原標題：員工持股計劃新標配：利用銀行資金放大杠桿

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　　● 本報記者 董添

　　多家上市公司日前披露員工持股計劃購買完成的公告。從目前股價看，多數公司員工持股出現浮虧。中國證券報記者觀察到，2020年以來，使用銀行貸款的方式放大員工持股計劃杠桿的上市公司十分常見，其原因和2020年以來上市公司股價位于高位不無關系：一方面，上市公司需要利用杠桿降低員工持股成本；另一方面，需要員工持股計劃資金對股價進行一定的支撐。

　　出現浮虧

　　以拓斯達為例，公司5月7日晚公告，“陜國投·拓斯達2020年員工持股集合資金信托計劃”已通過二級市場集中競價及大宗交易方式共買入拓斯達股票461.5萬股，占公司現總股本2.66億股的1.73%，成交均價為每股42元。至此，公司已完成2020年員工持股計劃的股票購買，本次持股計劃購買的股票將按照規定予以鎖定，鎖定期自公告披露之日起12個月，即2021年5月7日至2022年5月6日。

　　中國證券報記者計算發現，上述買入金額合計約為1.94億元。截至5月12日收盤，拓斯達二級市場股價收報31.7元/股，相比成交均價42元/股，浮虧約24.52%。

　　中國證券報記者從拓斯達方面了解到，員工持股計劃公司出資約9000萬元，銀行貸款約6000萬元，員工出資約5000萬元，比例大概為4：3：3。員工自有成本約為成交價的30%。

　　“股價下跌，當然是有壓力的，員工自己的錢雖然沒有虧，但員工持股計劃本來就是給員工的激勵，讓員工通過買股票賺錢。公司出資的9000萬元和員工出資的5000萬元都是劣后級，銀行的6000萬元是優先級，員工持股計劃買的股票本身是抵押物。公司出的這部分錢是給員工買股票的，不需要償還。銀行的錢當然需要償還，鎖定期結束后出售、變賣股份進行償還。之所以引入銀行貸款，是為了放大杠桿。”拓斯達方面指出，“放大杠桿是為了在股價上漲時增加員工的股票收益。”

　　“兜底”增持罕見

　　2020年以來，使用銀行貸款的方式放大員工持股計劃杠桿的上市公司十分常見。此前，很多上市公司通過實控人“兜底”，號召員工增持公司股票的方式則更為常見。

　　多位參與員工持股計劃的上市公司相關負責人介紹，實控人兜底式員工持股計劃放大員工持股的杠桿有限。而杠桿式員工持股計劃一般利用公司出資的資金、銀行貸款、員工自籌資金的方式，往往能籌得更多的錢，不僅有利于擴大員工持股的規模，也有利于變相增持股票，起到市值管理的作用。

　　中國證券報記者梳理發現，2021年以來，“兜底”式增持的上市公司較罕見，僅有個位數公司推出此類計劃。中順潔柔近日發布公司董事、實際控制人向全體員工發出增持公司股票倡議書的公告。公告顯示，公司董事會于日前收到公司董事、實際控制人鄧穎忠提交的《關于倡議全體員工增持股票的函》。鄧穎忠承諾，凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產生的虧損，由本人予以全額補償；若產生收益，則全部歸員工個人所有。截至2020年12月31日，公司及下屬控股公司共有員工6618人。

　　從上市公司披露的結果看，以“兜底”的方式讓員工增持買股票，其數量和規模微乎其微。有的公司甚至不是全部兜底，最終只收獲了幾百萬元的增持額度。

　　以九安醫療為例，公司2021年2月發布關于董事長向公司員工發出增持公司股票倡議書事項實施完畢的公告。公告顯示，公司于2020年2月17日收到公司實際控制人、董事長劉毅提交的《關于鼓勵公司員工增持公司股票的倡議書》。劉毅承諾，凡2020年2月18日至2020年2月21日期間凈買入的九安醫療股票，且連續持有12個月以上并在職的員工，若因在前述時間期間增持九安醫療股票產生的虧損，劉毅將以個人資金予以補償50%，若有股票增值收益則歸員工個人所有。最終，公司及全資子公司、控股子公司全體員工中共有55名員工通過二級市場以集中競價的方式增持公司股票，累計增持股票數量為47.82萬股，增持均價為6.52元/股，增持總金額為311.6萬元。

　　多個問題待解

　　針對員工持股計劃存在的問題，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對中國證券報記者表示，在公司成長期的時候通過持股計劃對員工激勵作用比較明顯，部分企業已經進入成熟期再分配員工股權，對于員工激勵作用有限。有些股權激勵的行權價格定在高位，員工看到行權可能性很低，于是就放棄了行權，也不能產生積極意義。

　　“管理層通常是股權激勵的最大受益人。對于公司而言，員工持股激勵了公司員工的工作積極性；對于中小股東來說，股權激勵其實是通過這些計劃對員工進行利益補貼，短期來看是犧牲了一部分中小股東的利益。”盤和林指出。

　　他認為，激勵需要小步累積，盈利目標不能定太高，要分階段實施。員工持股計劃被動依賴于市場行情，如果股價達不到，就沒有激勵的作用，如果股價漲很高，員工持股又會從中小股東中套現利益。總體來看，定價是個主要問題。

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責任編輯：范迪