文/新浪財經意見領袖專欄機構 　中國金融四十人論壇

　　我國一季度GDP增速為-6.8%，新冠疫情對于經濟社會造成的沖擊史無前例。

　　在4月25日的CF40季度宏觀政策報告論證會“紓困、振興與改革”上，CF40高級研究員張斌發布2020年第一季度宏觀政策報告并分析指出，GDP降幅或許未能反映全部的產出損失，實際產出損失或超過3萬億，預計二季度GDP同比增速大約為1.5%-2%。

　　未來政策方向如何把握？張斌指出，分析疫情對于居民和企業的資產負債表帶來了哪些影響，可為接下來的研究提供指向。

　　報告指出，一季度我國住戶部門資產負債表整體增強，但這主要是因為疫情影響下的一般消費支出和購房支出大幅下降，遠超過疫情對收入帶來的負面影響。農民工群體工作收入最缺乏保障，是收入損失的主要承擔者。

　　另一方面，一季度企業部門資產負債表顯著惡化：小微企業的現金流面臨兩頭擠的艱難困境；而大型工業企業往往面臨更少的融資約束，因此更有可能通過增加外部融資的方式來承擔。但這時候企業大幅增加融資，所獲得資金也只是彌補現金流缺口或者用于現金流儲備，并不會用于新增開支。修復企業資產負債表至少要用3-4個季度。

　　由此來看，疫情沖擊給接下來的經濟運行帶來了三個窟窿：一是失業帶來的收入上的窟窿，農民工群體收入損失最突出；二是企業資產負債表上的窟窿；三是就業上的窟窿，尤其要面對即將到來的700~800萬的新增大學生畢業就業壓力。

　　接下來需要有針對性地采取對策解決上述問題。首先，紓困政策需要兼顧公平和效率。其次，經濟恢復政策要以改善企業利潤、幫助企業恢復資產負債表和增加新的就業機會為主要目標。

　　具體而言：一是降息；二是減免稅費；三是政府建設項目盡快開工；四是放寬服務業行業準入標準，部分新設立企業享受1-2年的稅收和房屋租金政策優惠；五是提高公共管理服務的就業崗位。

　　本文節選自中國金融四十人論壇（CF40）2020年第一季度宏觀政策報告《大蕭條與羅斯福新政》，報告執筆人為CF40高級研究員張斌，CF40項目研究員、熵一資本全球宏觀研究院副院長朱鶴，CF40青年研究員張佳佳、鐘益。

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　　一季度經濟運行特點：實際產出損失被低估，

　　企業部門資產負債表顯著惡化

　　◆ GDP增速大幅下降。

　　1季度國內生產總值206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。分產業看，第一產業增加值10186億元，下降3.2%；第二產業增加值73638億元，下降9.6%；第三產業增加值122680億元，下降5.2%。

　　1季度社會消費品零售總額78580億元，同比下降19.0%；固定資產投資（不含農戶）84145億元，同比下降16.1%；出口33363億元，下降11.4%；進口32380億元，下降0.7%。

　　◆ 物價下行，CPI、核心CPI和PPI走低。

　　1季度末，CPI同比增速為4.3%，較去年4季度末回落0.2個百分點。其中，食品價格同比增速為18.3%，較去年4季度末回升0.9個百分點；核心CPI（不包括食品和能源）同比增速為1.2%，較去年4季度末回落0.2個百分點。

　　1季度末，PPI同比增速為-1.5%，較去年4季度末回落1.0個百分點。其中，生產資料出廠價格同比增速為-2.4%，較去年4季度末多降1.2個百分點；生活資料出廠價格同比增速為1.2%，較去年4季度末回落0.1個百分點。

　　1季度末，南華綜合指數較去年4季度末回落。70個大中城市新建商品住宅價格指數同比增速從去年4季度末的6.8%回落至今年1季度末的5.4%。

　　其中，一線城市新建商品住宅價格同比增速由去年4季度末的3.8%回落至今年1季度末的3.3%；二線和三線新建商品住宅價格同比增速由去年4季度末的7.3%和6.7%回落至今年1季度末5.8%和5.3%。

　　圖1 70個大中城市新建商品住宅價格

　　數據來源：Wind，中國金融四十人論壇

　　圖2 PPI和分項

　　數據來源：Wind，中國金融四十人論壇

　　圖3 CPI和分項

　　數據來源：Wind，中國金融四十人論壇

　　圖4 南華綜合指數

　　數據來源：Wind，中國金融四十人論壇

　　◆ 失業率上升。

　　1季度，制造業PMI和非制造業PMI從業人員分項指標分別從去年4季度末的47.3和48.3回落至2月的31.8和37.9，然后回升至3月的50.9和47.7。

　　2018年，國家統計局開始發布城鎮調查失業率數據。1季度末， 31個大城市城鎮調查失業率為5.7%，較去年4季度末上升0.5個百分點，與2月持平；城鎮調查失業率為5.9%，較去年4季度末上升0.7個百分點，較2月回落0.3個百分點。

　　盡管調查失業率較2月略有下降，但就業壓力仍然較大。3月，就業人員規模比1月份下降6%以上，約18.3%的就業人員處于在職未上班狀態。

　　2019年末我國城鎮就業人員44247萬人，意味著3月份相對于1月份約有2655萬人新增失業，約有8097萬人在職未上班。

　　農民工和大學畢業生等重點群體就業壓力較大，全國外來農業戶籍人口和20-24歲大專及以上人員調查失業率均明顯高于全國平均水平。

　　圖5 制造業與非制造業PMI：從業人員

　　數據來源：Wind，中國金融四十人論壇                  

　　圖6 城鎮調查失業率

　　數據來源：Wind，中國金融四十人論壇

　　??? GDP降幅或許未能反映全部的產出損失，實際產出損失或超過3萬億。

　　我國的季度GDP核算以生產法為主，部分第三產業的核算則是依據收入法的基礎數據進行增加值推算。正常情況下，總產出與總收入應該一致，即使在核算當中存在誤差，兩者也不會有量級的差別。

　　本次疫情給企業現金流造成了巨大沖擊，為避免在賬目上出現過多的利潤損失，企業可能會調整相關賬目，將當期的損失從利潤表中隱去。

　　同時，根據現行的統計制度，收入法中的固定資產折舊部分是“按規定的折舊率提取的固定資產折舊，或按國民經濟核算統一規定的折舊率虛擬計算的固定資產折舊。它反映了固定資產在當期生產中的損耗價值和轉移價值?！?strong>如果生產活動已經暫停，但固定資產折舊按照既定的速度和比率繼續存在的話，也會存在高估增加值的情況。

　　具體來說，本次疫情導致多數行業和企業暫時停工，有些行業甚至在較長時間內完全停業。從生產法看，這些行業和企業會出現產出損失，且損失部分理應按照可支配收入的分配比例，由居民、企業和政府部門分別承擔，體現為勞動者報酬、營業盈余和生產稅凈額的減少。

　　但是，如果企業此時正常給員工發放工資，同時隱藏了部分利潤損失，那依據收入法的資料核算出的GDP損失就會被低估。在沖擊較大且上述現象普遍存在的情況下，實際的產出損失就可能被大幅低估。

　　以住宿和餐飲業為例。疫情防控期間，我國在全國范圍內推行了限流措施，住宿、餐飲和旅游等行業受到的沖擊最大，整個二三月份基本沒有開工，復工順序和程度也遠遠滯后于工業部門。

　　加之春節期間往往是相關服務的消費旺季，僅從時間損失來看，住宿和餐飲業在一季度的增加值至少要減少70%，但實際公布的增加值計算只減少了33%。

　　同時，在工業部門內，生產法核算出的產出和收入之間也可能存在不一致的情況。疫情期間，不同工業企業受到的沖擊差異很大，有些長流程的行業，如鋼鐵行業在疫情期間并沒有完全停工，且后期生產恢復速度也快于其他行業。

　　2020年1-2月，鋼鐵行業工業增加值同比下降2%，整個一季度依然保持了微弱的正增長。但是，2020年1-2月，鋼鐵行業的利潤總額累計同比下降-34%，與工業增加值的變化出現較大的增速差異。

　　而紡織和家具等下游短流程行業的工業增加值變化與利潤增速變化則基本保持一致，都出現了大幅下降。1-2月份，紡織和家具的工業增加值增速分別為-27.2%和-30.5%，同期利潤總額同比增速為-59%和-67%。

　　我們利用月度生產端或需求端的宏觀數據，參照正常時期的歷史規律和相關行業的實際情況，估算2020年一季度因疫情帶來的實際產出損失。此處我們暫不考慮那些基本不受影響的行業，比如金融業和信息通訊服務業。

　　根據估算結果，因疫情導致的實際產出損失大概為3.3萬億。按照可支配收入的分配比例，居民部門理論上應該承擔的產出損失最大，超過1.5萬億。其次是企業部門，大致應該承擔1.33萬億的產出損失，政府應該承擔4320億的產出損失。但是，在剔除第三產業中金融業和信息技術服務業的增加值后，其他行業一季度的GDP減少約13757億元，遠少于估算出的實際產出損失。

　　我們還可以利用政府可支配收入的變化，完全從收入法的角度倒推實際產出損失。（關于季度政府可支配收入和占比的推算，見附錄2）2020年一季度，我國政府可支配收入為36147億，比2019年一季度減少了7606億。按照過去五年一季度財政占可支配收入的比例（20%）倒推，實際產出損失應該是7606/0.2=38030億，顯著大于一季度GDP的減少。

　　綜上，無論從生產法還是從收入法，估算出的實際產出損失遠大于一季度的GDP減少幅度。這并非統計數字的問題，而是特定情況下不同統計方法對產出估計的差異被放大了。

　　??? 企業部門資產負債表進一步弱化，部門內部的損失程度有較大差異。

　　1季度末與上個季度末相比，企業和機關單位銀行存款增加1.9萬億，貸款增加6.3萬億，企業資產負債表顯著惡化。

　　企業一方面是收入顯著下降，另一方面工資、租金、債務利息等其他成本開支下降有限，現金流缺口急劇放大，企業大量舉債填補缺口。

　　企業部門承擔居民部門產出損失的方式有兩種，一是利用自身的流動資金去補，二是增加短期融資。無論采用哪種方式，直接的后果就是企業部門的資產負債表短期內進一步弱化。

　　對于融資受到約束的小微企業來說，更有可能是消耗企業現金流來承擔居民部門的損失。這種情況下，小微企業的現金流會面臨兩頭擠的艱難困境：羸弱的現金流入和剛性的現金流出。這會使小微企業的現金流狀況和資產負債結構變得更加脆弱。

　　一旦這種“兩頭擠”的狀況持續時間過長，大量小微企業就會因為現金流無法持續而面臨破產風險。中下游行業和出口企業面臨的困難是一樣的邏輯。如果不能盡快改善企業的現金流入狀況，讓企業現金流量盡快恢復平衡，這些企業破產風險就會快速提高，隨之而來的就是大規模失業壓力。

　　相對于小微企業和中下游的出口企業，大型工業企業往往面臨更少的融資約束，因此更有可能通過增加外部融資的方式來承擔。這一點可以從社融數據看出端倪。

　　2020年一季度新增社融達11.07萬億，創歷史新高，且大幅超過市場預期，但期限結構與此前相比有顯著差異。如下圖所示，一季度短融超短融企業債和銀行的短期融資加票據融資的當季增量快速增加，創2011年來的新高。短期融資在一季度社融中的占比達32%，遠超過2019年（23%）和2018年（14%）同期占比。

　　2020年一季度新增社融的邊際增量為2.47萬億，其中新增短期融資的邊際增量達1.77萬億，是最重要的邊際推動力量。結合上述分析，新增短期融資快速增加大概率可以歸因為企業在用外部融資來補償當期的現金流缺口。

　　圖7  短期融資規模創2011年以來新高

　　圖8 新增社融的邊際變化主要來自短期融資大幅度增加

　　圖9  住戶部門的銀行存款和貸款增量

　　圖10 非金融企業和機關單位的銀行存款和貸款增量

　　住戶部門資產負債表整體增強，農民工群體受損嚴重住戶部門總體的資產負債表狀況在增強，主要表現為資產方顯著增加，遠大于負債方的增加。

　　2019年1季度境住戶部門存款88.6萬億人民幣，較2019年底82.1萬億增加了6.5萬億。住戶部門負債增加了不到0.9萬億。

　　住戶部門資產負債表增強主要是因為疫情影響下的一般消費支出和購房支出大幅下降，遠超過疫情對收入帶來的負面影響。居民部門的支出因防疫措施出現顯著下降，大概總體減少了3萬億。

　　2020年一季度，社會零售消費品總額同比減少1.92萬億，其中有一部分來自企業銷售下降。2018年，居民實物消費支出是17.5萬億，同期社零規模是38萬億。按照同樣的比例，一季度居民實物消費應該大致減少了0.9萬億。住宅銷售額一季度減少5300億。

　　服務消費減少的估算是個難點，從消費支出的結構來看，每季度服務消費的支出大概是4萬億左右。疫情導致居民兩個月沒有出門消費，即使偏保守估計，這部分也要減少1.5萬億。

　　同時，2019一季度出國旅游支出就接近8300億元，疫情影響會導致這部分支出至少減少30%，也就是2500億。三者相加可知，一季度居民部門的消費支出降幅預計超過3萬億。

　　盡管居民部門總體資產負債表在被動強化，居民部門內部也有顯著差異。城市正規就業的從業人員受勞動合同保障較多，承擔的損失較少，同時支出端在快速減少，儲蓄增加。

　　農民工工作收入最缺乏保障，是收入損失的主要承擔者，凈儲蓄可能下降。我們根據行業就業人數、復工率和農民工工資幾方面的數據測算2-3月農民工收入損失大概2-3000億。

　　◆ 社融與總需求之間的關系異常。

　　社融增長一般對應著金融資產增長和購買力增長，是判斷總需求變化的重要指標。然而一季度社融增長是近兩年的高位，GDP負增長、通脹也在下降。

　　其中的原因在于新冠疫情影響下企業收入大幅下降，工資、利息、房租和其他成本支出并不會隨之下降，企業資產負債表顯著惡化，維持正常運行的現金流難以持續。這時候企業大幅增加融資，所獲得資金也只是彌補現金流缺口或者用于現金流儲備，并不會用于新增開支。

　　企業只有通過收入增長，填上前期虧損的窟窿，恢復到健康的資產負債表狀態以后，新增融資才會支持新的投資或者其他新增開支。

　　◆ 修復企業資產負債表至少要用3-4個季度。

　　企業利潤占總產出的比重在16%-17%，平均每季度大概可以有4萬億左右。這部分凈現金流入中，正常的設備更新投資和現金流管理需求會占掉大部分，不可能完全用來修復資產負債表。

　　以工業企業為例，我們用“流動資產-存貨-應付賬款和票據”來衡量現金資產余額的話，這部分增量變動有顯著的周期性，2019年全年增加了1.46萬億，大概是當年利潤總額的四分之一。如果第三產業的利潤留存情況與第二產業一致，那么在產出恢復正常之后，實現資產負債表再平衡至少還要3-4個季度。

　　在此期間，企業很難再有信用擴張的動力和空間，這會抑制投資增速，特別是制造業部門的投資增速。

　　經濟運行展望：外需沖擊逐步顯現，

　　經濟下行壓力依然大，宏觀政策需盡快發力

　　◆ 外需沖擊開始顯現，凈出口或無法反映需求缺口的變化。

　　2020年3月中旬以來，疫情在全球擴散趨勢加快，發達國家逐步升級防控措施，這些措施對經濟造成了顯著負面沖擊，中國的外需形勢日益嚴峻。

　　金融危機后，美國、歐元區和日本占中國出口的比重有所下降，目前約為40%。但近5年，三個經濟體對中國出口增速的同比貢獻卻與其他60%的經濟體大致相當，這至少說明三大經濟體對中國出口的邊際影響力并未隨著占比下降而減弱。這三個國家如果出現快速經濟增速下滑，會直接影響到我國的出口增速。

　　圖11  美日歐占中國出口比重

　　圖12 美日歐和其他經濟體對中國出口增速的貢獻

　　我們利用1996年一季度至2019年四季度美歐日GDP同比增速、CPI同比增速以及中國對以上三個國家的出口增速，進行VAR分析作為評估沖擊的依據。然后，根據國際機構和投行對三大經濟體2020年一季度GDP同比增速的預測值，結合回歸系數和沖擊項，評估美日歐三大經濟體對中國出口的沖擊效應。

　　如表1所示，中國出口增速對該國經濟增速系數的排序分別是美國、歐元區和日本，而且沖擊最高點出現在滯后兩期。結合對三個經濟體一季度GDP同比增速的預測數據，可知僅美歐日三個國家就可以拉低中國二季度出口9.6個百分點，拉低中國三季度出口增速15.6個百分點。

　　如果其他占比60%的經濟體也貢獻同樣的沖擊幅度，那么二季度當季中國出口增速預計下降15%-20%，三季度當季降幅則在25%左右。上述三個經濟體在2020年二季度的GDP增速或許會更差，所以對三季度的出口拖累或許會顯著增強。

　　表1  美歐日對中國出口增速的沖擊估算

　　另一方面，管控措施使得中國的服務逆差亦會快速縮小。

　　2019年二季度中國貨物和服務貿易差額為392億美元，其中中國貨物貿易差額為1050億美元，服務項目差額為-658億美元，而服務項目逆差最大的貢獻來自旅游項目，當季逆差為528億美元。受當前各國的管控措施影響，預計2020年二季度中國來自旅游項目的逆差會基本縮小到0。

　　這意味著，即使貨物出口帶來的順差減少一半，加總之后的凈出口規模依然可能與2019年同期持平。除非出口降幅遠超預期，直接帶動貨物貿易順差直接變為逆差，否則凈出口對GDP增速的拖累效應很可能并不顯著。

　　但是，外需下降導致的需求缺口并不會被下降的服務貿易逆差補上。居民因無法出境旅游而多出的資金，更有可能變為儲蓄而非增加國內消費，因為兩種消費之間基本沒有替代性。這種情況下，凈出口就無法反映外需沖擊導致的需求缺口。

　　??? 國內需求整體偏弱，二季度GDP增速約為1.5%-2%。

　　最終消費支出對GDP增速的貢獻約為2%-2.5%。在我國居民消費結構中，貨物消費和服務消費各占一半。

　　實物消費方面，因疫情導致消費延遲會在一定程度上支撐二季度的消費。如前所述，一季度居民實物消費減少大約9000億，如果這部分減少全部在二季度實現，那么最多可以帶動二季度實物消費支出增長10%。

　　服務類消費方面，由于各種防控措施依然存在，服務類消費還會受到持續影響，但降幅在邊際上有所放緩。預計居民部門二季度的消費需求依然維持負增長，但降幅會減少，預計在-5%。加總后的居民最終消費支出增速為2.5%。

　　政府消費剛性較大，且抗疫物資的采購會帶來額外的購買需求，預計同比增速可以到10%。最終消費支出二季度的同比增速大致在4.5%左右，拉動GDP增速約2%-2.5%。

　　投資對GDP增速的貢獻約為-0.5%。首先，本輪疫情給工業企業現金流和資產負債表帶來了直接沖擊。

　　從歷史數據來看，制造業現金流會直接影響到制造業企業的投資增速，對2017年以來制造業投資企穩的解釋力度要優于企業利潤。這會持續壓制制造業投資的增速。

　　在企業現金流尚未恢復正常、資產負債表尚未恢復之前，二季度制造業固定資產投資規模增速繼續保持負增長是大概率事件，但降幅會有所收窄，預計二季度同比增速為-15%。

　　服務業中受損失最大的行業是批發和零售、住宿和餐飲以及租賃與商業服務業，這些行業資產負債受損程度要大于制造業。剩余行業如金融業，雖然增加值仍保持正增長，但投資規模并不大。

　　綜合考慮，二季度服務業的投資同比增速與制造業一致，為-15%。制造業和服務業（除房地產和基建類行業）占投資規模的比重大概在30%，預計拉低投資增速4.5%。

　　其次，進入四月以來，中端高頻數據顯示房地產開工開始加速，趕工這會對二季度投資形成支撐。

　　房地產投資基本取決于新開工的變動，在當前房地產企業普遍追求高周轉的運營模式下，新開工與銷售的聯動關系越來越緊密，且時滯明顯縮短。而銷售增速跟個人住房貸款增速密切相關，即居民加杠桿的行為。在正常狀態下，寬松的貨幣政策環境會支撐居民貸款增加。

　　本輪疫情直接對居民部門的收入造成沖擊，雖然沖擊幅度大部分被企業對沖了，但對居民收入預期的影響企業是沒辦法對沖的。此時，居民加杠桿的需求和幅度被顯著弱化。加之當前對房地產調控的口徑依然是“房住不炒”，在缺乏房價上漲預期的情況下，二季度的房地產銷售依然難見起色。房地產投資的增量部分更可能來自前期的開工延遲。

　　從歷史數據來看，二季度房地產投資規模大概是一季度的1.6倍，那么假定一季度-7.7%的同比降幅都是延遲投資，大概會拉動二季度房地產投資同比增加5%，拉動固定地產投資1.2%。

　　最后，隨著基建投資開工不斷加速，同時考慮到延遲投資和新增開工發力的情況，按照歷史數據的季節特征推算，延遲投資貢獻10%。假定二季度新增基建投資能夠貢獻5%的增速，則二季度基建投資同比增速大約為15%，拉動固定資產投資3.3%。

　　從投資對資本形成的拉動效應來看，制造業投資最強，基建投資其次，然后是房地產投資。因此，二季度資本形成的增速預計會略低于投資增速，估計在-1.5%。再根據資本形成在GDP中的占比，可知投資大概拉動二季度GDP增速-0.5%。

　　綜上，在給定凈出口對GDP沒有顯著負向拉動作用的前提下，消費、投資和凈出口三項加總后，二季度GDP同比增速大約為1.5%-2%。

　　圖13 制造業投資增速與制造業現金流規模同比增速

　　圖14 房地產開發投資完成額與房屋新開工面積累計同比

　　圖15 個人住房貸款余額與商品房銷售面積累計同比

　　◆ 總體來看，疫情沖擊給接下來的經濟運行帶來了三個窟窿。

　　一是失業帶來的收入上的窟窿，農民工群體收入損失最突出，且自身儲蓄水平較低，部分家庭會面臨基本生活困難。

　　二是企業資產負債表上的窟窿，企業部門資產負債表相較上個季度末留下了大于4萬億的凈負債。

　　三是就業上的窟窿，截至3月末保守估計還有3千萬就業損失，除了這部分就業的再就業，還要考慮到即將到來的700~800萬的新增大學生畢業就業壓力。

　　接下來需要有針對性地采取對策解決上述問題。

　　（1）紓困政策

　　經濟和勞動力市場大幅波動時有發生，臨時性的紓困制度安排和政策設計是建設小康社會的重要組成部分，我國在這方面需要進一步學習和完善。疫情危機提供了寶貴的學習和練兵機遇。發達國家在新冠疫情下的紓困政策包括了為雇員提供收入補助、為患新冠或疑似隔離雇員提供社會保障、為企業提供國家信貸支持、延繳稅收、延繳社?；蛱峁┭a貼、延遲債務償付和發放現金等多種方式。這些方式未必都適合中國，但也不乏可以學習和借鑒的地方。

　　紓困政策需要兼顧公平和效率。紓困政策設計要遵循以下幾個原則，一是有針對性地幫助生活困難的群體；二是避免紓困政策對勞動力市場帶來新的扭曲，不妨礙復工的積極性；三是有助于促進消費和經濟回歸常態。

　　基于這幾方面的原則，具體措施可考慮：（1）因為疫情難以正常復工的家庭可申請為期3個月的每月現金生活補貼，補貼額度根據家中贍養的孩子老人數量確定。失業人員子女若在義務教育期間，免本學期學雜費，并給予子女一定學習生活補貼。湖北地區可適當提高補貼標準。（2）年收入低于5萬元的個人可享受3個月的無息消費貸款。湖北地區可以延長至半年。（3）受疫情影響嚴重行業的中小微企業可延遲債務償付，并免除半年的企業稅費。

　　（2）經濟恢復政策

　　主要目標是改善企業利潤幫助企業恢復資產負債表和增加新的就業機會。

　　一是降息。目前經濟低迷、物價水平偏低，且企業資產負債表受到重大損失，急需通過降息來降低企業債務成本，刺激總需求提升。

　　二是減免稅費。大幅削減中小企業和個體戶稅費，出臺鼓勵消費的臨時性政策優惠。

　　三是政府建設項目盡快開工。一方面是直接帶動就業，另一方面是通過政府開工的項目能帶動下游眾多行業的需求和就業。政府建設項目應該優先考慮為2.9億農民工在工作地安居創造基礎設施條件，重點是大都市圈的基礎設施建設。

　　四是放寬服務業行業準入標準，部分新設立企業享受1-2年的稅收和房屋租金政策優惠。未來居民部門消費升級的主要內容是教育、健康、體育文娛等人力資本密集型服務，產業升級的關鍵依托是科學研究、教育、商業服務等等人力資本密集型服務。

　　與高收入國家類似發展階段相比，我國在上述人力資本密集型服務業的就業人口占全部就業人口的比例顯著偏低，這是經濟和社會發展需要補上的短板。

　　新冠疫情帶來了壓力的同時也帶來了改革機遇，切實降低這些行業的準入標準同時給予一定的政策優惠，不僅為未來新畢業大學生就業開了一扇大門，也是未來消費擴張和升級的保障。

　　五是提高公共管理服務的就業崗位。我國的人口流動與公共管理服務不匹配。有些人口大量流入的地區，由于編制限制公共管理人員和服務跟不上發展需要。需要結合現有的統計調查和大數據分析，扎實掌握每個地區的常駐人口數量、人口年齡結構、人口流動規律，以此為基礎匹配相應的公共管理服務人員安排。新增的公共管理服務人員不能設置當地戶籍限制以及學歷限制，應有較大比例留給農民工群體。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業智庫，定位為“平臺+實體”新型智庫，專注于經濟金融領域的政策研究。)