轉自 上海證券報

　　LPR連續三月保持未變。

　　10月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。均與上月持平。

　　LPR“按兵不動”符合市場一致預期。業內人士認為，報價行下調貸款利率的動力略顯不足，一方面是因部分銀行仍面臨凈息差壓力，貸款利率下行空間有限；另一方面，實體經濟復蘇表現整體理想，進一步降低實體經濟融資成本迫切性下降，積極宏觀政策的效果仍有望進一步釋放。

　　LPR連續三月保持未變

　　MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響?；诒驹翸LF利率保持未變，業內普遍預計LPR也將維持不動。10月16日人民銀行公告，開展1060億元7天期逆回購操作和7890億元1年期MLF操作，中標利率分別為1.8%、2.5%，均持平上次操作。

　　LPR連續三月保持未變，說明報價行下調貸款利率的動力略顯不足，當前貸款利率下行空間有限。對公端，9月企業新發放貸款加權平均利率3.85%，比上年同期低14個基點；居民端，自8月底開始實施降低存量首套住房貸款利率以及調整優化差別化住房信貸政策以來，為居民住房貸款減負收效明顯。

　　對此，民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云表示，6月和8月LPR報價調降將基本消耗前期存款利率下調、降息等帶來的負債成本改善空間，伴隨存量貸款滾動重定價，以及近期市場負債成本上行，銀行凈息差壓力將再度加大，承壓狀態難改，也沒有再度下調LPR報價的動力和空間。

　　10月LPR報價保持穩定，也反映出實體經濟復蘇表現較為理想。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，從8、9月份數據看，居民和企業信心持續恢復，實體經濟融資需求回暖，社融數據超預期，國內消費和內需動能逐月增強，經濟呈現良好復蘇態勢，加上積極宏觀政策效果仍有望進一步釋放，短期進一步降低實體經濟融資成本迫切性下降。

　　周茂華表示，在LPR保持穩定的情況下，應當引導銀行金融機構挖掘LPR改革潛力，充分利用存款市場化調節機制，繼續推動小微企業薄弱環節、重點新興領域綜合融資成本穩中有降；推動各地因城施策、用好用足穩樓市政策措施，合理降低剛需、改善型住房融資成本，支持樓市恢復。

　　為支持實體經濟留有“后手棋”

　　LPR報價是否還有一定下調空間？東方金誠首席宏觀分析師王青表示，短期內不能完全排除MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。

　　“更為重要的是，為推動樓市企穩回暖，新發放居民房貸利率整體上或仍需進一步下調，預計未來5年期LPR報價還有30至40個基點的下行空間。這意味著，未來即使MLF操作利率保持不變，5年期LPR報價單獨下調的可能性也比較大。至于保持銀行凈息差基本穩定，將主要依靠合理下調存款利率等方式解決?！蓖跚嗾f。

　　當前，銀行凈息差已降至歷史低位，留存實力、穩健經營、化解風險至關重要。

　　張麗云認為，在當前企業和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復下，后續貸款利率繼續下行空間已相對收窄。同時，人民銀行提出要維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著不希望出現過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行為。

　　在第三季度金融統計數據新聞發布會上表示，人民銀行提出，既要保持銀行支持實體經濟的可持續性，又要推動社會融資成本穩中有降，必須提高利率政策的針對性和協同性。

　　結合當前經濟形勢，前期實施的一系列政策效能有待進一步釋放，降息降準皆在政策“工具箱”內。周茂華表示，從目前宏觀經濟形勢及政策時滯看，短期貨幣政策進入觀察期，需要對此前政策效果進行評估，以及更清晰經濟復蘇路徑指引。

　　至于未來是否會繼續降息，王青認為，這將主要取決于年底前宏觀經濟及樓市走向，不能完全排除這種可能。未來一段時間國內物價都會持續處于偏低水平，這也為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。

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責任編輯：楊賜