A股監(jiān)管重心應(yīng)放在依法治市

　　近年來，監(jiān)管層持續(xù)推動(dòng)A股市場化改革，這一過程中如何應(yīng)對資本市場亂象，頗受關(guān)注。

　　受漲跌幅限制放寬到20%交易制度實(shí)施的誘發(fā)，過去兩周創(chuàng)業(yè)板上演了“炒小炒差”，部分上市公司在基本面沒有任何變化的情況下，股價(jià)大漲大跌，由于引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注，并在個(gè)別公司被連續(xù)惡性炒作之后勒令停牌核查。

　　這一舉動(dòng)引發(fā)了業(yè)內(nèi)討論，有觀點(diǎn)認(rèn)為從確保市場穩(wěn)定運(yùn)行、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，需要加強(qiáng)對異常交易行為的干預(yù)；亦有觀點(diǎn)認(rèn)為監(jiān)管層的任務(wù)是制定交易規(guī)則和制度，查處違法違規(guī)行為，對市場交易不應(yīng)過多干涉。

　　雖然兩種觀點(diǎn)都不無道理，但在A股市場化、法治化、國際化改革的進(jìn)程之中，監(jiān)管層在面對市場亂象時(shí)，應(yīng)該將重心放在依法治市上。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿8月24日在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制首批企業(yè)上市儀式上就提出，堅(jiān)持市場化、法治化、國際化的方向不動(dòng)搖，認(rèn)真落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的要求，扎實(shí)推進(jìn)資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定工作。

　　換言之，針對“炒小炒差”這一突發(fā)的亂象，監(jiān)管層更應(yīng)該做的是從依法治市的角度去應(yīng)對。比如在所有市場板塊放寬漲跌幅限制至20%，讓創(chuàng)業(yè)板突如其來的制度紅利溢價(jià)消失，并通過實(shí)施和完善配套市場化交易制度，從源頭上平息亂象。至于短期暴漲暴跌的個(gè)股有無市場操縱或內(nèi)幕交易，則可通過大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段偵查，一旦發(fā)現(xiàn)依法懲處。

　　需要直面的是，因?yàn)樽灾频仁袌龌贫鹊膶?shí)施，讓上市公司及其實(shí)際控制人造假、舞弊相對容易，且相關(guān)案例在市場化初期可能比行政監(jiān)管較多的核準(zhǔn)制時(shí)代要多，同時(shí)還會(huì)因?yàn)榻灰字贫鹊姆砰_帶來市場的波動(dòng)。其中注冊制的基本特點(diǎn)是以信息披露為核心，監(jiān)管部門將不再對股票價(jià)值好壞、價(jià)格高低做實(shí)質(zhì)判斷。

　　而監(jiān)管層的任務(wù)是讓A股市場不斷成熟，這樣的局面對監(jiān)管水平要求明顯提升，所幸在高科技的協(xié)助下，違法違規(guī)行為能夠逃出生天的概率越來越低。以11日證監(jiān)會(huì)公布查處的獐子島案為例，證監(jiān)會(huì)借助了北斗導(dǎo)航定位系統(tǒng)，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)，通過獐子島采捕船衛(wèi)星定位數(shù)據(jù)，還原了采捕船只的真實(shí)航行軌跡，進(jìn)而復(fù)原了公司真實(shí)的采捕海域，最終揭開了獐子島財(cái)務(wù)造假手段的謎題，認(rèn)定其2016年虛增利潤1.3億元、2017年虛減利潤2.8億元，決定將獐子島案移送公安機(jī)關(guān)，追究刑責(zé)。

　　事實(shí)上，為配合注冊制等市場化制度的實(shí)施，業(yè)內(nèi)期盼已久的新證券法3月份已生效實(shí)施，證券違法犯罪成本大幅提升，相關(guān)責(zé)任方不僅面臨著行政和刑事的處罰，還將面臨投資者的巨額索賠。這也是監(jiān)管層整治A股市場亂象的法律武器。

　　從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，當(dāng)市場上第一個(gè)違法公司出現(xiàn)，如果這家公司得不到相應(yīng)的處罰，那么其他公司就會(huì)跟風(fēng)，最后劣幣驅(qū)逐良幣，法治淪為一句空話，最后承擔(dān)惡果的就是全市場。而好的制度，能讓壞人干不了壞事，不好的制度會(huì)誘導(dǎo)好人變壞，且有好的制度還需要落實(shí)和法律的配套與及時(shí)跟進(jìn)。

　　因此，面對A股市場化進(jìn)程中出現(xiàn)的種種亂象，監(jiān)管層應(yīng)堅(jiān)持用市場化、法治化方式應(yīng)對。這包括加快市場化制度的實(shí)施消除部分板塊的制度紅利溢價(jià)，以及依法重拳打擊上市公司財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等惡性違法行為，既切實(shí)維護(hù)市場紀(jì)律和市場秩序，保障市場健康運(yùn)行，也能讓市場參與主體盡快適應(yīng)成熟市場規(guī)則。

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責(zé)任編輯：王婷