原標題：“蔚來” 未來在哪兒?

??4月6日晚間，美股迎來暴漲行情，三大指數全部大漲超過7%。但財務造假的瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）股價再跌18.4%，過去三個交易日累計跌幅超過83%，市值累計蒸發(fā)55億美元、約合385億元人民幣。瑞幸咖啡也給其他中概股帶來糟糕影響。

??近期，紐交所上市的蔚來汽車（NYSE：NIO）也到了艱難的時刻。這家公司和瑞幸咖啡相似，都是成立以來就備受爭議，年年巨額虧損，卻又險中求生。

??兩家公司背后，也是兩個彼此熟悉的資本玩家：李斌和陸正耀，擅長以投資人身份組局，搶占風口、彪悍融資、燒錢擴張、快速IPO，后者已留下一地雞毛……

??蔚來汽車，它會是下一個瑞幸咖啡嗎？

??蔚來陷“怪圈”：賣得越多，虧損越多

??4月7日，蔚來汽車公布3月份交付數據。2020年3月蔚來整體交付1533臺，同比增長11.7%。一季度總計交付3838臺，超出預期目標。

??盡管蔚來3月銷售數據看上去還不錯，但作為非常“燒錢”的汽車公司，蔚來仍然處于最艱難的時刻。而且還陷入一個怪圈：賣得越多，虧損越多。

??蔚來2019年財報披露，全年累計總收入78.25億元，同比增長58%。但虧損幅度卻大幅增加，依據美國通用會計準則凈虧損高達113億元，較上年同期擴大了17.2%。

??蔚來2019年交付了20565輛車，平均每輛車銷售收入約35.82萬元。單從交付數據上看，蔚來還算不錯，也是中國造車新勢力的領頭羊。但蔚來銷售成本居高不下，每輛車的平均銷售成本為43.88萬元，這意味著每賣一輛車要虧損約8萬元。

??熟悉蔚來汽車的人都知道，蔚來“燒錢”的速度業(yè)內聞名，自從李斌創(chuàng)辦蔚來以來，一直是年年虧損。紅星資本局查閱歷年財報發(fā)現，蔚來2018年虧損了96億元，2017年虧損了50億元，2016年也虧損了26億元。4年累計虧損總額285億元，已經相當于特斯拉十幾年的虧損總額。

??不過，眼下的蔚來其實已經資不抵債。蔚來財報顯示，公司總資產145.82億元，總負債為194.04億元，資產負債率已達133%。

??而蔚來汽車在美股上市以來，股價也已暴跌逾80%，截至4月6日美股收盤還剩2.47美元，較歷史最高價已經蒸發(fā)120億美元，約800億元人民幣市值灰飛煙滅。

??現實困境

??現金流，捉襟見肘

??在2019年財報中，蔚來坦承：公司截至2019年12月31日的現金，不足以支持未來12個月持續(xù)經營所需的營運資本及流動性。公司持續(xù)經營取決于公司獲得足夠的外部股權或債權融資的能力。

??紅星資本局查閱蔚來財報發(fā)現，在2019年Q1、Q2、Q3財報中，蔚來剩余現金及現金等價物分別為75.4億元、34.6億元以及19.6億元。但到了年底的12月31日，蔚來手中現金僅剩下10.6億元，資金已經捉襟見肘。

??按照蔚來平均每季度“燒錢”20多億元的速度，只有繼續(xù)融資續(xù)命，否則將很難熬得過去。

??蔚來也確實在拼命找錢，進入2020年后，已經走馬燈式地進行了三筆可轉債融資。

??2月6日，蔚來發(fā)行了今年第一筆可轉債融資，金額1億美元；2月14日有了第二筆可轉債融資，金額1億美元；3月5日又有第三筆可轉債融資，金額為2.35億美元。

??這三筆融資金額總計4.35億美元（約合人民幣30億元），30億救火資金加上手中剩余的10.6億元，蔚來手頭合計有40億元左右，已經可以緩解燃眉之急。

??但是一個顯而易見的問題是，依蔚來的“燒錢”速度，這40億元又能撐到什么時候？

??而且，在蔚來的資產負債表中，包括短期借款、應付貿易、應付稅款、經營租賃負債等流動性負債總額高達94.99億元。2020年將是這些流動負債的集中償還時刻，蔚來還債的錢又從何而來？

??高管離職，股東清倉

??蔚來的資金鏈危機還未解除，近期卻又有多位重要高管排隊離職。

??近日，負責蔚來電動力工程團隊的高級副總裁黃晨東被曝即將離職，隨后被蔚來證實，并稱黃晨東正處于工作交接階段。

??蔚來汽車用戶中心副總裁趙昱輝也已離職，并于3月底入職長城汽車，繞了一圈又回歸了傳統汽車。

??自2019年以來，蔚來內部也頻頻傳出高管變動的消息。紅星資本局初步統計發(fā)現，包括蔚來聯合創(chuàng)始人鄭顯聰、蔚來軟件發(fā)展（中國）副總裁莊莉、首席財務官謝東螢等多名高管已離職。此外，蔚來汽車用戶發(fā)展副總裁朱江也被曝將于5月離職。

??黃晨東、朱江等人均是蔚來汽車的重臣，他們的出走對蔚來無疑是嚴重打擊，李斌幾乎快要成為“光桿司令”。

??而在整個2019年，蔚來汽車也進行過多輪裁員。5月解雇了70名員工，關閉了舊金山辦事處。9月底減少1200個工作崗位。12月，蔚來汽車在美國又解雇了141名員工。截至目前，蔚來已將員工數量從接近1萬人削減至約7500人左右。

??此外，據美國SEC網站文件顯示，截至2019年12月31日，曾是蔚來汽車第三大股東的高瓴資本已清空蔚來的所有股權；而淡馬錫也于2月大舉減持蔚來股票，持股比例從原先的5.4%下降至1.8%。

??高瓴資本、淡馬錫兩大知名投資機構相繼減持或清空蔚來股票，也引發(fā)了投資者的擔憂，無疑讓蔚來汽車未來的前景更加多變。

??造車新勢力的下半場

??蔚來最核心的還是要解決持續(xù)虧損問題

??目前市場上蔚來主要有兩款車上市銷售，分別是ES8和ES6。前者為該公司最初上市售賣的產品，價格較為高端，售價區(qū)間在40萬~60萬元。后者為2018年底發(fā)布并于2019年6月實現交付，相比下是較為低配的產品，但售價區(qū)間仍高達30萬~50萬元。

??國內其他電動車廠商集中在20萬元以內，蔚來這樣的中高端定位，無疑競爭對手主要是特斯拉。

??馬拉車市創(chuàng)始人馬黎明表示，蔚來汽車作為造車新勢力的頭部企業(yè)，無論從創(chuàng)始人的影響力、汽車銷量，還是從品牌熱度以及消費者體驗來看，都是第一梯隊的領頭羊。但是，隨著特斯拉上海超級工廠投產，無疑會直接擠壓蔚來的生存空間。

??而且隨著造車新勢力進入下半場，蔚來現在面臨的處境很尷尬，上有特斯拉，下有眾多國產車企。這可能造成高端策略競爭不過特斯拉，低端也競爭不過其他國產車企。

??不過相比要去挑戰(zhàn)特斯拉，蔚來最核心的還是要解決持續(xù)虧損問題，這也是股東、海外投資者更為關注的問題。

??“錢一直是造車新勢力面臨的問題，特別是疫情之下，熱錢收緊，汽車市場消費不振，資金鏈條越發(fā)緊張?！瘪R黎明認為，造車新勢力還面臨管理經驗不足、內部整合能力欠缺等問題，這些都是大品牌車企經過幾十年、上百年沉淀下來的，甚至是造車新勢力“錢”不能解決的問題。

??任何投資都需要回報，再漂亮的說辭也需要盈利作為支撐。眼下，蔚來及其他造車新勢力還在為未來苦苦奮斗。

??成都商報-紅星新聞記者 李偉銘