文/新浪財經意見領袖專欄作家 李奇霖、張德禮

　　9月官方PMI數據很好，無論是從制造業PMI、非制造業PMI和綜合PMI這三個總指數，還是各個分項指數來看，都是這樣。拖累8月制造業PMI的生產指數，9月也再次回升到今年以來的次高點，供需兩端都顯示經濟復蘇的趨勢延續。

　　高頻的生產指標，比如全國高爐開工率、汽車輪胎半鋼胎開工率，在9月后一兩周有些轉弱。但9月總的生產，相比于8月繼續好轉，和制造業生產有關的指標都在回升，采購量指數從51.7提高到53.6，原材料庫存指數從47.3提高到48.5，生產指數也從53.5提高到54.0。

　　這也容易理解。第一，統計局領導在解讀8月PMI數據時稱，部分企業反映受暴雨影響，原材料采購周期拉長、市場訂單減少、企業生產有所回落，而洪災已經過去，對9月生產的拖累沒有了。第二，無論是內需還是外需，無論是制造業的還是非制造業的，都很強勁，自然也會帶動生產。第三，9月是傳統的生產旺季。

　　9月工業增加值同比，預計會在8月5.6%的基礎上，繼續抬升。原因有兩點，一是去年是建國70周年，國慶大慶前不少省市限產，使得今年9月的工業生產有低基數。二是去年8月和9月的工作日分別有22天、20天，今年8月和9月的工作日分別為21天、22天，也就是說今年8月和9月，工作日數分別比去年同期少1天、多2天，工作日天數的差異會體現在同比數據上。

　　再來看需求端的數據。內需方面，制造業PMI新訂單指數從52.0回升到52.8，非制造業PMI新訂單指數從52.3回升到54.0。外需方面，制造業PMI新出口訂單指數從49.1回升到50.8，非制造業PMI新出口訂單指數從45.1回升到49.1。四個分項指數都有明顯提高，制造業PMI新出口訂單指數還是今年首次回到50這一榮枯線上，創下2018年6月以來的新高。

　　往后看，至少在今年年內，需求還會繼續強勁：

　　一是8月開始，國內服務消費加快恢復。由于不方便出國旅行，國慶期間不少國內熱門景點的門票已經售罄，也預示著后續月份的消費不會差；

　　二是歐美經濟恢復的節奏，是消費快于生產，這跟中國剛好相反，9月以來歐美疫情二次復發，會擴大它們的供需缺口，這會繼續拉動中國的出口；

　　三是基建投資，盡管面臨財政資金被剛性支出擠占、缺少好的項目來對接專項債等問題，但前期密集發行的專項債，也會對后續月份的基建投資形成支撐。單月同比增速不會很高，但在經歷7月和8月的連續下滑后，我們認為會轉頭向上。

　　四是制造業投資增速回升是確定的。需求好轉能夠改善預期，加之前8個月累計同比-8.1%，這樣低的增速很難持續。

　　各個終端需求指標中，地產投資的不確定相對大一點，在融資收緊后市場對它的持續性也很關注。“345”融資規則出臺后土地市場迅速降溫，但近年新開工面積占施工面積比例在20%-25%，能夠產生實物投資進而創造GDP的建安投資關鍵看存量項目。從領先滯后關系看，竣工周期短期不會結束，建安投資大幅下滑的概率也很小。

　　9月官方PMI數據，除了供需之外，還有兩點值得關注。

　　一是價格指標走弱。4個價格相關的PMI分項指數，除制造業主要原材料購進價格從58.3上升到58.5之外，其余3個都是下滑的。這主要是因為生產比需求擴張得更快，而原油等國際大宗9月也出現降價，加之當前的工業品實際庫存仍處在高位，因此產成品的銷售價格走弱。

　　二是小型企業PMI，時隔3個月再次回到50這一榮枯線上。小型企業PMI受關注，原因是它反映了中國廣大小型企業的生存情況，涉及到就業等基本民生。保市場主體尤其是中小企業，是今年宏觀調控的重點工作之一。前期各類紓困政策逐步見效，以及終端需求好轉，都帶動小型企業生產經營狀況好轉。

　　不過需要注意的是，大型、中型和小型三種規模的企業中，小型企業PMI的波動是最大的，這可能和官方PMI調查樣本企業以大中型的央企、國企為主，小型企業樣本占比少有關。因此，后續需要關注小型企業PMI好轉的持續性，因為小型企業的生產經營狀況是影響政策變化的重要因素之一。

　　總的來看，至少在今年年內，終端需求都不會太差。有了需求，生產自然也會跟上，復蘇的趨勢還會延續。但現在從業人員指數仍持續低于榮枯線，小型企業PMI能否持續高于榮枯線也還需要觀察，各類保市場主體、穩就業的政策，短期都不宜過快退出。

　　(本文作者介紹：粵開證券首席經濟學家、研究院院長)