原標題：恒大前副總裁許曉軍加盟后，領地集團IPO提上日程

　　中小房企生存日艱時，又一迷你開發(fā)商準備上市一搏。4月9日，領地控股集團有限公司（簡稱“領地集團”）于港交所披露招股書，建銀國際為獨家保薦人。

　　家族色彩濃厚的領地集團，近年銷售規(guī)模低位盤旋，卻擁有千億野心。1999年，領地集團董事長劉玉輝攜其兄于四川起家，耗時20年將領地的銷售規(guī)模做到兩百多億。盡管地產行業(yè)高速飛奔的時光已不再，但管理層仍于去年宣布，領地要于2020~2010年實現(xiàn)千億跨越。

　　從不到三百億到千億，領地集團要對抗的不僅是地產降溫周期，還有其攀升緩慢的業(yè)績規(guī)模。克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2017年~2019年，該集團三年間銷售額分別為151.6億、235億、237.4億，去年業(yè)績較上年基本持平。從2015年首破百億至今，領地遲遲未實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)。

　　同期，該集團收益分別為53.39億元、45.14億元、75.68億元；利潤凈額分別為6.49億元、5.18億元、6.72億元；公司毛利率分別為20.1%、35.7%、27.8%；凈利率分別為12.2%、11.5%、8.9%；總資產回報率分別為4.0%、1.8%、1.6%。

　　領地表示，毛利率由2018年的35.7%降至2019年的27.8%，主要是由于該年交付的物業(yè)毛利率相對較低。其中，占當年確認建筑面積最大部分的西昌領地蘭臺府錄得毛利率17.9%，是由于相關地塊土地收購成本偏高，而項目物業(yè)設定價格較低，快速周轉以產生收益。

　　為了規(guī)模擴張，高價拿地是領地集團近年的慣有操作。2018年3月，該集團以4.9億拍下四川一純住宅用地，現(xiàn)場競拍超過40輪，溢價率達70.91%；此后領地旗下公司又以11.7億元拍下四川省攀枝花市地塊，溢價率達178.57%，成為彼時的地王。

　　為支撐擴張下的資金需求，領地通過物業(yè)預售所得現(xiàn)金流，以及銀行貸款和信托等方式獲得融資。2017年~2019年，領地集團未償還銀行及其他借款（包括信托及其他融資）總額分別為35.86億元、78.54億元及117.55億元；各項借款加權平均實際利率分別為6.4%、8.8%及9.9%。

　　截至2019年末，領地集團有26項與信托融資提供商、資產管理公司及其他金融機構訂立的未償還融資安排，合計本金余額約59.89億元；截至2020年2月29日，這一數(shù)值升至60.92億元。加杠桿擴張下，2017年~2019年末，領地集團的流動比率從1.3降至1.2，凈資產負債比率從60%暴漲至140%。

　　同時，該集團經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為負，分別為-1.87億元、-42.88億元、-31.12億元。同期，領地集團現(xiàn)金及銀行結余分別為9.96億元、14.63億元及31.78億元，當中包括受限制現(xiàn)金2.1億元、5.2億元、16.37億元。

　　千億野心下，領地集團計劃以“成渝/長江中游”城市群為核心，南北拓展“中原/珠三角”城市群，圍繞健康產業(yè)、健康住宅、健康生活三個維度布局，包括健康產業(yè)、地產開發(fā)、商業(yè)運營、酒店管理、物業(yè)服務五大產業(yè)板塊。此后3年內，至少落地一個國際一流水平的健康產業(yè)項目。

　　領地還于去年密集引入明星經(jīng)理人加盟，淡化集團家族管理色彩。2019年12月，恒大集團前副總裁許曉軍正式加盟領地集團，任地產總裁一職。此前，金科老將姚科也加入領地，任集團助理總裁兼品牌總經(jīng)理。

　　業(yè)內認為，隨著行業(yè)收并購成為常態(tài)，多數(shù)房企不得不依靠資本平臺維持擴張，因上交所與深交所監(jiān)管較嚴，赴港上市能獲取更多元的融資渠道，在一定程度上也能規(guī)避境內融資限制。不過，隨著地產黃金十年逝去，資本市場對地產期待減少，已有中小房企在港股市場遭遇被低估的境遇。

責任編輯：陳志杰