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　　8月30日，中信證券股份有限公司（600030，以下簡稱“中信證券”）發布最新報告指出，A股在9月將開啟增量資金驅動的中期上漲。一方面，增量資金和擾動因素的消散，給市場提供了上行的動力和空間。另一方面，基本面的優異表現，抬升了市場的底線。

　　具體來看，增量資金方面，一是隨著海外貨幣寬松預期強化，預計美元的寬松周期將至少持續至明年二季度。首先，疫情陰霾難散，全球經濟恢復仍需政策支持。其次，繼歐洲陸續延長和擴大經濟支持計劃后，預計美國近期也會對救助計劃接續達成共識，財政寬松和低利率環境持續的時間將會比預期更長。再次，預計在“平均通脹率”機制下，美聯儲對通脹水平容忍度提高，低利率政策仍將持續。

　　二是國內政策是“定向”而非“轉向”，結構性的流動性引導將更有利于股市。目前，內部結構性失業和外部環境不確定仍在，國內逆周期政策不會提前退出，而前期的公開市場凈投放也基本打消了流動性轉向的預期?！岸ㄏ颉钡呢泿耪吒欣诮洕謴?，在監管層限制資金空轉套利及違規進入房地產市場的導向下，股市將間接獲益。

　　三是居民部門增配權益趨勢延續，A股相對其他資產吸引力提升。報告指出，“房住不炒”的定調和資管新規分別壓制了房產和類固收資產的預期收益率，近期居民可投的貨幣、債券基金收益率明顯跑輸偏股型產品。此外，房地產企業負債端擴張受限，同時在資管新規限制下，不會像過去幾輪周期中出現大規模高收益的類固收非標產品，分流A股的潛在流入資金。

　　四是9月份A股增量資金流入或將再次提速。首先，基金新發依然保持較大規模，8月至今主動偏股型公募基金共發行1262億份，預計9月將帶來資金凈流入1250億元至1300億元。其次，二級市場舉牌更密集，預計9月份仍有700億元至800億元左右的場外產業資本增持。再次，私募股權基金的一二級聯動策略下，預計9月份能帶來400億元左右的流入。最后，交易型外資8月已停止大幅凈流出，預計9月開始，北上資金將恢復流入到每月200億元的水平。

　　擾動因素方面，報告指出，一方面，目前中美爭端帶來的擾動高峰（金麒麟分析師）已過。首先，中方在美方主動復雜化的分歧中依然保持克制，爭端進一步激化的可能性低。同時，特朗普民調支持率上行，與拜登差距縮小，后續主動挑起爭端的訴求降低。隨著9月第一輪總統競選辯論將近，美方政策和活動的重心都將轉向國內，中美爭端在美國大選前壓力最大的階段已經過去。

　　另一方面，是創業板注冊制平穩落地，漲跌幅放寬并未造成市場沖擊，市場活躍度不減反升。在漲跌幅放寬后的頭五個交易日中，并沒有出現投資者擔憂的短期沖擊。與此同時，創業板活躍度出現明顯提升。此外，中報平穩收官，整體表現超預期，加之解禁減持對市場壓力的高峰已過，預計后續對于市場的壓力將會逐步降低。

　　基本面上，國內經濟將逐月逐季快速恢復至常態化水平，而政策支持下后續動能依然不減。前期“寬信用”以及近期“定向”的信用引導，都有利于后續經濟的持續恢復，投資者對基本面彈性的預期將會強化。同時，企業盈利超預期，奠定了龍頭品種后續業績基準。截至8月29日，2020年A股中報整體超預期，尤其二季度環比一季度改善明顯，且龍頭股表現亮眼。

　　配置方面，報告建議投資者，強化對順周期與高彈性品種的配置。A股市場已經進入增量資金驅動的模式，而非存量博弈的邏輯，配置上要淡化風格切換的思維，強化基本面趨勢和彈性邏輯。預計本輪上漲在行業層面是全局性的，行業內的分化會加劇，績優龍頭將持續占優。

　　報告指出，投資者目前可聚焦3條投資主線：一是受益于弱美元、商品與能源漲價和全球經濟修復的周期板塊，如黃金、有色金屬和化工等。二是受益于經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種，如汽車、家電、家居、裝修、品牌服飾、院線及影視。三是絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊，如保險和銀行等。此外，目前調整已基本到位的科技龍頭，投資者也可以開始配置。

　　不過，報告同時表示，投資者當下仍需關注全球疫情蔓延速度和持續時間超預期，中美分歧加劇導致全球風險偏好下行，海外權益市場進入第二輪大調整，以及國內疫情反復等市場風險。

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責任編輯：陳悠然 SF104