配套規則亮相 基礎設施REITs試點穩步推進

　　金融時報 本報見習記者張弛

　　基礎設施REITs試點工作持續推進。

　　9月4日，滬深交易所發布《公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）業務辦法（試行）》（征求意見稿）（以下簡稱《業務辦法》）及《公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）發售業務指引（試行）》（征求意見稿）（以下簡稱《發售指引》）。同時，深交所配套發布《深圳證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金業務審核指引（試行）》（征求意見稿）（以下簡稱《審核指引》）。基礎設施REITs規則體系進一步完善，意味著距離試點項目正式落地再進一步。

　　事實上，繼8月7日證監會發布《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》以來，基金公司蓄勢待發，多個REITs項目公布中標結果。

　　值得注意的是，任何新產品的落地都并非一蹴而就。業內人士表示，REITs作為高度市場化的金融產品，填補了我國資本市場的產品空白，不過，目前來看，產品落地過程中，仍然存在諸多方面需要同市場磨合適應，如稅收優惠、底層資產定價機制、投資人培育等。

　　配套業務規則公開征求意見

　　上周五晚，滬深交易所發布基礎設施REITs相關配套業務規則，并公開向社會征求意見。三項細則圍繞產品申請條件與確認程序、發售上市交易方法、存續期管理、項目審核標準、發售準則等維度對REITs業務辦法進行細化。

　　光大證券分析師王一峰表示，交易所發布REITs相關業務規則，加上后續基金業協會及證券業協會的配套規則，將構成一個既獨立于股、也獨立于債的大類產品基本業務規則框架。

　　其中，《業務辦法》主要規范業務全流程的重要節點和關鍵環節，圍繞“公募基金+ABS”的產品結構，引導基金管理人和資產支持證券管理人在權責清晰的基礎上強化工作協同，降低運作成本；《發售指引》對公募REITs詢價定價、原始權益人戰略配售、份額登記等發售全流程進行的具體規定；《審核指引》主要對業務參與機構、基礎設施項目、評估與現金流、交易結構和運作管理安排等進行規范。

　　在信息披露上，《業務辦法》明確，投資人及其一致行動人持有基金比例達5%及達5%后超5%的權益變動要發布變動報告書，進一步明確REITs權益類產品地位；在發售要求和程序上，《發售指引》借鑒境內股票發行規則，并結合LOF（上市型開放式基金）基金的現有發售方式，對相關事項進行規定；而在存續期管理、新購入基礎設施項目、戰略配售機制、要約收購等方面，配套規則則作出了匹配REITs產品特有屬性的針對性安排。

　　值得一提的是，為進一步提升REITs產品的吸引力和流動性，按照規定，基礎設施基金可以采取質押協議回購進行交易，同時還可引入流動性服務機制，做市商可以為基礎設施REITs提供雙邊報價服務。

　　各方積極“備戰”

　　截至目前，已有多家公募基金及券商陸續籌備并設立了REITs業務部門。近期，北京、上海基礎設施REITs試點項目申報相繼啟動，多個REITs項目陸續公布中標結果。

　　8月21日，深鐵集團公示了3條與公募REITs協調及顧問服務項目相關的采購信息。信息顯示，深鐵集團申請聘請深創投集團作為REITs項目的牽頭專業服務機構，由深創投集團指定深創投不動產作為REITs項目總協調和顧問服務機構，指定紅土創新作為REITs項目公募基金管理人。

　　與此同時，上市公司也在積極行動。包括萬科、首創股份、越秀交通基建等在內的多家A股、港股上市公司先后表示希望能加入到公募REITs的首批試點名單之中。

　　8月28日，首創股份發布關于開展基礎設施公募REITs申報發行工作的公告。公告顯示，首創股份擬以深圳市污水處理廠BOT（建設—運營—移交）特許經營項目、合肥市十五里河污水處理廠PPP項目作為入池標的資產，最終形成“公募基金—資產支持專項計劃—私募基金—項目公司—基礎設施項目”的結構。截至目前，首創股份推行基礎設施公募REITs進展順利，省級發改委試點申報工作已完成。

　　業內人士表示，基礎設施REITs有望盤活存量資產，填補金融產品空白，拓寬社會資本投資渠道，增強資本市場全面服務實體經濟的質和效。

　　試點推進需循序漸進

　　作為中國資本市場中的新產品，基礎設施REITs試點正值“試水期”。規范有序推進試點工作需要凝聚市場合力，不斷完善相關制度規則，在實踐中循序漸進。

　　作為REITs的必要參與方，面對全新的投資領域，基金公司在推出這一產品的同時也迎來了機遇與挑戰。德邦基金表示，第一個挑戰來自項目資質，按照規則要求，在區域、類型、運營年限、派現率、確權等方面均符合要求的項目數量不多；第二個挑戰來自于團隊經驗，基金公司固有業務領域在二級市場，而REITs更偏向投行業務，如何打通專業界限、做好項目創設乃至后續的管理，是基金管理人面臨的重要課題。

　　鵬華基金副總裁邢彪也表示，公募基金擅長行業研究、價值發現以及定價，但在基礎設施的盡職調查、交易、項目運營管理、價值提升等方面還沒有經驗積累。

　　華安基金首席經濟學家林采宜表示，要培育公募REITs的市場環境，首先，稅收政策要有相應調整；其次，公司型REITs的法律地位需要通過相應的法律法規明確；最后，在養老金遞延納稅賬戶等一系列制度方面也需要不斷完善，從而吸引長期資金加入。

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責任編輯：戚琦琦