原標題：央行連續8天開展14天期逆回購 利率一度降至歷史新低

　　在中國經濟修復斜率明顯放緩的背景下，后續經濟上行風險消除，經濟恢復壓力依然較大，市場流動性或許再度充裕。

　　9月28日，央行在其官網發布公告稱，為維護季末流動性平穩，央行以利率招標方式開展400億元逆回購操作。因當日1000億元逆回購到期，一天實現凈回籠600億元。

　　DR001創歷史新低

　　央行公告顯示，9月28日進行14天400億元逆回購操作，中標利率不變，為2.35%。

　　據央行表示，9月份以來，截至9月28日，央行在除9月15日以外的工作日均開展了逆回購操作。值得注意的是，央行9月18日重啟14天逆回購操作后，8個交易日累計開展14天逆回購操作6200億元。

　　民生證券指出，9月下半月以來，央行多次開展14天逆回購操作，截至9月25日累計投放了5600億元。與往年對比，今年9月下旬央行通過14天逆回購投放的數量和頻率明顯較高。反映銀行間流動性的DR001和DR007中樞值均有所下降，表明資金面較為寬松。

　　9月28日當天，DR001一度下跌6.1%至0.45%，創下歷史新低，DR007最低觸及0.55%，顯示流動性較為寬松。

　　德邦證券分析師蔡一煒表示，國慶節后，決定市場的關鍵因素依然是流動性。無風險收益率在達到低點后，持續反彈，甚至超過春節前的水平，導致市場流動性邊際收緊。而在中國經濟修復斜率明顯放緩的背景下，后續經濟上行風險消除，經濟恢復壓力依然較大，市場流動性或許再度充裕。風險方面，美國大選進入沖刺階段，中美博弈勢必反復，需要警惕其對市場的壓力。

　　四季度債市或承壓

　　華鑫證券分析師劉瀏認為，從目前判斷，央行維護流動性意愿明顯增強，資金價格再抬升概率已經不大。5月份以來，銀行間回購利率波動中出現了一波明顯的抬升，抬升過程基本在5-6月份完成，7月以后各期限回購利率的波動中樞基本變化不大。但9月末DR014利率上行明顯突破了7月末和8月末的高點，市場關注這是否可能是未來資金價格進一步抬升的信號。

　　劉瀏分析稱，第一，DR014的上行主要受跨季和長假因素的影響，對14天的跨節資金需求要明顯高于隔夜和7天；第二，從央行月末持續凈投放的操作來看，央行維護市場流動性的意愿相比過去幾個月有明顯的增強；第三，回購利率是影響銀行負債邊際成本的一個重要因素，資金市場的寬松程度也會影響銀行對于LPR加點的報價，當前尚無必要進一步抬升資金價格的波動中樞。因此劉瀏認為本輪資金價格上行的過程已經于7月份之前基本完成，當前資金價格波動中樞繼續上行的可能性較低。

　　工業企業數據改善反映宏觀復蘇持續，但對債市沖擊有限。中國8月規模以上工業企業利潤額6128億元，同比增19.1%，前值增19.6%。1-8月份全國規模以上工業企業實現利潤總額3.72萬億元，同比下降4.4%，降幅比1-7月份收窄3.7個百分點。各所有制企業利潤降幅均繼續收窄。

　　內外因素疊加，債市四季度或存在下行空間。

　　8月份，工業增加值反彈受阻的情況下工業企業利潤仍保持了較為強勁的反彈，但就債券而言沖擊不大。影響當前市場的最主要因素是流動性，而本輪資金價格中樞抬升的過程已經基本完成。從國內來看，宏觀復蘇的預期較為充分，資金價格的未來方向中性偏下，通脹數據繼續下行是大概率事件。外部環境來看，歐洲的疫情反彈目前已經造成了避險情緒的回升，劉瀏判斷國內債市在四季度有可能存在一定的下行空間。

　　（作者：葉麥穗）

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責任編輯：戚琦琦