近年來，“迷你基金”數量與日俱增，公募基金產品數量和質量的失衡逐漸顯現，“迷你基金”問題懸而未決。中國證券報記者調查發現，無論從持營、清盤等多個解決措施來看，“迷你基金”處置存在諸多難點。與此同時，部分公司為了“保殼”，找尋相關資金幫忙，用商務對價的方式暫時消滅“迷你基金”形成惡性循環。

　　近日，中國證券報記者從多家基金公司獨家獲悉，繼多項監管措施劍指“迷你基金”后，2022年下半年以來，監管部門對“迷你基金”形成常態化監管。一些跡象顯示，在常態化監管之下，今年以來公募主動清盤“迷你基金”在加速。部分“迷你基金”展開“自救”，靠不斷創新高的業績吸引市場關注。

　　當“迷你基金”遇上“緊箍咒”，公募基金的產品供給側改革按下加速鍵。

　　“迷你”之困

　　Wind數據顯示，截至2022年6月30日，市場上規模低于5000萬元的非貨幣“迷你基金”共有1293只（不同份額未合并），在全市場非貨幣基金中占比達8.6%。截至2022年末，這一占比提升1.1個百分點，“迷你基金”增加313只。“迷你基金”的問題似乎有愈演愈烈之勢。

　　“目前公募基金已經超過一萬只，但與此同時，產品數量和質量的失衡逐漸顯現，‘迷你基金’占比較高，不利于行業長遠發展。”北京某基金人士對記者表示。

　　近年來，“迷你基金”數量與日俱增，解決“迷你基金”問題究竟難在哪里？

　　“我們處置‘迷你基金’的方式一般包括清盤、轉型、持續營銷三種方式。如果‘迷你基金’業績向好的話，有持續營銷做大規模的可能；若持續營銷困難，可能直接清盤或合并。”北京某基金人士表示。

　　一般來說，持續營銷是多數公募處理“迷你基金”的第一選擇。但記者調查了解到，這對基金公司來說存在諸多難題。對于想要開展持續營銷的基金，券商、銀行、三方基金銷售平臺等代銷機構都會對其有規模和業績的要求。

　　“我們現在有幾只‘迷你基金’持續營銷做得都很痛苦，基金業績規模進不了持續營銷的池子。此外，基金規模確實小，投資者擔心有清盤的風險。”某小型公募市場營銷總監表示，想要進入持續營銷的池子，首先，基金要有一個長期的業績，比如三年期業績，權益產品的業績要在同類產品中達到前二分之一；其次，規模要求一般在兩億元以上。

　　某基金公司總經理對記者說，大型基金公司的問題在于，基金產品太多，產品線很多，新發基金也很多，各種持營任務也很重。所以對于他們來說，與其把精力放在“迷你基金”的維護上，不如再發一些新基金。

　　按照規定，一只基金在成立時需要同時滿足認購戶數達到200人、規模達到2億元的條件。在這一前提下，“迷你基金”是如何形成的呢？

　　上述基金公司總經理表示，如果從一個存量市場的角度來看，資金從非流量型基金流向流量型基金，頭部化成為行業的共性。大量的資金在追逐一些所謂的明星基金，尤其是當投資者面對上萬只基金無從下手時。如果從新發基金增量市場的角度來看，渠道和市場的關系也決定了其傾向于“贖舊買新”。

　　“目前基金營銷市場有些畸形。比如，對于銀行的客戶經理或券商的理財經理來說，公司對他們新發產品的考核遠遠高于持續營銷產品的考核，他們的績效獎勵大部分來自新發產品的銷售。即使對持續營銷產品給出千分之二或千分之三的激勵，也遠不如他們去賣一只新基金帶來的績效多。”上述營銷總監透露，即使在持續營銷階段，基金公司在認購費上給予更高的讓利，但渠道是否會將這部分激勵劃作銷售人員的績效，這也不一定。

　　除了渠道贖舊買新、持營限制等客觀因素之外，公募基金自身在基金發行階段一系列不太靠譜的操作，最終作繭自縛，致使不少基金“迷你化”。

　　上述總經理表示，新基金獲批后，會有一個發行有效期，如果獲批了但發行渠道沒有安排好，當發行時間窗口拖到最后，可能會導致基金發行規模不大，甚至是一個臨時拼湊的基金。

　　“很多時候這種基金成立后，對基金公司的意義不大，但起碼是個種子，比如公司有它可以給新基金經理一個管理產品的機會。另外，即使只有2億元的規模，對公司來說也是一個增量。”他表示。

　　此外，業內人士透露，一只基金產品對于很多機構來說，是一個不錯的“殼資源”，因此，市場上不乏火速成立、成立規模和持有人戶數剛好“卡線”的機構定制基金。“有些機構看中了通過公募基金配置表外資產的功能。比如，可以買一些信用債，這一功能尤其存在于債基當中。”他說。

　　而對于200戶認購戶數的成立要求，他表示：“基金公司找一些三方平臺陪跑資金，就能很輕易做起來。”

　　這些被“定制”的基金規模一般都不會太大，當機構資金一撤走，基金淪為“迷你”的命運成了必然。

　　保殼的“貓鼠游戲”

　　市場各方都在給予“迷你基金”更多關注。但近期，一些機構為了保殼持續上演“貓鼠游戲”。

　　目前監管按照規模對“迷你基金”進行分檔，分別提出了相關處置要求。其中，規模1000萬元以下的基金是目前亟待處置的重點，基金公司要盡快拿出解決方案并進行處置；規模在1000萬元至3000萬元之間的基金，需要在觸發清盤條件后60個工作日內提交方案，方案里必須說明預計處置時限和方式；針對規模3000萬元至5000萬元的迷你基金，或需在一定時間內上報方案。

　　“如果哪個階段的目標沒有達成，基金公司的新發產品審批便會受到影響。”上述營銷總監表示。

　　他介紹，目前市場上應運而生了很多來自機構的幫忙資金，幫助基金公司階段性消滅“迷你基金”。這類資金一般都要求有商務對價。“比如，期貨公司要增加期貨端的保障，所以要求基金公司拿別的產品按一定比例回存回去。”

　　另一位業內人士透露，部分券商的自營資金也是幫忙資金的重要來源，一般來說券商所要求的商務對價，體現在對幫忙資金的年化收益上，大概在5%左右，如果達不到5%，可能需要基金公司拿股票交易量來補足。目前基金公司沖規模的幫忙資金中，期貨公司的占大頭，因為這是最廉價的資金，對于券商和期貨公司來說，這類業務屬于無風險套利。

　　“迷你基金”監管常態化

　　近日，中國證券報記者從多家基金公司獨家獲悉，自2022年下半年以來，證監會、各地證監局對“迷你基金”形成常態化監管。就北京地區的基金公司來說，基金公司每月的最后一天要向當地證監局匯報“迷你基金”的經營方案。基金公司每次向證監會申報新產品時要補充一個產品要素表，說明公司“迷你基金”的情況，如果基金公司“迷你基金”規模過低（比如低于1000萬元）或數量過多，其新產品的審批速度會放緩。

　　“監管對‘迷你基金’的問題越來越重視了。”某公募產品部總監對記者表示。

　　而在此之前，證監會曾在2022年5月向公募下發過一則機構監管通報表示，對于產品開發能力弱、“迷你基金”、基金清盤、募集失敗、已批未募產品變更注冊數量較多這一情況，監管或將采取在法定注冊期限內采取暫停適用快速注冊機制、審慎評估、現場核查等審慎性措施。

　　2022年三季度，針對行業內長期以來存在的“迷你基金”問題，監管展開了一次摸底調查，要求基金公司在上報新產品時需提交公司存量“迷你基金”的情況報告，包括名稱、數量及淪為“迷你基金”的時長等信息，并拿出切實可行的解決方案，同時給出解決的時間期限。

　　深化基金業供給側改革

　　一些跡象顯示，在“迷你基金”監管常態化之下，今年以來，市場上“迷你基金”情況正在慢慢改善。

　　首先，“清盤”不再是基金公司回避的一個話題，年初以來公募主動清盤“迷你基金”在加速。

　　Wind數據顯示，截至3月26日，今年以來，共有105只公募基金（不同份額未合并）清盤。其中，96%的基金2022年末規模低于5000萬元。值得關注的是，有77只基金系“持有人大會表決通過”而清盤，觸發合同終止條款而清盤的基金占據少數。

　　資深基金評價人員、杭州聞基之道科技有限公司負責人聞群認為，“迷你基金”是市場優勝劣汰的結果，清盤或許是一種不錯的選擇。因此，一方面渠道可積極推動“迷你基金”清盤，鼓勵客戶轉投其他優質產品；另一方面，渠道在推銷產品時，應以客戶利益為立足點，為客戶推薦規模相對較大的優質標的。

　　其次，部分“迷你基金”在渠道持營無望的情況下展開“自救”，靠著不斷攀新高的業績吸引到了市場關注。

　　開年以來，在收益靠前的主動權益類基金排行榜上，一些“小而美”的基金霸屏，甚至排在前幾位的都是規模不足5000萬元的“迷你基金”。例如，天冶研究驅動、國新國證新銳在2022年末規模均不足5000萬元，但截至3月24日，開年以來均收獲了超40%的收益率。

　　盈米基金研究院權益研究員聶涵認為，從基金公司角度來看，減少“迷你基金”一定程度上能減輕基金公司的運維壓力，也能促使基金公司今后更加科學審慎地進行產品布局。從投資者角度看，迷你基金運作成本較高可能有損持有人的利益，行業供給優化也能給投資者提供更優質的產品。

　　一位基金公司高管對記者表示，加強對“迷你基金”的監管也相當于基金行業的一次供給側改革，有利于優勝劣汰，幫助行業良性循環，實現高質量發展。

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