原標題：券商把脈A股2020：長牛慢牛宿命牛，牛市屢被重提，5G是投資關鍵詞

　　記者 | 馬曉甜

　　“第一次長牛機會”、“七年宿命牛”、“戴維斯雙擊牛”、“擁抱慢牛”……臨近年末，券商的也陸續亮出對新一年市場的預測。從已發布的策略報告不難看出，多數券商對A股明年走勢持樂觀態度，科技依舊是配置重點。

　　宏觀：經濟下行壓力延續

　　在宏觀層面，招商證券判斷，中國2020年的整體經濟走勢為前低后穩，經濟在上半年反彈后保持相對穩定的可能性較高，全年GDP增速約6.1%。上半年基建投資、房地產投資的改善將暫時緩和較大的經濟下行壓力；下半年消費對經濟的貢獻將逐步上升。

　　太平洋證券認為，宏觀經濟正面臨從穩增長到高質量發展的轉軌，預計2020年經濟再下臺階，GDP降至5.8%-5.9%。

　　興業證券表示，短期來看，明年年初將面臨通脹上行壓力。中長期來看，中國經濟面臨類似90年代末的重大結構調整期。一方面，全球經貿環境惡化導致中國出口產業鏈持續面臨調整壓力，而相較其他傳統部門，出口部門有“低增加值、高就業吸收”的特征，這意味著未來面臨的就業壓力上升；另一方面，中國經濟支柱產業面臨結構調整，這一過程持續時間及影響范圍或類似90年代末期，經濟下行壓力延續。

　　招商證券稱，國際貿易萎縮、投資意愿低、就業壓力升、收入預期降、消費意愿弱等，難以通過貨幣政策解決，積極財政政策將擔任宏觀調控的主力。一方面減稅降費，對企業盈利和居民消費提供助力。另一方面擴大有效投資，既能直接拉動有效需求，又能支持結構調整。

　　華泰證券也指出，在宏觀經濟面臨下行壓力的背景下，宏觀政策可能在2020年年初就給出較為積極的對沖，在短期暫不放松地產的前提下，采用好項目加類地產的模式擴信用，支撐企業資本開支，并加大專項債力度形成實物工作量。

　　不過，新時代證券則認為，現在對經濟的擔心有些過度，2020 年經濟是有可能先企穩的，歷史經驗告訴我們，經濟周期時間規律比經濟邏輯的有效性和穩定性更高。按照經濟周期的規律，一輪經濟短周期下行，很少超過2 年，2020 年經濟至少能夠先穩定下來。

　　A股：迎來第一次“長牛”機會

　　對于A股未來走勢，國泰君安證券研究所所長黃燕銘在年度策略會表示，可以概括為一句話：橫盤震蕩，逐級向上。

　　他指出，未來六個月指數運行有兩個區間——2019年的最后三個月基本上就是在2700-3000這個區間，明年一季度則有望進入3000-3300點區間。在這段時間里，整個A股市場的投資者風險偏好會是一個逐級抬升的過程。

　　興業證券首席策略分析師王德倫同樣認為，2020年市場是中樞逐步震蕩抬升市為主，把握結構性機會。在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正屬于中國的權益時代有望正式開啟，A股正在經歷第一次“長牛”機會。

　　招商證券則指出，2019年開始，A股再一次迎來熊牛轉折，開啟了新一輪七年周期。2020年上半年，由于通脹壓力較大，貨幣政策存在掣肘，市場更多以結構性行情為主，下半年隨著經濟下行壓力加大，通脹回落，貨幣政策的空間打開，市場在更加寬松的環境下的“資產荒”下有望繼續上漲。全年走勢呈現“’”型，整個過程稱之為“七年宿命牛”。

　　新時代證券預測 ，2020年A 股可能會出現 2010 年以來第一次戴維斯雙擊。由于盈利和估值沒有很好地配合，導致 2010 年至今，A 股一直沒有出現整體的戴維斯雙擊，指數的中樞沒有系統性的抬升。這一點是 2020 年最大的不同，2020 年經濟可能會小幅企穩，帶來盈利的較大反彈。2020 年的 A 股大概率會出現增量資金，而且不只是海外、保險等機構的資金，還有可能會有個人投資者的入場。

　　配置：5G成各家“寵兒”

　　具體到推薦的行業，科技和消費依然收到多數券商的青睞。

　　招商證券認為，2020年最強主線依然來自于5G帶來的新科技周期，行業配置層面建議聚焦科技、券商、低估值地產建筑。明年流動性驅動的券商、穩增長的地產建筑、逆周期的醫藥有望有不錯表現；從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風格可能將回歸均衡或偏小盤風格，疊加新技術進步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現較好。

　　中金表示，在未來3-6個月建議關注如下主線：一是在高物價期間往往相對跑贏的食品飲料、醫藥以及部分服務行業，以及受益于偏高食品價格的農業及相關領域；二是受益于5G及應用周期深化、中國科技企業產業鏈重構兩條主線的科技相關行業；三是在消費板塊中相對落后、估值低、預期低、倉位低但未來有可能積極變化的行業，如家電、汽車等。

　　不過，興業證券全球首席策略分析師、研究院副院長張憶東也直言，作為資產配置，明年消費股相較于今年可能會有一點“褪色”。

　　“消費股要強調性價比，強調盈利的彈性，所以我們對于明年的消費股，更加傾向于有科技含量的醫藥，以及相對便宜的可選消費股，這些還是值得淘金的。”張憶東表示。

責任編輯：王帥