原標題：理性看待海外疫情反彈對市場的影響

　　來源：21世紀經(jīng)濟報道

　　交通銀行金融研究中心高級研究員 劉學智

　　最近歐美新冠肺炎新增確診病例有所上升，引發(fā)對疫情二次暴發(fā)的擔憂。9月下旬，美國新增確診病例上升到4.5萬例/日以上，法國、西班牙上升到1萬例/日以上，英國、俄羅斯上升到6000例/日以上，德國新增病例也在增加。近期國際金融市場波動調(diào)整，全球主要股指下跌回調(diào)，美元指數(shù)由跌轉漲，都是這種擔憂所導致的。我們認為，雖然疫情可能局部階段性反彈，但是再次全球性大面積暴發(fā)的可能性較小，對此不必恐慌。三季度全球經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)復蘇，整體企穩(wěn)向好態(tài)勢不會改變。金融市場的調(diào)整也主要是對前期漲幅過大過快的修正，再次出現(xiàn)3月份時的流動性危機的可能性非常小。

　　一、主要國家積累了疫情應對經(jīng)驗，能夠更好地管控疫情二次暴發(fā)

　　在年初新冠肺炎疫情暴發(fā)的時候，各國由于缺乏經(jīng)驗，對突如其來的疫情蔓延束手無策，一度出現(xiàn)混亂局面，導致第一波疫情快速全球蔓延。當前，全球主要國家都積累了一定的疫情應對經(jīng)驗，經(jīng)過第一輪疫情沖擊之后，各國都能更好、更堅決地采取疫情應對措施。

　　在美國，秋季之后即將進入傳統(tǒng)的流感季，可能會導致局部地區(qū)疫情新增病例上升。不過，美國所有人口大州都經(jīng)歷過第一輪疫情挑戰(zhàn)，積累了豐富的抗疫經(jīng)驗，第二波疫情暴發(fā)的影響相對可控。特別是佛羅里達、得克薩斯等州，已經(jīng)在7、8月份經(jīng)歷過疫情的反復上升，隨后大幅提升了防控力度，抗疫經(jīng)驗較為充足，9月份以來新增病例已經(jīng)大幅下降。

　　在歐洲，由于暑假結束、返校季節(jié)到來，再加上天氣轉冷的影響，部分地區(qū)出現(xiàn)第二波疫情的情況。我們看到，在前期積累抗疫經(jīng)驗的基礎上，當前歐洲各國快速果斷地采取了應對措施。西班牙封鎖首都馬德里37個市鎮(zhèn)人員的出入限制；法國在42個疫情傳播較為嚴重的“紅色疫區(qū)”施行嚴格的聚會限制；英國考慮采取為期兩周的“迷你封鎖”……各國果斷采取的這一系列積極措施，在一定程度上將有效遏制疫情二次暴發(fā)。

　　二、醫(yī)療資源逐漸充裕，料將不會再次出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象

　　在第一輪疫情暴發(fā)的時候，全球主要疫情沖擊的國家和地區(qū)都或多或少地出現(xiàn)過醫(yī)療資源擠兌現(xiàn)象。不少醫(yī)院人滿為患、醫(yī)療物資短缺，甚至出現(xiàn)搶奪口罩快遞的事件。當前，經(jīng)過半年多的供給提升，全球醫(yī)療物資逐漸充裕，不會再次出現(xiàn)上半年醫(yī)療資源擠兌的狀況。

　　一方面，疫情暴發(fā)以后全球主要國家都在加大醫(yī)療物資生產(chǎn)供給和儲備，目前已經(jīng)逐漸充裕，部分醫(yī)療物資甚至出現(xiàn)供給過剩現(xiàn)象。以口罩為例，口罩是最基本的疫情防護用品，對阻擊疫情傳播蔓延具有重要意義，在第一次疫情暴發(fā)時曾出現(xiàn)全球性口罩短缺。目前，口罩產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)過剩現(xiàn)象，我國部分地方政府出臺指導意見，要求企業(yè)不要盲目擴大口罩產(chǎn)能，引導企業(yè)回歸主業(yè)。美國醫(yī)療資源供給也顯著提升，加利福尼亞、得克薩斯州、亞利桑那等疫情嚴重地區(qū)的ICU病房占用率已經(jīng)下降到24%、33%、20%，遠低于60%的安全線。

　　另一方面，第一輪疫情暴發(fā)的時候部分國家民眾產(chǎn)生了恐慌情緒，大量疑似病例擁入醫(yī)院導致醫(yī)療機構癱瘓，還存在醫(yī)療物資囤積現(xiàn)象。當前，疫情引起的恐慌情緒已經(jīng)顯著下降，第二波疫情期間料將不會出現(xiàn)嚴重的擠兌情況。隨著全球疫苗研發(fā)的逐漸推進，目前已經(jīng)進入到上市前的最后試驗階段，這也使得疫情風險趨于降低。由于恐慌情緒的減弱，即便第二波疫情暴發(fā)，全球股市、債市、匯市、大宗商品市場也大概率不會再出現(xiàn)今年3月份時的劇烈震蕩。

　　三、疫情的致死率逐漸下降，危害性有所減弱

　　新冠肺炎疫情帶來恐慌的根本原因是其導致的患者死亡，目前來看致死率已經(jīng)逐漸下降。新冠肺炎患者死亡率在3、4月份最高的時候達到7.2%，5月份以來逐漸下降，目前已經(jīng)降到3%左右。有醫(yī)學研究認為，未來新冠肺炎患者死亡率將降到1%以內(nèi)，也就是逐漸接近于普通的流感。

　　第一，新冠肺炎疫情暴發(fā)早期的死亡率較高，跟恐慌性醫(yī)療資源擠兌不無關系。醫(yī)療資源擠兌導致一部分本應該獲得救助的患者得不到及時治療，并且加重了健康人群的交叉感染機會。5月份之后，各國民眾恐慌情緒逐漸減退，醫(yī)療救助逐漸恢復持續(xù)，促進救治效果的提升，死亡率自然就得以降低。

　　第二，根據(jù)相關研究，隨著流行病毒不斷進化變異，致命性將減弱、傳播能力將增強。當前來看，新冠病毒也符合這一規(guī)律，那么危害性也將逐漸減弱，帶來死亡率的下降。

　　第三，在住院病例和死亡病例中，大部分是老年患者，普遍有基礎疾病。在美國的確診病例中，因新冠肺炎并發(fā)癥住院治療的普遍是60歲以上老齡人，大部分人本身就有各種基礎疾病。在美國的死亡病例中，平均死亡年齡在80歲左右，并且大部分死于并發(fā)癥，并非直接死于新冠肺炎癥狀。

　　第四，患者二次感染新冠肺炎的可能性極低，使得疫情二次暴發(fā)的可能性較小。世衛(wèi)組織表示，全球2300多萬例新冠肺炎確診病例中僅有1例為康復后二次感染。新冠肺炎治愈人群不容易再次感染，因此，即便疫情二次暴發(fā)，在已經(jīng)治愈的人群中也很難再次傳播，使得疫情危害性明顯減弱。

　　四、全球宏觀政策協(xié)調(diào)性更強，能夠更好地應對疫情沖擊

　　自疫情暴發(fā)以來，主要經(jīng)濟體都在采取積極措施加以應對，全球宏觀政策的協(xié)調(diào)性顯著增強。全球央行的寬松政策基調(diào)一致，主要國家財政政策也是一致性地推出大規(guī)模刺激計劃，這將更好地應對疫情帶來的經(jīng)濟社會沖擊，促進全球經(jīng)濟的疫后復蘇。

　　在貨幣政策上，全球央行普遍采取降息和釋放流動性的操作，協(xié)調(diào)統(tǒng)一應對疫情沖擊。美聯(lián)儲把聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)到0至0.25%，并下調(diào)緊急貸款貼現(xiàn)利率125個基點，同時推出無限量量化寬松。近期美聯(lián)儲還修改了其貨幣政策指引，明確將在未來較長一段時間維持低利率水平。歐洲央行以及日本央行繼續(xù)實行負利率政策的同時，均加強了量化寬松力度。澳大利亞、加拿大、韓國等其他國家央行也都在加大貨幣政策寬松操作力度。

　　在財政政策上，主要經(jīng)濟體都加大了財政刺激力度，全球協(xié)調(diào)性的財政政策逐漸形成。美國實施了四輪總計近3萬億美元的紓困措施，促進需求擴張和經(jīng)濟恢復。歐盟在7月20日達成了7500億歐元的疫后經(jīng)濟復興計劃。日本則在今年4月份推出了108萬億日元的經(jīng)濟救助規(guī)模（占GDP20%），包括為家庭和中小企業(yè)提供6萬億日元的現(xiàn)金派發(fā)，并為企業(yè)提供總計26萬億日元的稅收和社會服務成本的延期繳納政策。

　　五、在疫情可控的前提下復工復產(chǎn)，全球經(jīng)濟已經(jīng)步入復蘇軌道

　　二季度全球經(jīng)濟萎縮，主要是由疫情防控需要的限制人口和物資流動所致，并非實體經(jīng)濟內(nèi)部崩盤造成。當疫情好轉，這種限制逐步消除，經(jīng)濟復蘇也就較快。三季度以來，全球經(jīng)濟逐漸復蘇，恢復速度快于2008年金融危機之后。以貿(mào)易為例，三季度前兩個月全球貿(mào)易顯著改善，而2008年金融危機之后全球貿(mào)易的改善花了一年多時間。8月份全球綜合PMI、制造業(yè)PMI上升到52.4%、51.7%，美國PMI上升到53.6%，達到近20個月新高。即使部分國家和地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈苗頭，但相關國家和地區(qū)通過在加大疫情防控力度的同時，穩(wěn)步開展復工復產(chǎn)，仍可確保經(jīng)濟活動較為有序地進行。全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢已經(jīng)明確，經(jīng)濟向好趨勢不會改變。

　　中國的情況要好于其他國家。中國在一季度就基本控制了疫情，隨后穩(wěn)步推進復工復產(chǎn)。雖然部分地區(qū)也曾出現(xiàn)過疫情的局部反復，但也都在很短時間內(nèi)就控制了疫情的傳播并將病例迅速清零。因此即便全球性第二波疫情出現(xiàn)，在有效的管控下，國內(nèi)受到的影響也將相對有限。中國經(jīng)濟增速在二季度已經(jīng)率先轉正。截至8月份，工業(yè)生產(chǎn)增速已經(jīng)接近疫情前水平，國內(nèi)消費已經(jīng)實現(xiàn)月度正增長，投資逐月回升勢頭良好。特別是出口增長好于預期，7、8月貿(mào)易順差分別大幅增長了41.6%、69.8%，今年凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用將增強。三季度經(jīng)濟增速有望加快，四季度延續(xù)復蘇向好的態(tài)勢也不會改變。

　　（作者：唐建偉；劉學智 ）

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責任編輯：劉玄逸