比例，這也是市場投機氛圍濃厚的原因之一。國內(nèi)機構(gòu)投資者雖然手握巨資，但某些機構(gòu)投資者操作也呈現(xiàn)出散戶化的特征。持股不穩(wěn)定，容易引發(fā)股價波動，并放大投資風(fēng)險。北向資金雖然總體上是凈流入的態(tài)勢，但從滬深股市每天發(fā)布的數(shù)據(jù)看，凈流入與凈流出交替出現(xiàn)，同樣說明其投機性的一面。

　　監(jiān)管部門意欲吸引更多中長期資金入市，既有改善投資者結(jié)構(gòu)方面的考量，也有中長期資金持股更穩(wěn)定方面的考慮。相對而言，中長期資金進(jìn)入市場后，其持股時間相對較長，這無形中有利于股市的穩(wěn)定，也有利于擴(kuò)大機構(gòu)投資者的陣營。

　　顯然，滬深股市既需要更多的機構(gòu)投資者，也需要更多中長期資金。而且，從投資者持股結(jié)構(gòu)看，散戶持股數(shù)量明顯超過機構(gòu)投資者，這顯然也是A股市場的一大特色。

　　多年以來，A股開戶數(shù)量持續(xù)增長，散戶往往占據(jù)較大的比例。像公募等機構(gòu)投資者雖然已發(fā)展到一定的規(guī)模，也不乏增長潛力，但相對于股市的持續(xù)擴(kuò)容，其持股占比與當(dāng)初相比早已呈現(xiàn)下降趨勢。客觀上，這也是監(jiān)管部門意圖吸引更多中長期資金入市的原因之一。

　　但無論是機構(gòu)投資者還是散戶投資者，抑或是境外資金，其入市的目的顯然是為了獲利。否則，投資者也就失去了獲利的沖動。但遺憾的是，多年以來，散戶投資者自不用說，即使是機構(gòu)投資者，也常常會在市場中遭遇顆粒無收的尷尬。一個不能獲利的市場，顯然是無法吸引到更多中長期資金的。

　　其實，這源于A股自身存在的問題。我國GDP多年來一直處于全球增速的前列，但股市作為市場“晴雨表”卻沒有與之共振，反而表現(xiàn)出背離的一幕。個中原因，顯然是股市內(nèi)因在作怪，這也是境外重要市場不斷創(chuàng)出歷史新高，而A股卻連續(xù)多年萎靡不振的根本原因。

　　客觀上，滬深市場存在較多的問題，也是導(dǎo)致中長期入市不愿入市的罪魁禍?zhǔn)住Ｊ紫龋墒卸ㄎ怀霈F(xiàn)偏差。股市到底是為誰服務(wù)的問題不厘清，股市的定位就會模糊，市場的政策走向、監(jiān)管、投資者保護(hù)等就不可能到位。個人以為，把投資者視為“上帝”，股市才會有希望。若此，更多中長期資金才會魚貫而入。

　　其次，切實提高市場的違規(guī)成本，并嚴(yán)懲市場各種各樣的違規(guī)行為。雖然證券法進(jìn)行了修訂，像信披違規(guī)的成本也大幅提高，但顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。比如資本市場違法犯罪的案例并不少見，但真正承擔(dān)刑事責(zé)任的卻較為少見，這也與嚴(yán)懲的監(jiān)管思路相悖。

　　此外，切實完善制度建設(shè)中的漏洞。規(guī)章制度中的漏洞堪稱比比皆是。比如融券機制中，戰(zhàn)投股份可以融券即是如此。戰(zhàn)投配售股份都是有鎖定期的，既然有鎖定期，在鎖定期內(nèi)是不能流通的，但現(xiàn)行規(guī)定卻允許其流通，也讓所謂的鎖定期形同虛設(shè)。再如財務(wù)造假問題，境外市場一般都是發(fā)現(xiàn)造假即強制退市，而A股給造假退市設(shè)置了非常高的門檻。像累計造假金額要達(dá)到數(shù)億元之巨才會強制退市，這完全是在鼓勵上市公司財務(wù)造假。這樣的制度也能出臺，真是莫大的諷刺。

　　個人以為，只有更好地解決了上述三個方面的問題，A股市場才有可能吸引更多中長期資金入市。否則，吸引更多中長期資金入市或只能是一句空話。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)