10月20日，國投瑞銀基金、中庚基金、東吳基金等公募率先公布了旗下部分權益類基金三季報。東吳基金經理劉元海在三季報中表示，“三季度A股市場走勢要弱于我們預期”，他認為四季度或可以積極樂觀。

中庚基金經理陳濤表示，市場悲觀情緒在8月以來持續加強，持倉公司整體基本面未達預期，他希望投資者能一起保持耐心和積極的心態。中庚基金經理丘棟榮也相對樂觀，他認為目前是機會分布廣泛的階段，會更積極配置優質成長股，甚至可以買一些有“故事”和“夢想”的公司。

風云變化的三季度

從目前已披露三季報的一些權益類基金業績表現來看，部分基金在報告期內的凈值表現已大幅跑輸業績比較基準。

比如，東吳移動互聯，三季度A、C份額凈值增長率分別為-14.07%和-14.11%，同期業績比較基準收益率為-6.2%。管理東吳移動互聯的基金經理是劉元海，證券從業年限19年，管理公募年限超10年。即便是行業“老將”也難以頂住A股市場在三季度的風云變化。

“三季度A股市場走勢要弱于我們預期”，劉元海在三季報中指出，三季度科技股調整幅度要大于市場調整幅度，雖然該只基金在6月中下旬時調低了科技股倉位，基金凈值回撤得到一定控制，但調整幅度還是超出了預期。

中庚價值先鋒基金經理陳濤在三季報中坦言，“從三季度的業績表現來看，本基金凈值下跌較多，同時大幅跑輸業績比較基準，超配的行業和個股均表現較差。”季報顯示，中庚價值先鋒三季度的凈值增長率為-15.88%，同期業績比較基準收益率為-4.53%。

陳濤在二季度對倉位組合進行了較大的調整，逆向買入了很多跌幅大、估值低但短期景氣度有一定壓力的成長股，以此希望能夠提高組合的中長期性價比，但讓他沒預料到的是，“市場悲觀情緒在8月以來持續加強，持倉的公司整體基本面也未達到建倉時的預期，組合在短期內出現了快速下跌。”

再如，重倉新能源板塊為主的國投瑞銀基金經理施成，其管理的國投瑞銀進寶靈活在三季度的凈值增長率為-21.84%，同期業績比較基準收益率為-2.34%。

中庚基金的頭牌基金經理丘棟榮在三季度的調整中躲過一劫，其管理的中庚價值領航三季度凈值增長率為3.84%，跑贏同期業績比較基準收益率（-3.69%）。丘棟榮分析稱，三季度國內經濟有修復，但中長期因素映射仍在持續，內外壓差大，外資持續流出，市場趨向低迷。

該樂觀還是保守

展望四季度的市場，從目前已披露的季報策略來看，基金經理偏向樂觀。

劉元海判斷，當前A股市場政策底或已經出現，隨著穩增長政策逐步落地，A股上市公司盈利見底回升或可以預期，因此市場下行風險可能較小，經過調整之后的四季度或可以積極樂觀。

陳濤認為，從估值上看，A股整體估值水平處于歷史低位。從結構上看，市場整體的回落和低迷，使得機會分布更為廣泛。從短期來看，組合基本面整體在三季度出現了環比改善，相信收獲期不會太遠，“希望投資者跟我們一起保持耐心和積極的心態”。

市場整體的回落和低迷已有一段時間，但在丘棟榮看來，從投資維度看，這是機會分布廣泛的階段，尤其是部分具有遠大前景的成長股的估值起點接近2018年底的水平，且不少方向初露崢嶸，不能簡單地歸為夢想和故事，值得研究與前瞻布局。

丘棟榮表示，從基本面上看，很多公司孕育的技術和產品正處于爆發中，“如智能駕駛為代表的造車新勢力顯山露水，創新藥及器械等新醫療方法已廣泛應用，‘夢想’不再遙不可及，而是在產業和產品層面觸手可及。”

基于買入位置的估值水平較低，有機會構建高預期回報的投資組合，丘棟榮表示，“更積極配置優質成長股，更關注企業的基本面持續改善，盈利能力的高增長性和高彈性，甚至可以去買一些‘故事’和‘夢想’。”

關于四季度A股市場能否迎來整體反彈，公募排排網產品經理徐圣雄在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“雖然不太確定能否迎來大級別的反彈行情，但可以確定A股在四季度見底的概率較大。從經濟基本面、外圍環境、A股本身估值以及政策等多方面因素來看，A股繼續大跌的可能性較小，四季度有可能會走出觸底回升的走勢。”

徐圣雄還表示，從長期投資角度來看，四季度或是購買公募基金的好時機：一方面，當前A股投資性價比較高，整體估值處于底部區域，同時還有不斷的利好政策以及回暖的經濟數據支撐，只是目前市場信心修復需要時間；另一方面，市場無視利好出現了非理性下跌，導致很多優質股票超跌，對于專業的公募機構而言，未來市場有較多的布局良機。

這些行業被關注

業內人士在投資方向上更偏向前期有過調整，或具有投資性價比的行業。

以AI（人工智能）為代表的科技股在上半年曾有過不錯表現，但在三季度整體陷入調整。AI產業進展不明朗，以及相關公司業績缺乏亮點，美債利率的上行等因素都是導致AI本輪調整的原因。

不過，劉元海在四季度仍然看好以人工智能為代表的科技股投資機會，“判斷未來3至5年乃至更長時間A股市場或將進入科技股時代，我們看好未來3-5年甚至更長時間A股市場科技股行情。”

劉元海認為，AI算力和應用、電子半導體以及汽車智能化的投資機會值得關注。

丘棟榮表示將重點關注三大投資方向：業務成長屬性強、未來空間較大的醫藥、智能電動車等科技股和互聯網股；供給端收縮或剛性，但仍有較高成長性的價值股（資源、能源、地產、非銀等）；需求增長有空間、供給有競爭優勢的高性價比公司（有色金屬加工、醫藥制造、機械、電氣設備與新能源、汽車零部件等）。

施成依舊看好以新能源為代表的業績成長行業，“在經歷了2022年的估值中樞下移，2023年盈利增速下降，整體市場預期處于低點，我們看好2023-2025年能夠兌現成長的公司。”

徐圣雄認為大消費板塊存在業績反彈帶來的投資機會；當前AI應用正處于加速發展階段，其中蘊含較大的投資機會。

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