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　　原標題：大族激光股價再回高位，曾“踩雷”的外資會否回頭？

　　2019年年初被外資“買爆”，8月時卻被推上輿論的風口浪尖——大族激光（002008.SZ）業績滑坡、歐洲研發運營中心建設問題、管理人問題等導致股價滑鐵盧，較年初高點近乎腰斬，8月2日收盤報26.08元，當日跌超8%。

　　幾個月過去了，截至12月31日，大族激光股價重回高點，收于40元/股。是什么推動股價再回高點？半導體、消費電子周期的觸底是否有推動作用？外資如今又如何看待大族激光以及其ESG（環境、社會責任和公司治理）問題？

　　趕上“蘋果大年”、5G東風

　　作為中小板首批8家上市公司之一，上市以來，大族激光營收從4.09億元增至2018年的110.29億元，增長26倍；凈利潤從0.46億元增長至17.19億元，增長37倍。2018年的胡潤百富榜激光界僅有兩席，大族激光的掌門人高云峰占了一席，身家財富135億元。

　　年中時股價近乎腰斬，除了歐洲研發運營中心、大股東股權質押率超80%、質押套現投資房地產等問題，行業周期下行也是主要因素，公司治理方面的丑聞則加劇了市場回調。

　　當時，對于業績下滑的原因，大族激光表示，由于消費電子行業周期性下滑（手機行業不景氣）及貿易摩擦引起的部分行業客戶資本開支趨向謹慎，公司市場訂單較同期有所下降，部分已簽約客戶推遲提貨時間。其中，盈利能力較強的消費電子業務及PCB（印刷電路板）業務相較去年同期下滑較大；新能源業務增長幅度超過100%，但由于競爭激烈，其毛利率較低。

　　2018年是“蘋果的小年”，全球消費電子也陷入低迷。“大族激光幾乎50%的業務都與蘋果產業鏈相關。不難想象，當所有人都還沒有蘋果手機時，公司就能輕而易舉的獲取每年20%的凈利潤率；而當工地上的民工也人手兩只手機時，未來正常化的利潤率很可能只有10%。”曾持股大族激光的某QFII基金研究員此前對第一財經記者表示。

　　近幾個月以來，大族激光股價持續回升，并逼近前期高點，這與蘋果的“大小年”和5G預期升溫有關。就消費電子方面，2020將是蘋果產品大年，預計iPhone12、iPad Pro2020齊到來，“經歷了一段時間的蕭條，我們認為半導體、消費電子的周期觸底了。”富達國際中國基金經理馬磊此前對記者表示。

　　此外，中國5G商用、華為推出5G手機也是重要基本面。大族激光近期在參加中金公司2019年策略會時提及，高毛利率的消費電子業務大幅下滑是公司2019年業績受挫的主要原因，2020年5G手機由于通信和攝像模組等工藝變化，將帶來客戶新增設備需求，帶動明年消費電子收入恢復，盈利能力也有望有所回升。

　　外資“ESG擔憂”一時難消

　　盡管大族激光仍受到眾多外資機構的青睞，龍頭地位暫難撼動，但ESG問題余波未了。

　　“的確是該行業亞洲領先的企業，基本面好轉后也被繼續買回來，但是ESG方面一旦出過問題，未來很難確保不出錯，這可能導致外資對公司的打分評級有所打折。”某亞洲QFII基金的基金經理近期對記者表示。

　　一般而言，ESG也是外資選股體系中的重要組成部分。荷寶投資管理中國研究總監魯捷此前對第一財經記者表示，對于長線投資的外資機構，最為關注的有三點，首當其沖是判斷公司是否具備可持續的競爭力、護城河是否夠深；二則是外資更為關注的估值，即以合理的價格買入核心資產，好公司能通過自身價值創造能力來消化高估值，但部分高估值企業現金流創造的能力或難支撐其價格；三是外資尤為強調的ESG。一家看似優質的公司，其創造現金流的能力很強，若公司長期不分紅，現金流或被挪作他用，對外資股東而言，則算不上好的投資，ESG分析框架將對這類公司估值下調。

　　2018年年報顯示，高云峰質押率為96.90%，大族控股質押率為81.48%，質押率明顯偏高。12月，機構在對大族激光進行調研時，公司也回應稱，股權質押率之前降到80%以下，2020年的目標是降到50%。

　　可持續性要看企業盈利

　　當大族激光估計重返40元附近，未來何去何從？若暫時撇開ESG，機構認為，2020年的盈利等基本面仍是關鍵。

　　中國加速5G網絡建設所帶動的換機潮可能成為對沖海外市場不確定性的有效手段。此外，“由于生產基地的全球化，部分企業需要采購新的設備，從這一角度可能會利好激光設備。”畢盛資產管理（APS）創始人兼首席投資官王國輝對記者稱。

　　2020年的手機出貨量則是主要觀察指標。在過去很長一段時間，大族激光都在極力擺脫對蘋果訂單的依賴，以避免業績的劇烈周期性波動。2019年一季報顯示，大族激光的小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業務2018年收入47.51億元，同比下滑23.22%，該業務占總收入比重為43%。在2017年，該業務收入高達62億元，占總收入比重為53%。而小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業務就是針對包括手機在內的消費電子行業。盡管目前消費電子行業收入比重已逐步降低，但其仍對大族激光的營收舉足輕重。

　　“2020年的手機最重要的賣點有兩個——5G通信能力及拍照光學功能。現在手機換機周期比較長，和過去幾年微幅下滑比較，2020年能恢復小幅增長，因為有一部分人因為創新及5G功能想嘗鮮，縮短了換機周期。”富敦中國股票研究總監古嘉元對第一財經記者表示。

　　除了消費電子，大族激光方面近期也表示，將持續發力大功率激光智能裝備、顯示面板行業業務、PCB行業專用設備和新能源行業等四大板塊業務。

責任編輯：陳志杰