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上海證券報
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◎記者 汪友若
上周，A股市場企穩(wěn)，但盤面風格分歧再度加深：大量資金涌入以ChatGPT、數(shù)字經(jīng)濟為代表的TMT板塊，而新能源以及前期強勢的“中字頭”品種都出現(xiàn)了回調。興業(yè)證券統(tǒng)計顯示，3月24日，TMT及電子板塊的市場成交金額占比已達到46%。這意味著，當日逼近一半的市場資金均集中在TMT及相關板塊中。
對于這一極端市場情緒，本周機構觀點呈現(xiàn)明顯分歧：有觀點認為TMT交易擁擠度達到歷史最高點，后續(xù)內部股價分化將出現(xiàn)；但也有觀點認為成交占比的新高反而是市場主線地位得到確認。
謹慎派：TMT板塊交易擁擠度已達到歷史極值
年初至今，A股TMT板塊大幅跑贏市場平均水平。華西證券統(tǒng)計顯示，傳媒、計算機、通信、電子行業(yè)的成交額占全A比重分別位于2018年以來的99%、100%、92%和74%分位，顯示TMT板塊交易熱度已達到了歷史高點。
中信建投證券直言，短期來看，板塊熱度攀升，交易集中度過高、交易結構不健康將加劇后續(xù)行情波動。未來市場或將完成TMT板塊內部的擴散，路徑上可能會從計算機通信走向傳媒電子。板塊內部也會實現(xiàn)“高切低”，目前計算機等相對交易擁擠的板塊可能會出現(xiàn)分化。對于優(yōu)質標的注意逢調整加倉，而一些純題材類標的則可以“留一分清醒留一分醉”。
不過，中信建投證券強調，當前科技股的高交易擁擠是產(chǎn)業(yè)趨勢形成初期的正常現(xiàn)象，在2013年的科技股行情中也有過多次的機構集中加倉導致成交擁擠，但在機構整體倉位仍低的情況下并不構成對產(chǎn)業(yè)長邏輯的逆轉。
華西證券表示，參考2020年至2021年的新能源產(chǎn)業(yè)鏈行情，在新能源汽車滲透率的持續(xù)提升下，市場資金持續(xù)向相關板塊集中。在板塊交易集中度超過近一年均值加2倍標準差后不久，微觀交易結構的擁擠促使新能源行業(yè)走勢波動率提升，短期呈現(xiàn)階段性整固。但從更長維度看，隨著行業(yè)高景氣持續(xù)驗證，新能源成為國內外資金共同增配的方向。
開源證券表示，展望2023年二季度，TMT板塊大概率難以持續(xù)成為市場主線風格，考慮其短期過熱后的調整風險，不建議投資者追高。
樂觀派：TMT板塊市場主線地位不變
與此同時，也有部分機構對TMT板塊的后續(xù)走勢持樂觀態(tài)度，認為成交占比的新高反而是市場主線地位的確認。
興業(yè)證券認為，成交占比、換手率、擁擠度等情緒指標更適用于基本面、產(chǎn)業(yè)邏輯相對穩(wěn)定的行業(yè)。當一個行業(yè)、板塊所處的產(chǎn)業(yè)趨勢、生命周期、政策環(huán)境、基本面邏輯等出現(xiàn)重大變化時，則可能突破交易擁擠的桎梏，而形成新的趨勢性行情。
興業(yè)證券分析，但從中期來看，無論是2013年至2014年的中小創(chuàng)，2016年至2020年的核心資產(chǎn)，還是2020年至2021年的新能源概念，都是在成交占比不斷創(chuàng)新高的過程中確認其主線地位。
中銀證券表示，當前TMT板塊短期交易過熱并無疑問，但對于趨勢性行情而言，部分適用于震蕩市的指標并不具備較強說服力。TMT行業(yè)整體配置以及成交額占比中樞存在趨勢性上臺階的邏輯支撐，但短期矛盾在于這一提升速度過快，并帶動其他板塊成交額占比快速下滑。這才是導致短期TMT行情震幅進一步加大的主要原因。
國金證券認為，在國企改革及中國特色估值體系和TMT板塊的市場新主線之爭中，TMT是最確定的方向，也具備了成為未來兩到三年市場新主線的所有重要特征：基本面見底回升、機構配置低位、產(chǎn)業(yè)趨勢新變化。
季報行情作為階段性主線開始浮現(xiàn)
從4月開始，A股將進入年報及一季報的披露高峰期，基本面因素是否回歸也成機構關注的焦點之一。
國海證券表示，高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，今年一季度宏觀經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇態(tài)勢，根據(jù)其全A增速預測模型結果，一季度全A業(yè)績預測同比增速相比2022年年報業(yè)績預測同比增速小幅回暖。
國海證券認為，伴隨業(yè)績窗口期的到來，超額收益的來源將更貼合業(yè)績的相對優(yōu)勢，短期維度下推薦關注業(yè)績有望超預期的部分消費、成長板塊如金銀珠寶、醫(yī)藥及光伏。
中信證券表示，接下來市場將步入一季報的密集披露期以及經(jīng)濟政策的校準期，投資者對業(yè)績驅動型個股的關注度會明顯提升，同時重新評估各行業(yè)今年的景氣趨勢，形成新的配置思路，季報修復的階段性行情可期。
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