原標題：加密數字資產大跌調查：早期入場機構帶頭拋售，“支付工具”前景黯淡

　　“現在不少華爾街投資機構開始討論加密數字資產牛市行情是否已走到盡頭。”一位華爾街對沖基金經理告訴記者。

　　過去一周，比特幣等加密數字資產接連遭遇一系列監管政策打擊——土耳其央行以可能存在“無法彌補的”損害與交易風險為由，禁止民眾使用加密貨幣和加密資產進行購買；隨后市場傳聞美國財政部可能會指控金融機構正利用加密數字資產洗錢；上周美國政府打算將資本利得稅稅率從20%提高至39.6%，令加密數字資產投資收益“驟降”。

　　“面對接二連三的監管打擊，越來越多華爾街投資機構開始選擇獲利離場。”一位加密數字資產交易所人士感慨說，目前這些離場的投資機構，也是掀起這輪加密數字資產牛市行情的主要助推者。

　　受此影響，過去兩個交易日眾多加密數字資產遭遇大跌，僅在4月23日當天，比特幣一度跌至最低48000美元附近，跌幅約10%，其他加密數字資產同樣跌幅不小，當天狗狗幣跌幅超過9%，以太幣（ETH）下跌9.4%，萊特幣（LTC）與柚子幣（EOS）則分別下跌15.2%與19.02%。

　　值得注意的是，過去10個交易日內，比特幣跌幅超過25%，令不少華爾街投資機構“確信”比特幣或已進入技術性熊市。

　　上述華爾街對沖基金經理直言，相比去年底，當前眾多華爾街投資機構對加密數字資產應用前景廣闊的樂觀情緒正在快速降溫。上周以來，他聽到越來越多投資機構開始討論比特幣可能會重蹈前些年從2萬美元跌至3300美元的覆轍。

　　“這背后的深層次原因，一是此前比特幣漲幅過大令這些機構獲利豐厚同時，也讓他們變得謹小慎微——對政策風險所帶來的加密數字資產價格劇烈回調風險越來越敏感，稍有風吹草動就會選擇落袋為安；二是他們也發現當前加密數字貨幣高成長故事已經差不多都講完了，整個加密數字資產已缺乏令人振奮的大事件大題材，市場也已進入擊鼓傳花式的博弈階段，不如早早離場鎖定收益。”他分析說。

　　隨著加密數字資產大跌，眾多散戶投資者不幸成為爆倉者。僅在23日比特幣跌破5萬美元當天，約有497932人遭遇爆倉，爆倉金額高達237.82億元。

　　“這再次印證了加密數字資產是具有高投資風險與高價格波動性的新興資產，任何高杠桿的追漲殺跌行為都是極其危險的。”加密數字資產分析師Alex Krüger表示。但是，爆倉人數驟然增加未能阻止新的抄底資金蜂擁入場——今年以來，比特幣等加密數字資產一直在劇烈動蕩中迭創新高，令不少散戶篤定每次大跌都是絕佳的高杠桿抄底賺大錢機會。

　　“事實上，當前加密數字資產投資環境與一個月前截然不同，隨著上周多國出臺一系列監管重拳，華爾街投資機構已意識到，一是比特幣等加密數字資產離成為支付工具已漸行漸遠，未來應用前景與民眾使用需求正受到越來越多的制約；二是加密數字資產即便作為投資工具，也可能因越來越多國家采取加稅政策遭遇越來越大的投資風險，足以令加密數字資產這輪牛市行情加速終結。”Alex Krüger強調說。

　　成也機構 敗也機構

　　隨著比特幣等加密數字資產大幅回調，令規模高達350億美元的Grayscale比特幣信托（GBTC）也未能幸免。

　　過去一周，這只比特幣信托交易價格跌幅超過20%，也創下有史以來的最大凈值折價幅度。

　　FRNT Financial的首席執行官兼聯合創始人Stephane Ouellette坦言，作為投資比特幣的主要替代資產，GBTC從未遭遇過如此大的折價幅度。這背后，是不少機構投資者正在壓縮比特幣的風險敞口，若按照絕對值計算，過去一周GBTC遭遇了去年秋季以來的最大規模拋售。

　　這背后，是去年10月開始入場掀起比特幣等加密數字資產牛市行情的機構，正在集體獲利離場。究其原因，美國政府計劃調高資本利得稅舉措，正在大幅改變機構投資加密數字資產的風險收益比。以往，在承受50%本金損失的情況下博取100%收益，在不少華爾街投資機構眼里是“可行的”，但在拜登政府將資本利得稅稅率從20%提高至39.6%（令聯邦稅率可能高達43.4%）后，這些投資機構突然意識到在承受50%本金損失的情況下，投資加密數字資產的收益驟降至60%，令整個風險收益比“不可接受”。

　　何況，按照美國政府的新稅收政策，美國投資機構及其富豪出資人在持倉超過一年后出售加密數字資產都需繳納更高的資本利得稅，令去年10月入場的投資機構紛紛擔心——再過6個月，自己的加密數字資產套現行為將被征收更高稅負，紛紛選擇盡早出貨“避稅”，成為拋售比特幣等加密數字資產的急先鋒。

　　“若這些機構悉數離場，將造成加密數字資產更劇烈的下跌。”這位對沖基金經理坦言。數據顯示，去年10月入場的投資機構與富豪累計持有的比特幣占其供應量的約5%，新入場的抄底資金未必能承接如此大的拋盤。

　　在他看來，不少留守的華爾街投資機構也意識到加密數字資產將遭遇持續拋售潮風險，紛紛在比特幣期貨市場加碼空頭頭寸以對沖自身持倉風險，避免加密數字資產價格持續大跌令豐厚收益付之東流，但此舉反而給比特幣等加密數字資產造成更大下跌壓力。

　　記者多方了解到，不少華爾街投資機構還在迅速加倉4月中旬面世的全球首支反向比特幣ETF——BITI，因為它允許投資者無需使用保證金賬戶或做空期貨就能沽空比特幣。

　　然而，機構的拋盤，正吸引眾多散戶的抄底熱情。

　　數據顯示，截至4月26日中午，GBTC相比標的資產的凈值折價幅度已明顯收窄，表明機構富豪拋售壓力似乎已告一段落，且Grayscale所發行的以太幣信托ETHE已出現凈值溢價交易，表明抄底資金正占據上風。

　　“這些抄底資金主要來自散戶投資者，未必能阻止比特幣繼續回落態勢。”前述加密數字資產交易所人士透露。

　　歐易OKEx研究院研究發現，監管不確定性等風險令比特幣等加密數字資產在持續上漲過程，多次遭遇大幅回調風險——2021年1月以來，盡管比特幣價格累計漲幅達到200%，但其中日內最大跌幅超過5000美元的至少有7天，尤其是2月22-23日連續兩天日內最大跌幅均超過1萬美元。這背后，是此前比特幣飆漲所積累的豐厚獲利，令早期入場的投資機構很容易在監管風聲鶴唳時迅速落袋為安，加劇價格回調幅度。相比而言，不少抄底散戶卻因比特幣價格劇烈波動，反而遭遇爆倉風險。 

　　“支付工具”憧憬旁落促資本加速離場 

　　在業內人士看來，比特幣等加密數字資產大跌背后，是近日多國出臺監管政策，令越來越多投資機構與富豪意識到不受監管的比特幣等加密數字資產離“支付工具”漸行漸遠。

　　“如今多國政府部門對比特幣等加密數字資產作為支付工具的監管，正采取兩種方式，一是一刀切式的封殺，即不允許民眾采取加密數字資產進行交易支付，甚至對持有或交易加密數字資產的個人采取罰款懲戒措施，二是加密數字資產若要躋身支付工具，需接受銀行或類銀行機構的從嚴金融監管措施，無形間大幅抬高了加密數字資產作為支付工具的準入門檻。”多位數字加密資產業內人士向記者指出。此外，由于比特幣存在支付結算效率低下且無法解決高并發量等問題，眾多華爾街投資機構意識到這些不受監管的加密數字資產很難滿足多國政府對支付工具的使用要求。

　　在他們看來，這正大幅削弱加密數字資產延續牛市行情的“底氣”——去年10月以來眾多投資機構之所以入場追捧比特幣等加密數字資產，很大程度是看好其應用場景日益廣闊且有望成為新型支付工具，尤其是今年初特斯拉將數字加密資產納入付款工具，進一步點燃市場樂觀情緒。

　　與此同時，在遭遇高通脹的新興市場國家里，越來越多民眾正使用比特幣等加密數字資產開展消費付款，正進一步推升加密數字資產作為支付工具的需求，讓眾多華爾街投資機構看到其價格持續飆漲的空間。

　　“隨著多國采取從嚴監管措施，這些投資機構轉而大幅調低加密數字資產成為支付工具的可能性，迫使他們削減比特幣頭寸獲利離場。”前述華爾街對沖基金經理告訴記者。即便比特幣等加密數字資產有望成為投資工具，但在拜登計劃調高資本利得稅、美聯儲可能提前收緊QE政策（令加密數字資產抗通脹屬性削減）的情況下，沒人愿意在支付更高交易成本與承擔更高投資風險的情況下，博取更低的加密數字資產投資回報。

　　記者獲悉，越來越多對沖基金開始擔心加密數字資產將在價格持續大幅回調期間，遭遇更嚴峻的流動性風險。

　　“上周比特幣等加密數字資產大跌期間，流動性風險已經悄然出現——當投資機構與富豪爭相拋售比特幣資產避險時，散戶的抄底買盤根本無力接盤，且部分加密數字資產交易所無力發揮做市商制度緩解比特幣跌勢，造成17日比特幣價格在短短一小時內大跌約9000美元，觸發眾多散戶投資者爆倉出局。”前述加密數字資產交易所人士坦言。這令眾多投資機構開始密切關注加密數字資產市場暗藏的流動性風險，趁著抄底資金入場，進一步加大拋售力度落袋為安。

　　這背后，越來越多華爾街投資機構正在押注比特幣價格還將繼續回調逾20%。畢竟，各國政府正在加快研發央行數字貨幣（CBDC），旨在替代比特幣等加密數字資產的支付職能，無形間大幅壓縮了比特幣未來的應用前景與發展空間，進而觸發比特幣更大幅度的獲利回吐潮。

　　（作者：陳植）

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責任編輯：范迪