來源：21世紀經濟報道

　　醫藥反腐，如火如荼。截至8月16日，今年以來全國至少已有179位醫院院長、書記被查。

　　在一波波的反腐浪潮之下，醫藥板塊整體股價持續低迷。以醫藥100成分股為例，根據Wind，其今年5月、6月、7月、8月1日-15日的四個時間段內，區間漲跌幅（流通市值加權平均）分別為-3.32%、-2.84%、0.98%和-3.54%。

　　在7月21日國家衛健委聯合十部門召開的視頻會議中，將此番全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作的時間確定為一年。一年的反腐，會否導致醫藥板塊股價的持續低迷？

　　信達證券分析師唐愛金認為并不會如此。

　　其表示，“復盤2018年底開始的4+7集采試點，由于價格下降幅度超市場預期，二級市場恐慌性短期拋盤，但因為當時醫藥行業估值處于底部區域，在2019年集采持續推動執行下醫藥指數漲幅近30%，2020年醫藥行業領漲。”

　　那么，醫藥反腐之下，哪些醫藥細分領域受損較小，甚至從中受益？

　　對此，21世紀經濟報道記者采訪了多家券商，并梳理得到共同觀點：醫藥反腐之下，不同細分領域將呈分化態勢，與反腐關系不大的CXO、除療效欠佳的中藥注射劑以外的部分中藥、民營醫院龍頭等將更多受益，有望成為此次醫藥反腐之中的“安全島”。此外，醫療硬科技、龍頭連鎖藥店、院外藥品等同樣受到個別機構推薦。

　　醫藥反腐之下，CXO被認為是當下值得布局的領域。

　　光大證券（維權）研報提到，本輪醫療反腐中，CXO等面向藥企的板塊受影響較小。其中，CXO龍頭公司藥明康德（維權）中報業績強勁，進一步推動CXO板塊上漲；考慮到當前CXO板塊的避險屬性、低估值、外圍需求逐步回暖、人民幣匯率處于低位等多重因素，CXO板塊具備配置價值。

　　信達證券唐愛金認為，可以從兩個維度配置CXO。

　　“一方面，目前海外研發景氣度逐漸回暖，海外業務占比較高的公司優勢明顯；疊加GLP-1減肥藥物銷售創新高，多業務布局的龍頭公司受益明顯。另一方面，國內研發景氣度依舊有待觀察，建議關注在細分領域形成較高競爭壁壘的龍頭公司。”

　　開源證券蔡明子則建議關注海外收入占比高的標的。

　　其認為，目前海外需求陸續恢復，且疫情影響基本出清，目前估值合理值得關注。

　　與CXO類似，中藥同樣出現在大多數機構有關醫藥股的推薦列表中。不過，對于不同類型的中藥，機構并非清一色地推薦，而是在推薦的同時提醒規避個別品類潛在風險。

　　光大證券在研報中提到，當前中藥板塊受多重利好持續發展。

　　其指出，“品牌中成藥OTC受益于行業產能出清和終端漲價；迎來上行周期中藥配方顆粒全面擁抱新國標和市場擴容，有望迎來量價齊升；中藥創新藥加速推動注冊審評和上市，符合條件的藥品可以進入醫保實現放量。”

　　基于此，光大證券建議關注四類中藥領域的投資機會，包括品牌中成藥、中藥配方顆粒、中藥創新藥、中醫診療領域個股。

　　唐愛金則表示，較為看好中藥中的OTC行業龍頭和中藥保健品行業相關龍頭。

　　但并非所有的中藥板塊都得到分析師青睞。

　　開源證券分析師蔡明子提醒，在醫藥反腐之下，對于作為輔助用藥的部分中藥注射劑，若療效不明顯但臨床使用量較大，預計將受到較大影響，尤其是不良反應率較高的中藥注射劑品種將進一步出清；與之相反，療效明確的優質品種則有望以低成本的銷售方式獲得更大銷售規模。

　　值得注意的是，由于受醫藥反腐影響較小，民營醫院有望迎來新機遇，該領域龍頭企業也獲得不少機構的推薦。

　　“下半年公立醫院反腐，民營醫療服務有望加速復蘇。隨著民營醫院股價下跌，估值回到近幾年低點，性價比也較高。”唐愛金在研報中提到。

　　蔡明子認為，優質民營醫院龍頭在薪資及福利激勵、人才培養體系、實操機會等方面皆具備優勢，在公立醫院醫生加大多點執業的情況下，具備更大吸引力，民營醫院專家資源有望得到擴充。

　　此外，醫療硬科技、龍頭連鎖藥店等也出現在個別機構的推薦名單里。

　　光大證券研報提到，政策性利好配合國產滲透率進一步提高，涉及國產自主可控與替代邏輯的醫療硬科技板塊，如高端設備器械、生命科學/制藥產業上游等有望受益。

　　龍頭連鎖藥店方面，開源證券研報認為，反腐工作的開展將整治醫生不合理開方行為，有望進一步推動處方外流，龍頭連鎖藥店在合規、供應鏈、價格、品種、廠家資源、專業服務能力等方面領先中小藥店，隨著處方外流規模擴大，龍頭藥店優勢顯現。

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責任編輯：韋子蓉