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　　受印度疫情惡化影響，4月26日，A股原料藥板塊開盤大漲，截至下午收盤，華海藥業(yè)、美諾華和新華制藥漲停，雙成藥業(yè)等漲超3%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)在原料藥領(lǐng)域具備一定的積累，產(chǎn)能較為充足，在印度原料藥產(chǎn)能受到抑制的情況下，預(yù)計(jì)會(huì)有更多訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，相關(guān)原料藥企業(yè)有望受益。

　　原料藥供應(yīng)格局或重塑

　　近期，作為全球第二大原料藥出口國(guó)，印度疫情再度惡化，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原料藥短缺的擔(dān)憂。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月25日，印度報(bào)告新增新冠肺炎確診病例接近35萬例，再創(chuàng)新高。印度政府當(dāng)天表示，預(yù)計(jì)這一波新冠肺炎疫情可能將于5月中旬達(dá)到峰值，屆時(shí)印度每天新增確診病例可能高達(dá)50萬例。面對(duì)持續(xù)涌入的病人，印度多個(gè)城市的醫(yī)療系統(tǒng)已不堪重負(fù)、接近崩潰的邊緣。

　　截至4月25日，全球已有12個(gè)國(guó)家和地區(qū)限制來自印度的航班，包括英國(guó)、加拿大、新加坡等國(guó)家。川財(cái)證券認(rèn)為，隨著越來越多國(guó)家開始對(duì)印度的出入境進(jìn)行限制，一些印度占比較高的行業(yè)將受到影響。原料藥與仿制藥等領(lǐng)域，當(dāng)下國(guó)內(nèi)存在進(jìn)口替代的可能。

　　原料藥通常可以分為大宗原料藥、特色原料藥和專利原料藥三大類。當(dāng)下中國(guó)原料藥供給占全球的9%，印度為12%。從結(jié)構(gòu)上來看，當(dāng)前中國(guó)的出口大宗原料藥占比較大，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)上游，其中68%的大宗原料藥供給了印度市場(chǎng)；印度則是以特色原料藥為主，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)中游的位置。從產(chǎn)品上看，印度原料藥品類主要為抗感染、心血管、中樞神經(jīng)、呼吸領(lǐng)域。

　　川財(cái)證券認(rèn)為，特色原料藥行業(yè)附加值相對(duì)較高，近年來隨著國(guó)內(nèi)政策改革，國(guó)內(nèi)每年獲得DMF注冊(cè)僅次于印度，同時(shí)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上與印度近似，存在替代的可能。

　　中證鵬元認(rèn)為，2020年受海外疫情影響，印度等主要原料藥生產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)供應(yīng)下滑，全球原料藥供需緊張加劇。而我國(guó)疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，原料藥產(chǎn)能恢復(fù)較快。在新冠肺炎疫情常態(tài)化下，預(yù)計(jì)2021年我國(guó)原料藥出口繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，印度等國(guó)原料藥產(chǎn)能繼續(xù)下降。

　　業(yè)績(jī)將進(jìn)一步分化 

　　受印度疫情不斷惡化消息的刺激，我國(guó)A股原料藥相關(guān)概念股集體爆發(fā)，如美諾華已經(jīng)連續(xù)三日漲停。

　　從業(yè)績(jī)來看，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月26日，化學(xué)原料藥板塊共計(jì)26家上市公司發(fā)布了年報(bào)。其中，18家上市公司凈利同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，海正藥業(yè)等4家上市公司去年凈利同比增速排名居前，均超100%。另外，有8家上市公司去年凈利同比增速為負(fù)。其中，賽托生物凈利同比下降425%，降幅最大。

　　美諾華日前在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司是一家專業(yè)從事特色原料藥（包括中間體）和成品藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的醫(yī)藥制造企業(yè)，從事的主要業(yè)務(wù)包括特色原料藥業(yè)務(wù)、原料藥CDMO業(yè)務(wù)以及制劑業(yè)務(wù)。公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.94億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過20%。在主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司積極布局原料藥CDMO業(yè)務(wù)和深入上下游產(chǎn)業(yè)一體化戰(zhàn)略，為公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)提供動(dòng)力。

　　華海藥業(yè)日前發(fā)布的2020年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)63.24%和81.38%，主要系原料藥業(yè)務(wù)及國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)銷售大幅增長(zhǎng)影響所致。原料藥的銷售方面，報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)疫情導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)下挫，銷售團(tuán)隊(duì)緊抓歐洲市場(chǎng)恢復(fù)的契機(jī)，精耕重點(diǎn)客戶，開辟新興市場(chǎng)，積極拓展新客戶，較好地完成了全年的銷售任務(wù)。其中，氯沙坦鉀、厄貝沙坦和纈沙坦實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)約139%，亞非拉市場(chǎng)原料藥銷售實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)約76%。

　　業(yè)績(jī)大幅下跌的賽托生物日前發(fā)布的年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司上下聚焦于將賽托生物打造成集“醫(yī)藥中間體、原料藥和成品制劑為一體”的生物技術(shù)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。公司同時(shí)表示，受疫情影響，公司階段性調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及銷售價(jià)格，短期毛利率有所下降。部分設(shè)備拆除閑置或不再具備使用價(jià)值、部分無形資產(chǎn)-非專利技術(shù)出現(xiàn)減值、收購(gòu)意大利Lisapharma公司形成的商譽(yù)出現(xiàn)減值，公司計(jì)提資產(chǎn)類減值合計(jì)8123.40萬元。

　　中證鵬元表示，根據(jù)提取的23家上市公司樣本分析來看，分企業(yè)類型來看，近年來外銷型原料藥企業(yè)盈利增速、盈利水平均高于內(nèi)銷型原料藥企業(yè)。2020年1-9月，受新冠肺炎疫情影響，全球原料藥供需緊張，外銷型原料藥樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速、利潤(rùn)總額增速、綜合毛利率及銷售利潤(rùn)率中位數(shù)分別高于內(nèi)銷型企業(yè)17.76個(gè)百分點(diǎn)、19.19個(gè)百分點(diǎn)、8.01個(gè)百分點(diǎn)、7.67個(gè)百分點(diǎn)。2021年，隨著新冠肺炎疫情常態(tài)化，全球原料藥供需緊張加劇，預(yù)計(jì)外銷型、內(nèi)銷型企業(yè)業(yè)績(jī)分化將加大。

　　相關(guān)企業(yè)有望受益 

　　中證鵬元認(rèn)為，從需求端來看，全球原料藥市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年繼續(xù)增長(zhǎng)，增速在5%左右。相較于下游醫(yī)藥行業(yè)，原料藥行業(yè)成熟度更高、競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，其增長(zhǎng)主要取決于醫(yī)藥市場(chǎng)自然增長(zhǎng)，以及原料藥外購(gòu)比例。隨著全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)、原料藥外購(gòu)比例增加，全球原料藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，全球原料藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2010年-2018年復(fù)合增長(zhǎng)率超過6%。預(yù)計(jì)未來全球原料藥市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但考慮到終端藥品制造、銷售受新冠肺炎疫情沖擊，原料藥行業(yè)增速將有所下降，2020年-2022年年復(fù)合增長(zhǎng)率在5%左右。

　　國(guó)海證券認(rèn)為，通過月度跟蹤，短期建議關(guān)注部分抗生素價(jià)格上漲（青霉素類、大環(huán)內(nèi)酯類與培南類）和肝素景氣度延續(xù)兩方面機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來看，中國(guó)原料藥產(chǎn)業(yè)具有自身升級(jí)與承接全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的雙重成長(zhǎng)性，向更高端化創(chuàng)新藥CDMO迭代發(fā)展的邏輯清晰，“護(hù)城河”不斷提高，從周期性行業(yè)向成長(zhǎng)性行業(yè)過渡，且2020年是原料藥行業(yè)新一輪產(chǎn)能建設(shè)密集落地期，2021年有望開始集中貢獻(xiàn)利潤(rùn)。看好2021年原料藥行業(yè)迎來“戴維斯雙擊”。

　　川財(cái)證券認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)在相關(guān)領(lǐng)域具備一定的積累，產(chǎn)能也較為充足，在印度原料藥產(chǎn)能受到抑制的情況下，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，相關(guān)原料藥企業(yè)有望受益。

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責(zé)任編輯：彭佳兵