原標題：巴菲特又“踩雷”，虧了700億，這類股還值得買嗎？

　　來源： 21世紀經(jīng)濟報道

　　7月16日，美股銀行股再度集體上漲，但明面上的漲勢卻難掩其業(yè)績之殤。從已經(jīng)公布的幾大銀行巨頭的財報來看，可謂喜憂參半。說到銀行股，大家一定會想到“股神”巴菲特。眾所周知，銀行股占據(jù)巴菲特重倉股的半壁江山，隨著其重倉的富國銀行業(yè)績大縮水，股神又一次“受傷”了。那么，隨著銀行股業(yè)績下滑，銀行股未來還值得買嗎？

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　　金融危機以來首次！富國銀行季虧168億

　　7月14日晚間，摩根大通、花旗和富國銀行二季度業(yè)績陸續(xù)披露，美股二季度財報季正式拉開帷幕。從凈利潤指標看，三大銀行巨頭皆出現(xiàn)不同程度的下滑，其中花旗二季度凈利潤同比下滑73%，摩根大通同比下滑51%，富國銀行最慘，虧損23.9億美元，這是該行自2008年以來首次出現(xiàn)虧損。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，富國銀行二季度營收為178億美元，不及分析師預(yù)期的184億美元；凈利潤虧損24億美元（約合人民幣168億元），不及市場預(yù)期，為2008年以來首次季度虧損。

　　與此同時，富國銀行宣布大幅削減三季度股息，將三季度股息削減80%至10美分，這大大低于市場預(yù)期。

　　富國銀行CEO Charles W． Scharf 表示，“我們對第二季度的業(yè)績和減少股息的決定都感到非常失望，我們認為，在看到經(jīng)濟全面改善的明確道路之前，需要謹慎行事。盡管我們的收入表現(xiàn)疲軟，但我們的資本和流動性仍然非常強勁。”

　　在市場關(guān)注的壞賬撥備上，富國銀行二季度壞賬撥備高達95億美元，幾乎是市場預(yù)期的2倍。富國銀行強調(diào)，公司擁有1460億美元的美國商業(yè)房地產(chǎn)貸款，其中大部分在未來幾個月會因違約而減值。

　　財報公布后，富國銀行股價當(dāng)天下跌4.6%。今年以來，該股已累計下跌51%，市值大約蒸發(fā)了1174億美元（約合人民幣8214億元）。

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　　巴菲特或損失700億

　　提到富國銀行，大多數(shù)人的第一反應(yīng)是，它是巴菲特多年的重倉股之一。早在1989年，巴菲特就買入富國銀行，持股的時間長度超過30年。在過去30年中，巴菲特對富國銀行的持股雖有過增減，但一直位列巴菲特四大持倉。

　　截至2020年一季度末，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋是富國銀行的第一大股東，持股數(shù)量達3.46億股，持股比例為8.43%，對應(yīng)的最新市值達88億美元。

　　有分析指出，鑒于大跌期間巴菲特并未大規(guī)模減持富國銀行股票，意味著2020年內(nèi)其在富國銀行的損失或高達100億美元（約合人民幣700億元）。

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　　巴菲特銀行股投資之啟示錄

　　雖然此次不幸“踩雷”富國銀行，但多年來巴菲特對銀行股投資頗有心得，這些投資也曾給他帶來豐厚的回報。近日，天風(fēng)證券將巴菲特銀行股投資的啟示錄總結(jié)為以下幾點：

　　1）買入優(yōu)秀的銀行股。巴菲特在 1990 年致股東的信中這樣說道，“由于銀行業(yè) 20 倍杠桿會大幅放大經(jīng)營管理的優(yōu)劣，我們無意以便宜的價格購買管理水平低下的銀行股；相反，我們只在意以合理的價格買入管理良好的銀行股票。”

　　2）估值低時買入，危機往往帶來低估值買入優(yōu)質(zhì)銀行股的機會。如1990 年美國房地產(chǎn)泡沫破滅，銀行股鮮有人問津之時，巴菲特以很低的估值重倉買入富國銀行。

　　3）長期持有，掙ROE的錢，做時間的朋友。復(fù)盤巴菲特投資富國銀行30年，實現(xiàn)投資回報28.9倍，主要是掙ROE的錢，1990年末富國銀行估值 0.99倍 PB，2019年末富國銀行1.33倍PB，估值變動對投資收益的貢獻很小。

　　4）不止于普通股投資，關(guān)注其他投資工具。在銀行股投資中，巴菲特經(jīng)常采用高股息優(yōu)先股+權(quán)證之形式，優(yōu)先股解決安全邊際問題，權(quán)證解決投資收益空間問題。如 2011 年對美國銀行的投資就是50億美元6%股息的優(yōu)先股，附帶以一定價格認購50億美元普通股的權(quán)證，正是權(quán)證讓巴菲特大掙一筆。

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　　銀行股還值得買嗎？

　　那么，后續(xù)來看，銀行股會有怎樣的表現(xiàn)呢？

　　花旗本月初發(fā)布報告稱，受疫情影響，全球股市未來12個月將橫盤，建議投資者選取防御性更強的投資組合。

　　該行分析師Robert Buckland在報告中表示，投資者在目前狀況下不應(yīng)該當(dāng)追漲，應(yīng)當(dāng)?shù)却乱淮喂墒邢碌⒃谶@段時間里采取守勢。在市場方面，建議投資者持有美股和新興市場股票，對歐股采取中性態(tài)度，同時減持澳股和日股。

　　具體行業(yè)方面，這位分析師建議投資者減持銀行股，因為銀行盈利可能要很久才能恢復(fù)；增持醫(yī)療保健股等防御性股票，其同時看好通訊服務(wù)類股。

　　國內(nèi)機構(gòu)方面，天風(fēng)證券則認為，1990年，美國正處房地產(chǎn)泡沫破裂期，銀行股一片蕭條，投資者紛紛拋棄銀行股，巴菲特趁市場驚恐時，以5 倍不到的市盈率買入了富國銀行約10%的股份，并獲得了可觀的投資回報。

　　銀行業(yè)與實體經(jīng)濟息息相關(guān)，A股上市銀行ROE較高，長期投資優(yōu)質(zhì)銀行股有望獲得好于社會平均的回報率。

　　當(dāng)前，A 股銀行（中信）指數(shù)僅0.71倍PB（lf），為歷史最低。隨著經(jīng)濟刺激政策落地發(fā)揮效果，預(yù)計社融增速明顯上行，下半年經(jīng)濟或明顯反彈。市場對銀行股的悲觀預(yù)期有望發(fā)生逆轉(zhuǎn)，支撐銀行股估值上行。超預(yù)期的一季報及 4 月金融數(shù)據(jù)亦是催化劑。

　　長期投資主要掙的是ROE的錢，因而穩(wěn)定的較高的ROE較為關(guān)鍵。市場會喜歡有零售銀行或綜合金融長邏輯的銀行股，因為這些標的未來 ROE 能夠保持穩(wěn)定甚至可能上升，因而市場往往給予一定的溢價。有些個股 ROE 雖然較高，但資產(chǎn)質(zhì)量不佳，市場擔(dān)憂其未來ROE 下降，所以會給一定的折價。經(jīng)營良好是ROE的保證，所以市場偏愛優(yōu)質(zhì)銀行股。

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責(zé)任編輯：覃肄靈