專題：重視“3000點”下的反彈信號 做好防守反擊的準備

　　來源：上海證券報　

　　機構認為，四季度國內經濟數據有望進一步出現明確的邊際改善信號，影響市場的各方積極因素正在積累，未來市場大概率會逐漸止跌企穩，而不是在3000點以下長期徘徊

　　◎記者 汪友若

　　經歷前期的弱勢行情后，A股市場上周繼續下跌，表征市場走勢的各寬基指數多數收跌；市場活躍度較前期有所下降，上周滬深兩市日均成交額為7740億元；北向資金延續前期的凈賣出趨勢，全周累計凈賣出240.46億元。

　　在滬指今年以來首次跌破3000點的節點上，頭部賣方機構認為，從“政策底”到“市場底”，往往會經歷一段糾結、難熬的預期扭轉過程。這主要是緣于弱市中市場情緒本就脆弱，預期的波動往往引發市場情緒的動搖，進而導致指數繼續磨底、調整。

　　機構認為，四季度國內經濟數據有望進一步出現明確的邊際改善信號，影響市場的各方積極因素正在積累，未來市場大概率會逐漸止跌企穩，而不是在3000點以下長期徘徊。

　　A股當前估值等處于偏低狀態

　　上周公布的中國經濟三季度數據超預期，但市場對此反應平淡，上證指數繼續調整并跌破重要心理關口。

　　國泰君安證券認為，當前A股市場核心矛盾并非短期經濟增速和上市公司盈利增長，而是中期不確定性將在未來如何被解決，這是市場能否給予估值的關鍵。此外，海外金融環境在近期同步收縮，10年期美債收益率一度突破5%，金融條件的收緊疊加地緣政治的沖突使得權益資產表現不佳。

　　中金公司表示，綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，A股當前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態，投資者可以耐心進行布局。

　　中信證券認為，投資者悲觀情緒已步入極值區域：截至10月20日，滬深300指數和中證500指數的動態市盈率分別為9.2倍和13.4倍，分別處于2010年以來26%和16%的分位；以持倉市值加權計算的主動型公募基金前100大重倉股的動態市盈率目前僅有13.1倍，北向資金的前100大重倉股的動態市盈率僅有11.3倍，分別處于2010年以來2%和12%的極低分位。

　　中信證券表示，一旦四季度經濟增長路徑的預期被扭轉，以紅利低波為代表的防御性板塊將釋放出流動性，對市場其他成長型板塊形成支撐。

　　積極因素正在積累

　　隨著A股投資者悲觀情緒已步入極值區域，機構普遍認為，影響市場的各方積極因素正在積累。

　　從宏觀經濟角度來看，中信證券認為，三季度經濟數據超出市場預期，并且預計四季度將繼續呈現改善趨勢。從銜接2035年遠景目標的角度看，后續穩經濟、穩預期的政策仍存在加碼空間和必要性，年末的中央經濟工作會議可能促使投資者上修經濟預期。并且，預計央行會加大投放應對資金壓力，今年四季度有再次降準的可能，明年一季度存在“降息”可能。

　　在華西證券看來，投資者悲觀情緒修復需要時間，市場大概率以震蕩消化低迷的情緒，中長期來看不宜過分悲觀。首先，政策從宏觀經濟基本面、活躍資本市場等方面均在發力，最終會定價到股票市場；其次，A股整體估值處于較低水平，繼續下探的空間有限，更大概率以震蕩來消化低迷的情緒；最后，匯金增持四大行、央企增持和回購股份等舉措有望帶動場外資金入市。

　　國泰君安證券表示，股票市場快速風險釋放已接近歷史極致水平，有望推動國內金融條件的放松與活躍資本市場政策的進一步出臺。并且，市場自身有望圍繞長期趨勢線反復爭奪，形成階段性的市場底部，建議投資者做好防守反擊的準備。

　　中銀國際證券認為，短期來看，雖然市場處于風險偏好底部區域，政策底已現而基本面底部積極信號也在不斷增加，但資金面的邊際調整或滯后于市場信息的邊際變化，因此在底部區間投資者仍需多一分耐心。

　　中金公司表示，歷史經驗顯示，投資者對積極因素反應偏弱、績優藍籌及強勢板塊的補跌往往是市場下跌行情末期的非理性現象。雖然受投資者情緒影響短期市場走勢仍有不確定性，但伴隨政策層面積極化解當前主要矛盾、企業盈利底部逐漸顯現，估值、情緒和投資者行為進一步呈現偏底部特征，對于后續表現不必悲觀，四季度市場仍有階段性及結構性機會。

　　業績是市場底部修復期的重要線索

　　中泰證券認為，就投資方向而言，前期超跌的部分行業未來價格彈性較足，如非銀行業（保險、券商）、部分外資重倉股（新能源、醫藥）等。此外，新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業現金流穩健，且其市場化改革與混改力度或將加大，后續可以挖掘；燃氣、自來水、環保、高鐵等細分方向也值得關注。

　　興業證券提示，業績是市場底部修復期間的重要線索，景氣占優的方向有更大概率領跑市場。其中，由于政策放松和經濟改善預期驅動，周期藍籌板塊大多能在市場修復中占據一席之地，成為主線方向之一。

　　國盛證券表示，A股可能的投資契機主要來自三個方向：一是結合供給與需求，庫存周期的中觀線索指向上游原材料端和部分可選消費；二是政策著力于化解債務風險，從風險修復的邏輯上利好大金融板塊；三是人民幣匯率維持低位區間，疊加美國制造業補庫周期開啟，出口鏈的阿爾法機會值得挖掘。

　　東吳證券認為，從風格選擇的視角來看，美債收益率見頂趨勢下成長風格將占優。往后看，美聯儲加息進入尾聲，美債收益率有望見頂下行從而引導市場進行新一輪的風格切換，成長股將展現出配置價值。從行業配置的視角來看，四季度重點推薦醫藥、新能源等成長板塊。

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責任編輯：尉旖涵