原標題：拼多多憑什么值600億美金？

最近中概股最受關注的兩件事，一是拼多多破了600億美元，另一是B站破了100億美元，都是兩家公司的新高度，后者還提前完成了市值KPI。

但還沒高興多久，一天后雙雙回落。

今日美股收盤拼多多收跌5.71%，市值回落至571億元，相當于一腳剛邁過600億美元的門檻，但立馬收回來了。

這也比較正常。畢竟近段時間拼多多的漲勢，太過兇猛。兇猛的，讓人出乎意料。

自3月23日起以來，拼多多市值先后擊穿400億、500億、600億美元門檻，基本上每天都在創(chuàng)造歷史新高記錄，并在4月23日到達了606億美元這一歷史最高位。

用了一個月時間，市值便猛增200億美元。

簡直是恐怖如斯。

這期間拋開整體中概股集體回暖因素，拼多多主要也就干了一件事，4月19日買了國美發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債。

去年11月份拼多多剛站上400億美元市值門檻不久便轉(zhuǎn)頭向下，股價回落明顯時，業(yè)內(nèi)曾普遍發(fā)起一波討論400億美元會不會是拼多多的天花板。

彼時拼多多搞百億補貼已經(jīng)好幾個月了，該釋放的利好信號也釋放了不少，高增長神話光環(huán)也開始褪色。資本市場上拼多多也的確卡在400億美元很長時間，甚至在今年3月受美股資本市場強烈波動，股價一夜拉回至30美元范疇，市值回調(diào)至300億美元區(qū)間。

但沒有料到，此后拼多多一路高歌猛進，將400億美元甩在身后，并直接一舉攻到600億美元。

這究竟是想象力，還是大泡沫。

紙巾時代：買同類產(chǎn)品，這里最便宜

復盤來看，拼多多其實講了兩個故事。

第一個故事，外界常形容為社交電商、下沉拼購等概念，實際上就是拼多多告訴用戶，買同類產(chǎn)品，我這里最便宜。

比如同類的紙巾，不同的品牌，拼多多賣9塊9，京東天貓賣20元。對品牌沒有強認知的下沉市場用戶，紛紛去了拼多多。

此為拼多多的紙巾時代。這撐起拼多多300億美元市值，不過也到此為止了。

一方面，拼多多的這一崛起本就是對主流電商平臺的偷襲。

五六年前市場熱錢橫流。主流電商平臺刮起了一陣消費升級浪潮，各自發(fā)展了一批講究品質(zhì)、講究體驗的購物平臺，說要為中產(chǎn)階級消費者服務。

就在這時，拼多多高唱起了反調(diào)，簡單粗暴地依靠低價策略席卷了三四線城市用戶，拿到了廣泛的下沉市場份額。

待到阿里、京東、蘇寧等反應過來，拼多多這一下沉份額也就備受擠壓。

另一方面，這一模式自帶缺陷。

首先拼多多只能夠獲取對品牌、體驗沒有強認知的下沉三四線城市用戶，無法獲取五環(huán)內(nèi)用戶的芳心，畢竟后者追求品牌體驗，有相當?shù)钠放浦艺\度。

其次，就是客單價偏低。

再者，平臺難免會存在假貨、山寨貨、劣質(zhì)貨的現(xiàn)象。早期拼多多陷入消費降級爭議，便主要因為此。當時搞得低調(diào)如黃崢都不得不出面回復，真正的消費升級不是讓上海人去過巴黎人的生活，而是讓安徽安慶的人有廚房紙用、有好水果吃。言下之意是指拼多多不是消費降級，而是讓下沉市場用戶同樣能消費升級。

這當然是公關口徑，也不能讓人心服口服。

顯然第一個故事，在拼多多上市之后也就到了天花板。

蘋果時代：買同樣的產(chǎn)品，我這里最便宜

于是，拼多多講出了第二個故事，它告訴用戶買同樣的產(chǎn)品，我這里最便宜。

同一品牌、同樣的服務、同樣的體驗，拼多多用百億補貼的方式就是比其他電商平臺、渠道便宜好幾百，你來不來。

最典型的產(chǎn)品就是蘋果手機。

在去年618活動期間的手機補貼專場中，拼多多平臺上多款包括iPhone在內(nèi)的熱門手機全線降價，較其他電商平臺降幅500-1000元左右。今年iPhoneSE推出時同樣如此，官網(wǎng)起售價3299元，在拼多多上就是2899元。

效果也很明顯。身邊的五環(huán)內(nèi)用戶朋友，不少已經(jīng)向拼多多低頭。

拼多多財報也證明了其上攻有效。2018年還是“三億人都在用的拼多多”，到2019年就變成“六億人都在用的拼多多”了。

財報顯示，截至2019年底，拼多多年活躍買家數(shù)達到5.852億，單季度凈增4890萬，較上一年同期凈增1.67億。這一直接促使拼多多GMV突破了萬億。

這一故事也讓拼多多打開了300億美元市值的門檻，開始上攻更高市值。

這可以視為拼多多的蘋果時代。區(qū)別第一個故事，第二個拼多多是以百億補貼實現(xiàn)的。

從拼多多資本市場走勢來看，拼多多“蘋果時代”在去年的11月，雖然也就短短一時，但確實達到了500億美元這一門檻。

那么目前怎么就沖上了600億美元，從何而來。也就是拼多多的新故事，與國美的聯(lián)姻。

外界普遍認為，與國美的合作，解決了拼多多品類供應商的很多問題，補齊拼多多大家電的短板。資本市場也愿意將兩者的合作，與此前阿里與蘇寧的綁定看齊。

不買嗎？敢買嗎？

不管是哪種故事，拼多多給用戶展現(xiàn)的核心邏輯沒變，就是我這里最便宜。

問題在于，這些故事能支撐其站穩(wěn)600億美元嗎？

業(yè)內(nèi)觀點也是不一。

一派認為，只要拼多多年化GMV和用戶數(shù)還在增長，遲早會盈利，破400億美元到現(xiàn)在的600億美元，就是資本市場對其看多的預期。這一派的主要依據(jù)，是目前越來越多的五環(huán)內(nèi)用戶開始向拼多多低頭，紛紛喊著真香，拼多多“農(nóng)村包圍城市”正在成為現(xiàn)實。

此為看多派。

另一派就認為，拼多多就是泡沫，還是最大的那種，他們依據(jù)是，拼多多是依靠低價補貼完成對用戶的吸引，一旦補貼停止，優(yōu)勢也就蕩然無存。且放到十年前，拼多多的這種燒錢換增長招數(shù)還可以持續(xù)，但現(xiàn)在拉新獲客、流量已是成本高企，這一模式已然行不通。

此為看空派。

還有一派比較有意思，拋給看多派一個問題：同一產(chǎn)品拼多多便宜好幾百或千，你敢買嗎？

又拋給看空派一個問題：同一產(chǎn)品拼多多便宜好幾百或千，你不買嗎？

這一派認為，拼多多只要能解決各圈層、全品類消費者的信任問題，市值就能獲得高支撐。畢竟沒人能抗拒完全相同的產(chǎn)品在價格上比其他平臺便宜的誘惑。

但這點，又是最難解決的。

有朋友今年三月份完成了在拼多多的首次消費，他看中的一款美的冰箱被列為了拼多多的百億補貼項目，要比京東、蘇寧自營便宜500元。雖然他還是認為京東、蘇寧自營有強品牌背書，但為了500元，糾結好久之下最終在拼多多下單。

但轉(zhuǎn)天要給老婆送神仙水時，拼多多最多能便宜1000元，這一次的他，選擇關掉拼多多的頁面，理由是“美妝這東西，還是穩(wěn)妥些好。”

責任編輯：張俊 SF065