2020年GDP增速預期 上調至2.37%

　　作者： 何嘯

　　[ 預計三、四季度經濟增長5%和5.5%左右，全年經濟增長2.0%左右。在保持積極財政政策和穩健貨幣政策不變的情況下，更加關注民生和消費，通過社保、扶貧、以工代賑等增加低收入群體收入，不能把拉動經濟增長的舉措都放到基建和房地產投資上。 ]

　　首席經濟學家們將對2020年度GDP增速的預期均值上調至2.37%,第三季度GDP增速預測均值大幅上升至5.26%。

　　經濟學家們表示，我國未來將更加注重經濟發展的質量，其中40%的經濟學家表示“十四五”規劃不會給出明確的GDP目標，60%認為GDP增長目標是確定其他約束性指標的主要依據，因此不會完全取消，他們對“十四五”規劃GDP目標的預測均值為5.28%。

　　2020年11月“第一財經首席經濟學家信心指數”為52.63，在上個月短暫回落之后，反彈至年內次高位，經濟學家們預計未來一個月我國經濟將繼續復蘇。

　　預計9月CPI同比增速低于上月，PPI同比增速較上月上升，投資與消費數據均高于上月，貿易順差收窄。

　　經濟學家們預計未來貨幣政策將保持穩健，10月一年期LPR利率、存款基準利率和存款準備金率均不會發生變化，9月新增貸款與M2同比增速有所上升，社融總量下降。

　　他們預計10月底人民幣對美元將較9月底數據（9月30日人民幣對美元中間價為6.8101）升值至6.78，并將對年底人民幣對美元中間價的預期從上月底的6.85上調至6.8。

　　信心指數：回升至年內次高位

　　信心指數(2020年9月)

　　平均值52.63

　　最大值65

　　最小值50.5

　　2020年10月“第一財經首席經濟學家信心指數”為52.63，在上個月短暫回落之后，反彈至年內次高位，經濟學家們預計未來一個月我國經濟將繼續復蘇。本月經濟學家們給出的預測均高于50榮枯線，其中招商銀行丁安華給出了最樂觀的預估值65，中泰證券李迅雷給出本次信心指數預測值的最低值50.5。

　　招商銀行丁安華認為，當前中國經濟總體仍處于復蘇軌道之上，生產端動力強勁，8月工業增加值同比增速已超過去年同期水平；需求端穩步回升，在房地產和基建投資保持較高增速的同時，8月我國制造業投資和社會消費品零售總額當月同比增速年內首次轉正，外需回暖之下出口當月同比增速創下年內新高，顯示經濟修復動力正在增強。全年我國經濟增速有望超過2%，風險主要來源于外部：一是全球經濟復蘇的勢頭會否在疫情沖擊下出現反復，二是中美關系的走勢。

　　畢馬威康勇表示，未來構建內循環，推動消費必不可少。隨著疫情得到控制，中國宏觀經濟不斷復蘇，消費將繼續回暖。他認為可以通過穩定就業形勢、關注低收入群體、加速城鎮戶籍制度改革等措施，進一步發揮消費對經濟增長“壓艙石”的作用。

　　GDP：全年增速預測均值升至2.37%

　　三季度2020年

　　GDP同比（%）GDP同比（%）

　　平均值5.262.37

　　最大值6.23.8

　　最小值4.51.8

　　本次調研中，有20位首席經濟學家對2020年度GDP增速進行了預測，他們將預期均值由上季度末的2.16%上調至2.37%，中位數為2.2%。所有經濟學家均認為在經歷新冠肺炎疫情的沖擊之后，2020年下半年中國經濟將持續復蘇。

　　同時，有21位經濟學家對2020年第三季度GDP增速進行了預測，他們認為目前中國經濟穩步復蘇，第三季度GDP增速預測均值將由上季度的公布值3.2%大幅上升至5.26%。

　　中國銀行陳衛東表示，2020年三季度，中國政府持續統籌疫情防控和經濟社會發展，扎實推進落實“六穩”“六保”政策，宏觀經濟景氣在二季度V形反轉的基礎上持續上升。他預計三季度中國GDP增長5.1%左右，四季度GDP增速將高于三季度，但復蘇步伐有所放緩。經濟金融領域存在的諸多風險點值得特別關注。

　　國家信息中心祝寶良認為，我國疫情防控經驗和效果不斷提高，企業和市場信心有所增強，我國經濟會繼續復蘇。預計三、四季度經濟增長5%和5.5%左右，全年經濟增長2.0%左右。在保持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向不變的情況下，適度調整財政投向結構，更加關注民生和消費，通過社保、扶貧、以工代賑等增加低收入群體收入，不能把拉動經濟增長的舉措有意無意地都放到基建和房地產投資上。

　　物價：CPI同比降至1.87%，PPI同比升至-1.84%

　　CPI（%）PPI（%）

　　平均值1.87-1.84

　　最大值2.3-1.6

　　最小值1.7-2.1

　　經濟學家們預計通脹壓力下行，他們對9月CPI同比增速的預測均值為1.87%，較統計局公布的8月值（2.4%）下降0.53個百分點。參與調研的22位經濟學家中，野村國際陸挺給出了最大的預測值2.3%，而最小值1.7%來自如是金融研究院管清友。

　　9月PPI同比增速的預測均值為-1.84%，高于統計局公布的上月值（-2%）。其中預測最高值-1.6%來自如是金融研究院管清友，最低值-2.1%來自渣打銀行丁爽。

　　長江證券伍戈表示，價格方面，總需求修復下核心CPI環比有望延續回升趨勢，近期服務性消費改善也將加速該進程。但生豬產能恢復使得豬價漲幅受限，考慮到去年豬瘟極高的基數效應，今年四季度CPI將加速下行。疫情復發未改全球經濟溫和修復趨勢，不過原油減產力度有限且頁巖油產能恢復都對油價形成壓制，短期內PPI走出通縮的步伐仍較為溫和。

　　社會消費品零售總額：增速預測均值為2.01%

　　社會消費品零售總額增速（%）

　　平均值2.01

　　最大值3

　　最小值0.7

　　統計局公布的8月社會消費品零售總額同比增速為0.5%，經濟學家們預計9月數據將回升至2.01%。其中，3%的最大值來自野村證券陸挺，中泰證券李迅雷給出了最小值0.7%。

　　興業證券王涵表示，消費或進一步回暖。受疫情防控常態化影響，前期消費恢復偏慢，但趨勢是比較明確的逐漸回升。經濟恢復、經濟活動回升，將支撐消費進一步回暖。他預計社會消費品零售額同比繼續回升。

　　工業增加值：增速預測均值升至5.79%

　　工業增加值增速（%）

　　平均值5.79

　　最大值6.5

　　最小值5.2

　　調研結果顯示，9月工業增加值同比增速預測均值為5.79%，較統計局公布的8月值（5.6%）上升0.19個百分點。其中，德勤中國許思濤給出了最大預測值6.5%，招商銀行丁安華和招商證券謝亞軒給出了最小預測值5.2%。

　　興業銀行魯政委表示，9月工業生產有望繼續加快。在制造業方面，9月江浙織機負荷率同比降幅顯著收窄，折射出受疫情影響較大的紡織服裝等非必需消費品生產有所恢復。在電力方面，秦皇島煤炭庫存持續低于過去三年同期水平，反映火電生產較快。此外，9月工作日天數較去年同期多2天。總體來看，9月工業增加值同比有望上升至5.7%。

　　固定資產投資增速：預測均值上升1.08個百分點

　　固定資產投資增速（%）

　　平均值0.78

　　最大值1.6

　　最小值0.1

　　經濟學家們預計，9月固定資產投資增速將轉正，預測均值為0.78%，較統計局公布的8月值（-0.3%）上升1.08個百分點。其中，海通證券姜超給出了最高值1.6%，德商銀行周浩給出了最低值0.1%。

　　招商證券謝亞軒認為，固定資產投資穩中有升。近期螺紋鋼等商品期貨價格相對弱勢，主要反映了各地房地產調控繼續升級以及6月以來基建投資增速持續回落等因素的影響。但展望未來，年內房地產投資需求顯著萎縮的可能性較低，基建投資仍有空間，PPI與企業盈利回升，同時洪水影響消退也將帶動制造業投資進一步恢復，預測未來1~2月投資將穩中有升。

　　房地產開發投資：增速預測均值為5.11%

　　房地產開發投資增速（%）

　　平均值5.11

　　最大值6

　　最小值3.5

　　調研結果顯示，9月房地產開發投資累計增速的預測均值為5.11%，高于統計局公布的8月值（4.6%）。參與調研的經濟學家中，德勤中國許思濤給出了最高值6%，招商證券謝亞軒給出了最低值3.5%。

　　英大證券鄭后成表示，房地產投資增速可能面臨一定壓力。2020年7月國內貸款累計同比增速錄得4.90%，8月較7月下行0.90個百分點至4.0%。從形態上看具有頂部的特征。國內貸款累計同比反映了央行對房地產行業的政策態度，聯系到8月20日住房城鄉建設部、人民銀行在北京召開重點房地產企業座談會，研究進一步落實房地產長效機制，明確指出“形成了重點房地產企業資金監測和融資管理規則”，他認為2020年7月很有可能是第七輪國內貸款累計同比周期的頂部。后期在“三條紅線”的約束下，預計土地市場降溫明顯，房企降負債步伐提速，商品房價格大概率下行，房地產投資增速可能面臨一定壓力。

　　外貿：9月貿易順差較上月收窄

　　貿易順差（億美元）

　　平均值570.36

　　最大值623.5

　　最小值437

　　經濟學家們預計，9月貿易數據將由上月的順差589.3億美元收窄至570.36億美元，出口數據將由上月的公布數據（9.5%）下降至9.17%，進口數值預期為0.5%，高于8月數據（官方公布值為-2.1%）。

　　民生銀行黃劍輝認為，9月出口將繼續保持較高增速：一是外需逐步恢復，發達經濟體復工復產加快，9月美國和歐元區制造業PMI分別為53.5%和53.7%，第三個月保持在榮枯線以上；二是海外疫情仍在蔓延，與防疫有關的紡織品、醫療器械、醫藥產品以及遠程辦公等出口將繼續保持較快增速，對出口形成支撐。9月進口將有改善但增速仍為負：一方面，內需繼續回升，8月消費、制造業投資等當月同比增速均已轉正，疫情防控形勢持續向好；另一方面，大宗商品價格出現回落。CRB指數9月平均為146.8，同比下降15.3%，降幅較上月有所擴大。

　　新增貸款：預測均值升至17160億元

　　新增貸款（億元）

　　平均值17160

　　最大值20000

　　最小值10000

　　經濟學家們預測，9月新增貸款將由8月的12800億元上升至17160億元。其中，最低預測值10000億元來自中國銀行陳衛東，最高預測值20000億元來自招商證券謝亞軒。

　　國泰君安花長春預計新增信貸或達1.9萬億元，增速為13%。總量上，預計9月新增信貸略有上升。9月為三季度末銀行沖量月份，季節性投放回暖將形成拉動。但9月銀保監會印發的《關于加強小額貸款公司監督管理的通知》或在9~10月短期內壓制部分中小金融機構的信貸投放。結構上，企業中長貸預計將繼續較2019年同期多增，受益于貨幣政策精準導向，支持實體，預計在8000億~9000億元。從需求端看，9月BCI企業融資環境指數大幅上升，創2019年4月以來最高點，較8月回調，上行4個點，說明9月企業融資環境進一步改善。居民短貸新增受季節性、消費刺激政策、疫情緩和以及消費貸監管等綜合影響，預計為4000億元左右。中長期貸款隨著房地產不會大起大落，預計與8月持平，維持在5000億元左右。票據市場，轉貼利率9月上中旬有所下行，但近期轉而大幅上升，預計企業票據融資部分恢復，大約多增1000億元。而企業利用票據融資、短貸配置結構性存款的套利行為將進一步回落。綜合來看，受益于季節性回暖，8月新增信貸仍有望在1.9萬億元。

　　社會融資總量：預測均值降至3.06萬億元

　　社會融資總量（萬億元）

　　平均值3.06

　　最大值4.01

　　最小值2.5

　　調研結果顯示，9月社會融資總量預測均值為3.06萬億元，低于央行公布的8月數據（3.58萬億元）。

　　植信投資研究院連平表示，金融市場保持平穩，貨幣政策基調不變。今年年內貨幣政策有望保持平穩，穩健基調不會改變。人民幣貸款余額增速預計將穩定在13%左右，完成全年20萬億元的目標。居民部門短期信貸數量有望隨著消費信心的恢復有所上升，而中長期信貸增速可能會有所下降。企業部門總體現金流較為充裕，經濟基本面持續好轉有助于增強其未來生產和經營的積極性，從而帶動中長期信貸數量增加。社會融資需求總體旺盛，新增社融年底大概率將顯著超過30萬億元的預定目標。隨著政府債券發行數量趨降，社融存量同比增速可能在四季度放緩至12.5%附近。

　　M2：增速預測均值為10.45%

　　同比（%）

　　平均值10.45

　　最大值10.7

　　最小值10.1

　　經濟學家們預計9月M2同比增速為10.45%，高于上月公布數據（10.4%）。其中，渣打銀行丁爽給出了最大值10.7%，摩根大通朱海斌給出了最小值10.1%。

　　招商銀行丁安華預測，隨著5月以來央行更加注重“穩增長”和“防風險”間的平衡，總量型貨幣政策趨于收斂。疊加政府債券放量發行，市場利率的調整導致“社融-M2”剪刀差自5月以來不斷走闊。但這一趨勢或將在四季度反轉，屆時“社融-M2”剪刀差或逐步收斂：一方面，綜合考慮翹尾、財政投放、結構性存款壓降、股市分流等因素，預計今年末M2增速為10.6%，意味著M2增速仍有小幅上行的空間；另一方面，考慮到專項債發行將于9月步入尾聲、信貸投放增速亦會呈現穩中趨緩態勢，后續社融增速或將趨于回落。

　　利率&存款準備金率：預計維持不變

　　經濟學家們預計未來貨幣政策將保持穩健，10月一年期LPR利率、存款基準利率和存款準備金率均不會發生變化。

　　匯率：本月底人民幣將有所升值，上調對年末匯率的預期

　　匯率（10月底） 匯率（2020年底）

　　平均值6.786.80

　　最大值6.97.05

　　最小值6.66.4

　　經濟學家們預計10月底人民幣對美元將較9月底數據（9月30日人民幣對美元中間價為6.8101）升值至6.78，對年底人民幣對美元中間價的預期從上月底的6.85上調至6.8。

　　德勤許思濤認為，人民幣走強可能會抑制投資流入，并為央行下調存款準備金率提供空間。鑒于2021年美元需求很可能反彈，屆時人民幣將受到打擊，因此，考慮到中國重視維持人民幣匯率的相對穩定，人民幣過于強勢并不可取。

　　官方外匯儲備：9月底公布數據為31426億美元

　　國家外匯管理局7日發布數據顯示，截至2020年9月末，我國外匯儲備規模為31426億美元，較8月末下降220億美元，降幅為0.7%，稍低于經濟學們的預期（預測均值為31575億美元）。

　　政策展望：構建以“雙循環”為核心的發展格局

　　中國銀行陳衛東認為，宏觀政策方面，一是要繼續落實“六穩”“六保”政策，助力經濟持續向潛在增長水平接近；二是提前關注和應對經濟金融領域存在的多種風險，在穩增長和防風險之間取得平衡；三是以構建“雙循環”新發展格局為戰略支點，持續推進改革和開放，為“十四五”經濟社會發展起好步打下堅實的基礎。

　　工銀國際程實表示，面對全球百年未有之大變局，“雙循環”料將成為中國經濟高質量發展的核心框架，在發展方向上指向“國強”與“民富”，在運行形態上指向“行穩”與“致遠”。沿循這一戰略定位，構建“雙循環”的關鍵在于用好改革開放與制度優勢的兩大重器，同步打造各司其職、相輔相成的六大支柱。這六大支柱包括需求升級、供給升級、金融供給側改革、宏觀調控現代化、數字經濟發展與國際定位升級，將在“雙循環”中依次承擔發動機、啟動器、加速器、導航器、新賽道與連通器的核心功能。展望未來，隨著六大支柱的確立和鞏固，中國經濟“雙循環”有望暢通運轉，平穩發揮化危為機、化變局為新局的戰略職能。

　　宏觀經濟熱點問題預測與判斷：9位經濟學家對“十四五”GDP目標預測均值為5.28%

　　在本次調研中，有15位經濟學家表示，我國未來將更加注重經濟發展的質量，其中6位經濟學家表示“十四五”規劃不會給出明確的GDP目標，9位經濟學家認為GDP增長目標是確定其他約束性指標的主要依據，因此不會完全取消，他們對“十四五”規劃GDP目標的預測均值為5.28%，中值為5.5%。

　　海通證券姜超表示，當前疫情對經濟的影響逐漸消退，全球經濟復蘇勢頭明朗，但是我國經濟發展仍受國際經濟環境變動等不確定因素的影響。預計“十四五”規劃將圍繞“以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進”的新發展格局，著重推進結構性改革。因此未來將更加注重經濟發展的質量，同時淡化經濟增長目標，從而“十四五”規劃不設置明確的GDP增長目標。但是淡化目標并非意味著沒有目標，而是更可能設定相對靈活的目標或者經濟發展任務。

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責任編輯：王婷