文/財信證券財信證券首席經濟學家伍超明

　　一、年內第二次降準，側面反映國內經濟面臨的困難較多，預計經濟將加速反彈

　　在疫情沖擊下，國內服務業和工業短期均遭受較大沖擊，存在較大下行壓力，就業大局的穩定也面臨一些壓力。另外，海外疫情持續蔓延、擴大，對我國出口造成一定壓力，國內經濟增長壓力增加。為對沖經濟下行壓力，國內政策加大了對沖力度。

　　二、降準的直接作用在于緩解銀行信貸供給存在的“三大約束”，為實體經濟提供更多低成本的中長期資金

　　當前國內眾多中小銀行仍面臨流動性、利率和資本三大約束，明顯制約了其信貸投放的能力與意愿。具體來看：一是流動性約束，即伴隨經濟下行、金融內部去杠桿和市場風險偏好下降，中小銀行資金來源持續承壓；二是利率約束，即收益下降，但融資成本剛性，銀行降低貸款利率的空間受限；三是資本約束，即隨著貸款不良率攀升，中小銀行資本金不足且補充面臨諸多困難。

　　基于此，降準通過向銀行釋放更多低成本中長期資金，大大緩解了上述三大約束，隨著國內信用創造關鍵主體銀行的信貸供給能力恢復，金融支持實體的渠道也將更加暢通，實體經濟有望獲得更多、利率更低的中長期資金支持，加快復工復產。

　　三、此時降準有利于支持企業加快復工復產，配合財政加快債券發行節奏

　　隨著國內疫情防控形勢持續向好， 3月10日國務院常務會議強調“下一步要實現經濟恢復性增長，努力保持全年經濟運行在合理區間”，這意味著貨幣政策當務之急在于緩解企業面臨的資金壓力，支持企業加快復工復產。2020年實現社會目標時間緊、任務重，經濟社會作為動態一個動態循環系統，不能長時間停擺，但受疫情沖擊，許多企業資金鏈面臨較多困難，需要貨幣政策加大逆周期調節力度，但同時需要加強政策的精準性。

　　同時，為應對疫情沖擊下有所增加的經濟下行壓力，財政政策也將更加積極有為。預計近期政府債券特別是專項債券發行節奏將明顯加快，此時降準有利于支持銀行增加對相關債券的購買規模，支持實體經濟恢復。

責任編輯：石秀珍 SF183