受“AI狂潮”拉動的科技巨頭將接受業(yè)績檢驗。

　　本周，受“AI狂潮”拉動的科技巨頭將接受業(yè)績檢驗。經(jīng)歷了去年的大幅加息，今年美股以猛烈的漲幅卷土重來，科技股幾乎貢獻(xiàn)了所有漲幅，一舉推動標(biāo)普500指數(shù)和納指年內(nèi)反彈近20%和40%。

　　“科技七巨頭”包括傳統(tǒng)的五大科技股蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和Meta，以及特斯拉和英偉達(dá)（財報需等到8月23日）。今年以來，上述七大科技股的總市值飆升超60%，高達(dá)11萬億美元。這一數(shù)字幾乎是德國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的3倍。

　　以BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)公司亦備受關(guān)注。高盛近期更是發(fā)布“Generative AI in China”（中國的生成式AI）主題報告，給予阿里、百度和騰訊買入評級，認(rèn)為它們是關(guān)鍵的LLM（大語言模型）受益者，具有模型和基礎(chǔ)設(shè)施層面的獨特優(yōu)勢。不過，亦有機(jī)構(gòu)持保留觀點，例如，晨星認(rèn)為百度和阿里估值暫時不會顯著增加，估計生成式AI對這些公司核心業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)仍相對較小。

　　海外科技巨頭接受檢驗

　　當(dāng)?shù)貢r間7月20日，Netflix（奈飛）和Tesla（特斯拉）率先發(fā)布財報，然而結(jié)果卻令人失望。Netflix的訂閱者減少，雖然不如預(yù)期嚴(yán)重，但仍是負(fù)增長，股價下跌8%；特斯拉的股價也急劇下跌，早間跌幅一度達(dá)到6%。盡管收入和盈利超過預(yù)期，但由于利潤率低于預(yù)期，“價格戰(zhàn)”的影響預(yù)計還將擴(kuò)大。利潤壓力將加大推動利用AI發(fā)展自動駕駛技術(shù)的壓力，但投資者對短期前景感到擔(dān)憂。

　　不過，正頭戲本周才要上演。即將公布業(yè)績的微軟、Meta、谷歌、亞馬遜等更受投資者關(guān)注，它們是受到本輪“AI狂潮”直接推動的科技股標(biāo)的。

　　其實，最直接受益于AI“軍備競賽”的則是英偉達(dá)，但該公司的財報還要等到8月。去年11月上線的OpenAI熱門聊天機(jī)器人ChatGPT是一個“頓悟時刻”，瞬間創(chuàng)造巨大需求，引發(fā)世界領(lǐng)先科技公司和初創(chuàng)企業(yè)之間的“軍備競賽”，它們都急于獲得英偉達(dá)最強(qiáng)大的處理器H100。5月25日，英偉達(dá)財報就震撼市場，盤后暴漲30%，市值直逼“萬億”。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收創(chuàng)歷史新高，保持10%以上同比增速；游戲業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑，但收入較預(yù)期高13%。值得注意的事，在科技行業(yè)大環(huán)境不景氣的背景下，英偉達(dá)對二季度營收的指引不降反增，同比增近33%。

　　相比之下，其他科技巨頭業(yè)績的“AI成色”幾何，還有待檢驗。微軟股價近期創(chuàng)下歷史新高，憑借多元化的商業(yè)模式和在AI領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，有可能成為本財報季的領(lǐng)頭羊。

　　嘉盛集團(tuán)資深分析師華納（Joshua Warner）對記者表示，微軟的盈利穩(wěn)步增長，預(yù)計本季度調(diào)整后的每股收益將增長14.5%，達(dá)到2.55美元，為18個多月以來的最快增速；營收預(yù)計將增長6.9%，達(dá)到555億美元。由于微軟和OpenAI建立了合作，搶先在AI領(lǐng)域占據(jù)地位。此外，微軟表示，新AI產(chǎn)品“Microsoft365Copilot”將向企業(yè)客戶收取每位用戶30美元。巴克萊銀行對此表示，這一數(shù)字高于預(yù)期，并將其描述為“微軟AI貨幣化的下一個重要步驟”。盡管價格不菲，但分析師仍看好需求，因為它有可能提高生產(chǎn)力。

　　對谷歌母公司Alphabet來說，2023年股價猛漲近40%，但由于嚴(yán)重依賴廣告收入，再加上未能讓市場相信AI是重大機(jī)遇而非威脅，公司表現(xiàn)一直遜于競爭對手。好消息是，成本壓力溫和，機(jī)構(gòu)預(yù)期收入將實現(xiàn)連續(xù)兩個季度加速增長，盈利也將在下跌一年后反彈，調(diào)整后每股收益預(yù)計將增長9.1%達(dá)1.32美元。收入預(yù)計增長4.4%，達(dá)到727億美元。

　　有觀點認(rèn)為，Alphabet至今未能激發(fā)市場對AI前景的興趣，是仍在考慮這項顛覆性技術(shù)對公司是巨大的機(jī)遇還是調(diào)整。微軟恢復(fù)必應(yīng)搜索引擎，并嵌入ChatGPT的新AI工具，相當(dāng)于向谷歌宣戰(zhàn)。AI的確給谷歌帶來現(xiàn)實層面的風(fēng)險，但Alphabet也是AI研究時間最長的公司之一。如今，Alphabet需證明能成為AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，還要讓市場相信AI將成為助推發(fā)展的催化劑。最近，Alphabet將其DeepMind和Brain部門合并，解決安全問題。同時，在歐洲重新推出BardAI聊天機(jī)器人，并向巴西等國家推廣。

　　對Meta而言，本季度也至關(guān)重要，需要確保實現(xiàn)2023年預(yù)估的亮眼業(yè)績。華納對記者表示，市場預(yù)期Meta將在18個月內(nèi)首次實現(xiàn)盈利增長，第二季度的收入預(yù)計增長7.7%，達(dá)到311億美元。企業(yè)廣告支出下降不免拖累Meta，不過Meta新推出的Threads平臺迎來騰飛。

　　去年開始，Meta率先開始裁員，是削減成本最積極的公司之一。當(dāng)前成本增長速度預(yù)期將低于銷售增速，創(chuàng)下兩年來首次。因此，調(diào)整后的每股收益預(yù)期將增長18.5%至2.91美元。在AI方面，Meta正準(zhǔn)備推出商業(yè)版AI模型，創(chuàng)建文本、圖像和代碼。Meta可以獲得大量關(guān)鍵數(shù)據(jù)，為AI模型提供數(shù)據(jù)支持，助力公司在AI領(lǐng)域迎頭趕上。

　　BAT的AI受益程度仍待觀察

　　另一邊，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT普遍要到8月中旬才會公布財報，而它們的“AI成色”又如何？

　　高盛近期發(fā)布“Generative AI in China”主題報告，給予阿里、百度和騰訊買入評級。該機(jī)構(gòu)提及，BAT是關(guān)鍵的LLM受益者，具有模型和基礎(chǔ)設(shè)施層面的獨特優(yōu)勢，擁有MaaS產(chǎn)品，而且是云服務(wù)的超大規(guī)模公司。基于2022年全年收入，阿里云在中國IaaS云收入規(guī)模方面位居第一，其次是騰訊云（阿里云的60%）和百度云（阿里云的25%）。

　　“鑒于規(guī)模優(yōu)勢和積累的計算能力，阿里仍然是我們的首選。對于其核心電商業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為生成式AI有潛力降低商家接入和營銷的成本，并通過對話式搜索實現(xiàn)更加個性化的在線購物體驗。”高盛表示。

　　此外，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為百度也是重要的AI受益者，騰訊具備利用LLM為其微信生態(tài)系統(tǒng)提供廣泛應(yīng)用場景的優(yōu)勢。

　　不過，晨星方面則持有更審慎的態(tài)度。晨星近期發(fā)布了《中國基礎(chǔ)人工智能產(chǎn)業(yè)早期展望》，報告強(qiáng)調(diào)百度和阿里的估值可能會逐步增加，但投資者應(yīng)降低期望。

　　晨星股票分析師王凱對記者表示：“目前尚不清楚中國的監(jiān)管以及中國的AI將如何實現(xiàn)盈利。但在目前的早期階段，我們認(rèn)為百度和阿里是從基礎(chǔ)AI崛起中受益的關(guān)鍵公司。阿里和百度可以從增量客戶群體中為云計算或廣告業(yè)務(wù)帶來增量收入，他們愿為提高運營效率的生成式AI付費。預(yù)期他們的消費者端用戶或2C產(chǎn)品和服務(wù)的用戶體驗將得到改善，或帶動收入增長。”

　　盡管如此，晨星不認(rèn)為百度和阿里的估值會顯著增加，主要原因有兩個。首先，晨星估計生成式AI對這些公司核心業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)相對較小。基礎(chǔ)AI更多的是對現(xiàn)有核心競爭能力的補(bǔ)充增強(qiáng)，而不是獨立業(yè)務(wù)。報告預(yù)計，對于阿里和百度，AI只會對現(xiàn)有公允價值分別增加4%和7%~9%；其次，其他互聯(lián)網(wǎng)公司，例如騰訊和字節(jié)跳動，也可能在未來采用自有或第三方基礎(chǔ)AI升級其產(chǎn)品和服務(wù)，這將增加競爭。此外，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，仍需要評估芯片限制或監(jiān)管對AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程的潛在影響，這可能會進(jìn)一步稀釋增量價值。

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責(zé)任編輯：李桐