原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革釋放強大擠出效應(yīng)：“殼更不值錢了！”

　　4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。

　　為貫徹落實《總體方案》，中國證監(jiān)會和深交所當(dāng)日晚間就《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》草案和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見，搭建起創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的整體制度框架。

　　“殼會急劇貶值了。”有業(yè)內(nèi)人士在征求意見稿發(fā)布后感嘆道。

　　從發(fā)行上市條件看，創(chuàng)業(yè)板改革根據(jù)新證券法，制定了更加包容多元的股票發(fā)行條件。值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板改革方案明確再融資與首次公開發(fā)行同步實施注冊制，程序基本一致。創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組涉及發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換公司債券的，實行注冊制。

　　值得注意的是，《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）（征求意見稿）》取消了目前創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行發(fā)行條件中關(guān)于盈利業(yè)績、不存在未彌補虧損等方面的要求，規(guī)定申請首發(fā)上市應(yīng)當(dāng)滿足以下四方面的基本條件：一是組織機構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營滿3年；二是會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效；三是業(yè)務(wù)完整并具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力；四是生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，相關(guān)主體不存在《注冊管理辦法》規(guī)定的違法違規(guī)記錄。

　　《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂征求意見稿）》規(guī)定優(yōu)化上市條件，綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。一是適當(dāng)完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制試點對市場的影響引發(fā)熱議。多名投行人士均向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，殼價值將進(jìn)一步降低。

　　“供給不斷增加，且大于凈流出，殼價值會進(jìn)一步降低。而且今后注冊制還將進(jìn)一步向全市場推開?！鄙钲谝幻Y深投行人士4月27日向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出。

　　“殼肯定是進(jìn)一步貶值的，現(xiàn)在已經(jīng)貶的很厲害了，單純的殼已經(jīng)很難賣出去了。我們感受得很明顯，可是很多上市公司還以為殼很值錢。實際上，殼的交易價值和使用價值都在貶值。一方面，殼賣不出價格，另一方面，以前有個殼在手上的時候可以去忽悠很多好資產(chǎn)進(jìn)來，可以不停的并購好資產(chǎn)，然后把市值做大。現(xiàn)在這兩條都不行了?！比A東一名資深并購人士指出。

　　事實上，對于殼價值的下降，此前市場就在用腳投票。例如，創(chuàng)業(yè)板借殼“松綁”以來，尚未有一家真正落地。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者追蹤了解，從2019年6月20日，證監(jiān)會就新版《重組辦法》公開征求意見，允許特定戰(zhàn)略新興標(biāo)的在創(chuàng)業(yè)板重組上市，到2019年10月18日重組新規(guī)正式發(fā)布再到如今，創(chuàng)業(yè)板借殼遲遲沒有落地，曾參與創(chuàng)業(yè)板“借殼第一股”競速的吉藥控股（維權(quán)）、山鼎設(shè)計、達(dá)志科技等紛紛歸于沉寂。

　　借殼無法落地，但創(chuàng)業(yè)板“炒小”、“炒殼”的現(xiàn)象仍未熄滅。

　　從2019年10月18日發(fā)布《重組辦法》到2020年2月28日，同期殼資源指數(shù)漲幅7.27%，松綁借殼的創(chuàng)業(yè)板對應(yīng)的創(chuàng)業(yè)板綜指數(shù)漲幅高達(dá)20.63%，小盤成長指數(shù)漲幅高達(dá)13.72%，而上證指數(shù)漲幅為-1.97%。

　　“投行感受已經(jīng)很明顯了，但是一些上市公司和二級市場投資者還沒有意識到。”前述投行人士補充道。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104