文/徐博秋 理邏

　　近日，蘋果公司宣布2020年秋季新品發布會將于PDT時間9月15日上午10點（北京時間9月16日凌晨1點）召開。

　　對此，有分析人士預計，本次發布會將發布iPhone 12系列產品以及功能升級的新Apple Watch、新一代Ipad Air、Airpods等，iPhone 12將全系配置高通5G芯片，并搭載臺積電5nm制程的A14處理器。

　　由于COVID-19影響，2020Q1全球智能手機市場出貨量2.75億部，同比下滑12%，IDC于6月將2020、2021全球智能手機出貨量指引下調。

　　然而，近三個月國內5G手機占同期手機出貨量比例連續超60%，可見新冠肺炎疫情并不會改變5G換機大趨勢，iPhone 12的推出將會加速5G手機換機進程，提升5G手機滲透率。iPhone銷售旺季即將來臨疊加5G換機周期，從q4開始，同比銷量有望連續四個季度超預期，蘋果產業鏈核心公司或將受益。

　　以PCB龍頭企業鵬鼎控股為例，鵬鼎控股擁有優質多樣的PCB產品線，主要產品范圍涵蓋FPC、HDI、RPCB、 Module、SLP、COF、Rigid Flex等多類產品，并廣泛應用于通訊電子產品、消費電子及計算機類產品以及汽車及工業控制類產品。主要下游客戶有蘋果、GOOGLE、華為等國內外領先品牌。

　　作為鵬鼎控股的第一大客戶，蘋果公司采購量對其的影響力可謂巨大。根據數據統計，2015年至2019年，鵬鼎控股來自于蘋果公司的營收分別是92.14億元、105億元、151.42億元、181.69億元和175億元，占其營收總額的比例分別是53.91%、61.32%、63.3%、70.28%、65.76%。可見，未來蘋果新產品對鵬鼎控股FPC、HDI等通訊用板的需求增長將拉動公司的利潤，民生證券認為2020/2021年利潤有望達到33/40億元。

　　不過，由于對蘋果的依賴程度過高，鵬鼎控股在產業鏈中議價能力并不是很強，由此導致整體利潤率水平在A股PCB行業的6家公司中偏低。2019年，鵬鼎控股的毛利率只有23.83%。

　　鵬鼎控股并非個例，立訊精密作為國內電子行業精密制造的領頭羊，其第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例從2016年的33.18%一路上漲至2019年的55.43%，蘋果出貨增量對公司營收增速產生巨大貢獻。但是，由于對蘋果公司的依賴，2019年立訊精密的毛利率也僅為19.91%。

　　2019年立訊精密凈資產收益率為26.34%，總資產周轉率為145.69%；鵬鼎控股ROE為15.51%，總資產周轉率為94.70%。不難發現立訊精密雖然毛利率低于鵬鼎控股，卻因其營運能力更勝一籌，帶來利潤絕對額的增加。

　　2020年上半年立訊精密依然發揮自身垂直整合、產能規劃、資源整合及成本管控等相關優勢實現銷售收入364.52億元，同比增長70.01%；實現歸母凈利潤25.38億元，同比增長69.01%。其中，消費電子業務營收增長最明顯，較上年同期增長86.56%。

　　對此，海通證券預測立訊精密2020年至2022年EPS分別為0.96、1.15、1.46；結合可比公司估值情況，給予其2020年62-65倍PE估值。

　　除智能手機供應商外，airpods和 apple watch等新興產業鏈的龍頭公司也逐漸成為消費電子領域的投資關注焦點。

　　擁有下一只“立訊精密”美稱的歌爾股份自2018年導入無線耳機后，已擁有18條airpods產線，截至9月14日，當日收盤價為42.70，1年半的時間股價漲幅近500%。根據半年報披露，營業收入155.73億元，同比增長14.71%，歸母凈利潤為7.81億元，同比增長49.05%，且在今年三季度業績預告中預計歸母凈利潤將達16.74-18.71億元，同比增長70%-90%。

　　但是歌爾股份對蘋果的依賴度同樣頗高，從2018年對蘋果的銷售額占比33.9%，到2019年，該占比已升至40.65%，第二大客戶的占比僅為11.51%，且上年歌爾股份以15.43%的毛利率再創新低，與下游客戶的議價能力逐漸減弱。

　　此外，Airpods和watch金屬小件絕對主力供應商領益智造今年上半年實現銷售收入1，194，421.59萬元，較上年同期增長24.47%，公司核心板塊領益科技實現營業收入781，662.09萬元，較去年同期增長36.19%。IDC數據顯示，2020年Q2全球智能耳機出貨量3700萬，同比增長55%；其中，Apple TWS耳機Q2出貨量22.3KK，同比增長42%，市占率超一半。結合即將推出的多款蘋果5G機型，以及蘋果手機未來的無孔化趨勢，公司在airpods項目下半年有望貢獻可觀增量收入。

　　與以上公司相類似，領益智造也要依附巨頭而存在。據《每日財經新聞》記者報道，今年4月蘋果砍單，領益智造子公司大量裁員。的確，相比于產業鏈核心公司立訊精密、歌爾股份超過100%的漲幅，領益智造今年以來的累計漲幅僅7%，受大客戶的影響較大。

　　在無線充電方面，5G時代泛射頻龍頭信維通信在蘋果中份額大幅提升帶來業績彈性，2020年上半年，公司實現營業收入255，725.69萬元，較上年同期增長30.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤32，865.82萬元，較上年同期下降10.85%；扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤29，366.39萬元，較上年同期增長2.44%。預計明年5G天線、LCP器件、高性能精密BTB連接器、5G基站天線及關鍵天線部件等其他多個產品在重要客戶中的銷售占比將進一步提高。

　　其他蘋果產業鏈重點公司，如科森科技，今年參與新款iPhone低價版鋁中框，并占有70%份額；欣旺達，為蘋果手機提供電池模組封裝，且下游客戶持續開拓；民生證券預計兩者2020年利潤將分別達到1.7億、7.5億。

　　綜合來看，立訊精密、歌爾股份、領益智造等各細分產業鏈核心公司受蘋果公司的影響巨大，可謂成也蘋果，敗也蘋果。以今年相關公司的股價走勢來看，差異巨大，出成本管控能力、資源整合能力強的公司要明顯好過其他企業。

　　由此可見，進入蘋果產業鏈僅是國內相關制造企業走向成功的第一步，如何持續控制各類成本，擴大產品布局，在管理上做到精益求精才是這些企業持續成長的關鍵。

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責任編輯：王婷