市場擔憂定向寬松降低降準降息概率 國債、IRS遭拋售

市場擔憂定向寬松降低降準降息概率 國債、IRS遭拋售
2020年06月02日 20:34 第一財經(jīng)

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  原標題:市場擔憂定向寬松降低降準降息概率,國債、IRS遭拋售

  在央行創(chuàng)設兩大直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具后,連續(xù)震蕩多周的債市并未迎來預期中的反彈。

  6月2日,債市持續(xù)震蕩走跌,10年期國債收益率逼近2.8%,1年期IRS(利率互換)利率更是大漲近17個基點(BP),報1.87%,創(chuàng)逾三年來最大單日漲幅。

  昨晚,央行推出普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃。天風證券分析稱,兩個工具均只針對地方法人銀行,不涵蓋大行和股份行。

  某國有大行利率交易員對第一財經(jīng)表示,“債市持續(xù)下挫,主要因為這一定向寬松措施的力度弱于共識預期,市場擔憂6月降準、降息落空,債市預計持續(xù)震蕩,10年期國債收益率不排除漲至3%的可能。”

  不過,高盛中國經(jīng)濟團隊則表示,目前市場的擔憂可能過度,建議在稍事等待后收益率繼續(xù)攀升時逢高買入。“央行的新工具將有助支持實體經(jīng)濟……定向寬松措施并不一定意味著全面寬松政策會缺席,尤其是當今年政府工作報告明確呼吁以降準、降息的形式放松貨幣政策時。”

  國債、IRS遭拋售

  央行稱,創(chuàng)設兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具,將進一步完善結構性貨幣政策工具體系,持續(xù)增強服務中小微企業(yè)政策的針對性和含金量。市場性、普惠性和直達性是其主要亮點。

  就普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具而言,為了鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款“應延盡延”,央行提供400億元再貸款資金,通過特定目的工具(SPV)與地方法人銀行簽訂利率互換協(xié)議的方式,向地方法人銀行提供激勵,激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%,預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元,切實緩解小微企業(yè)還本付息壓力。

  就普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃而言,央行稱,目前中小銀行發(fā)放信用貸款的占比只有8%左右,為緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔保的痛點,提高小微企業(yè)信用貸款比重,央行創(chuàng)設上述工具,提供4000億元再貸款資金,通過SPV與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計劃合同的方式,向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金支持。央行通過信用貸款支持計劃,按地方法人銀行實際發(fā)放信用貸款本金的40%提供優(yōu)惠資金,期限1年。

  但在上述兩大工具宣布后的交易日,2日,IRS利率和國債收益率雙雙大幅走高,債市情緒進一步轉空。“我們認為,這可能是‘兩會’結束后央行采取的貨幣寬松措施中的第一步。不過,當前市場仍對貨幣市場利率前景非常敏感,4000多億元的計劃規(guī)模并不是很大。”野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺對記者表示。

  “近期多數(shù)大基金都轉為看空債券,風險偏好類資產(chǎn)(股票、商品等)價格都有所回升。盡管后續(xù)可能債市收益率會下來,但短期調整并未到頭。市場認為后續(xù)降準不會缺席,但兩個新工具更代表了一種定向寬松的思路,導致近期市場預期落空。”某國內大型基金債券基金經(jīng)理對記者稱。

  除此之外,近期央行的態(tài)度和表述也令市場對及時的量、價寬松措施預期有所降低。上周,央行繼續(xù)開展逆回購操作呵護市場流動性,4個交易日累計投放流動性6700億元,月末資金面緊張情況有所緩解,銀存間質押隔夜利率DR001改變前期大幅上行趨勢。“6月降準降息概率有所降低,預計將更多通過如逆回購等手段對沖流動性的臨時性波動。如果6月寬松預期落空,利率中樞存在一定上移風險,中短端債券收益率上行的壓力大于長端。”交通銀行金融市場業(yè)務中心高級分析師楊一成對第一財經(jīng)表示。

  債市震蕩過后再尋入場時機

  目前,債市回調難言終結。市場普遍將二季度10年期國債收益率預測維持在2.8%上下,有的觀點認為可能觸及3%。

  “貨幣政策尚未轉向,短期內債市的調整幅度有限。”楊一成表示。不過,當前交易員多數(shù)仍在觀望,尚不急于買入。

  高盛中國經(jīng)濟團隊2日表示,當前債市彌漫的悲觀情緒可能過度。央行新創(chuàng)設的兩大工具有助于支持實體經(jīng)濟,因為中小企業(yè)提供的城鎮(zhèn)就業(yè)占80%,且在經(jīng)濟低迷時期,中小企業(yè)往往最難獲得信貸。此外,這類定向寬松措施的出臺并不意味著降準的可能性被排除,在必要時,全面寬松政策仍將出臺。因此,高盛建議未來可逢高買入國債和5年IRS。

  野村認為,4000多億元的計劃規(guī)模并不是很大,因此后續(xù)央行可能會以公開市場操作甚至降準等其他寬松措施來進行補充。“我們仍傾向于在收益率反彈時買入債券或接受IRS的固定端。”

  整體來看,今年寬信用、寬貨幣的趨勢已經(jīng)明確。天風證券首席銀行業(yè)分析師廖志明對記者提及,以普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃為例,其相當于給了4000億額度利率為0的1年期優(yōu)惠利率普惠小微信用貸款的再貸款,支持地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。盡管小微信用貸款風險較高,銀行承擔貸款風險,但資金成本為0,政策對這類貸款進行了一定補償。若按2.5%的貸款利率計算,零成本的4000億資金一年相當于補償銀行100億元,信用風險補償比例約1%,與地方法人銀行延期還本付息補償比例一致。

  除了上述兩項新設工具,外加央行前期推出的3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn),這些政策將帶動2020年小微貸款大幅放量,并提升信用貸款占比,預計全年普惠小微貸款增加3.3萬億元,同比多增1萬億,后續(xù)投放力度加大。

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責任編輯:張緣成

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