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　　原標(biāo)題：2020年證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議前瞻： 易會(huì)滿資本“深改”路線如何落地？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 谷楓

　　多位人士表示，希望監(jiān)管工作會(huì)議能傳遞出兩個(gè)信號(hào)，一是資本市場(chǎng)深改在2020年明確會(huì)持續(xù)推進(jìn)，政策不會(huì)出現(xiàn)搖擺，另一方面是希望監(jiān)管層不要丟失對(duì)市場(chǎng)的敬畏。

　　2020年的農(nóng)歷春節(jié)比以往來得要早一些，一行兩會(huì)定調(diào)全年工作的監(jiān)管工作會(huì)議都擠在了1月中旬的兩周時(shí)間里，截至1月14日，人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)先后召開了監(jiān)管工作會(huì)議。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，2020年證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議也將在本周（2020年1月第三周）召開。

　　市場(chǎng)對(duì)本次會(huì)議高度關(guān)注。一方面2020年是資本市場(chǎng)全面深化改革的攻堅(jiān)年，很多重要的基礎(chǔ)政策建設(shè)要在這一年形成。另一方面，這也是證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)以來的首個(gè)監(jiān)管工作會(huì)議，會(huì)議上所探討和決定的監(jiān)管方向，對(duì)資本市場(chǎng)全面深化改革的推進(jìn)將有重大影響。

　　深改攻堅(jiān)年

　　回顧2019年資本市場(chǎng)，對(duì)未來資本市場(chǎng)改革產(chǎn)生最大影響的莫過于“深改12條”的推出。

　　于2019年初走馬上任的證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在調(diào)研考察和研究了半年多時(shí)間后繪制的改革路線圖，對(duì)今后3至5年的資本市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)展將會(huì)帶來巨大影響，而2020年是資本市場(chǎng)深化改革的攻堅(jiān)之年，這一年中改革政策的落地和執(zhí)行情況將決定深改推進(jìn)的成色。

　　對(duì)于改革的推進(jìn)，記者和部分市場(chǎng)人士進(jìn)行了交流。多位人士表示，希望監(jiān)管工作會(huì)議能傳遞出兩個(gè)信號(hào)，一是資本市場(chǎng)深改在2020年明確會(huì)持續(xù)推進(jìn)，政策不會(huì)出現(xiàn)搖擺，另一方面是希望監(jiān)管層不要丟失對(duì)市場(chǎng)的敬畏。

　　“易主席在2019年春節(jié)前上任，因此2019年已經(jīng)經(jīng)歷了一個(gè)完整的改革年。最深的感受是資本市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的監(jiān)管周期，很多重磅改革都在這一年里落地了，因此對(duì)2020年深改的期望是可以保持改革的定力，不要因?yàn)槟承┮蛩鼐屯[或者政策再次掉頭。”北京一家大型公募基金公司投資總監(jiān)告訴記者。

　　深改的推進(jìn)一方面是政策和法律供給加大，另一方面則是“拆彈”：有關(guān)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)處置工作的部署也是會(huì)議的重頭戲。

　　事實(shí)上，歲末年初之際，證監(jiān)會(huì)已聯(lián)合其他部門開展了多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)處置的籌備工作。例如針對(duì)近年來債券違約事件的高發(fā)，最高人民法院會(huì)同證監(jiān)會(huì)以及其他部門，圍繞債券糾紛案件的訴訟主體資格、受理、管轄與訴訟方式，以及發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等問題，制定了《全國法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》征求意見稿，2020年正式實(shí)施。

　　同時(shí)，央行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合起草的《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》，也已公開征求意見。

　　此前證監(jiān)會(huì)傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)也提到，要按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的原則，強(qiáng)化對(duì)股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的防范化解，努力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，堅(jiān)決打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　“風(fēng)險(xiǎn)也是市場(chǎng)的要素之一，改革的過程中更加不能忽視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。這幾年由于各類風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)爆發(fā)，監(jiān)管層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的處置越來越重視，應(yīng)對(duì)也由救火到提前發(fā)現(xiàn)隱患。從各方面看，2020年風(fēng)險(xiǎn)事件不會(huì)少，因此我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理也會(huì)是這一次監(jiān)管工作會(huì)議的重點(diǎn)。”澤浩投資合伙人曹剛表示。

　　哪些重磅政策將落地

　　除了政策大方向外，市場(chǎng)也關(guān)心監(jiān)管工作會(huì)議上是否會(huì)提到具體政策的落地。

　　回顧2019年，落地的重磅改革一直在解決兩方面的問題，一個(gè)是融資端的改革，也就是通過各種方式和政策讓企業(yè)可以更好地在資本市場(chǎng)融資，提升全市場(chǎng)直接融資比例，另一方面則是提升上市公司質(zhì)量。

　　而在此前的2016年初年到2018年底的監(jiān)管周期中，除了對(duì)融資端的收緊外，在資金出口端也進(jìn)行了相應(yīng)的收緊。

　　2017年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（下稱“減持新規(guī)”），限制了減持比例和減持時(shí)間，通過拉長(zhǎng)時(shí)間的方式來減緩重要股東減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　這一次減持規(guī)則的修訂被市場(chǎng)稱為是史上最嚴(yán)格的減持規(guī)定，在減持新規(guī)疊加其他政策收緊的情況下，機(jī)構(gòu)資金的退出周期大大拉長(zhǎng)。

　　2018年底由股市持續(xù)下跌和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)引發(fā)的政策轉(zhuǎn)向中，市場(chǎng)一直都在期待減持規(guī)則可以進(jìn)行適度優(yōu)化，而易會(huì)滿在上任后前幾次公開亮相的場(chǎng)合也都提到了會(huì)適度優(yōu)化相關(guān)政策。

　　記者了解到，2019年證監(jiān)會(huì)層面確實(shí)在研究修訂減持新規(guī)，但始終沒有形成具體的文件并且向社會(huì)公開征求意見，因此減持新規(guī)的變化是繼重大資產(chǎn)重組，再融資等規(guī)則之后市場(chǎng)最為關(guān)注的需要優(yōu)化落地的政策。

　　對(duì)于減持新規(guī)優(yōu)化的方向，記者從接近監(jiān)管層的機(jī)構(gòu)人士處了解到：“監(jiān)管層的顧慮是，研究如何在不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊的前提下進(jìn)行規(guī)則的適度優(yōu)化。但優(yōu)化又是非常急迫的，目前來看未來政策會(huì)做差異化的監(jiān)管，對(duì)控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高的減持依舊會(huì)嚴(yán)格限制，但會(huì)適度放松參與再融資、IPO前投資的創(chuàng)投基金，私募基金及社保基金的限制，提升資金入市積極性，形成資本市場(chǎng)資金的良好循環(huán)。”

　　除了減持規(guī)則外，2019年有預(yù)期但未能落地的另一項(xiàng)重要改革便是注冊(cè)制試點(diǎn)的進(jìn)一步推廣，也就是深交所創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革。

　　就目前的情況來看，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革條件已經(jīng)是“板上釘釘”，各方面環(huán)境成熟。

　　首先在國務(wù)院注冊(cè)制改革授權(quán)到期之前，證券法修訂已完成，在上位法層面確立了全面推行注冊(cè)制改革的預(yù)期。其次，科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行多日，諸多經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)成熟且可以借鑒。而就在1月14日，廣東省省長(zhǎng)馬興瑞在作該省政府工作報(bào)告時(shí)也表示，支持深交所創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革。

　　“想必此次證監(jiān)會(huì)召開的證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，如何推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地將是證監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)要重點(diǎn)討論的議題之一。”華南地區(qū)一家中型券商投行部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)