文/新浪財經意見領袖專欄作家 靳毅

　　居民信貸與票據融資大幅縮減，企業中長期信貸繼續回暖。

　　點評

　　央行公布2019年10月份金融數據：（1）中國10月新增人民幣貸款6613億元，前值16900億元。（2）中國10月新增社會融資規模6189億元，前值22725億元。（3）中國10月M2同比增長8.4%，前值8.4%。

　　1、居民信貸與票據融資大幅縮減，企業中長期信貸繼續回暖

　　10月份新增人民幣貸款6613億元，同比少增357億元，整體略低于預期，主要受居民貸款和票據融資大幅縮減所致，而企業中長期新增信貸、非銀金融機構新增信貸同比變動為正，對此有所對沖。

　　具體來看，居民端方面，居民貸款新增4210億元，同比少增1，427億元。其中，居民短期貸款同比少增1，284億元，居民中長期貸款同比少增143億元。而居民短期貸款大幅下滑主要還是與監管層嚴查消費貸和首付貸流入房地產市場有關。

　　企業端方面，企業貸款新增1，262億元，同比少增241億元。其中，企業短期貸款減少1，178億元，同比多減44億元；企業中長期貸款新增2，216億元，同比多增787億元；票據融資新增214億元，同比少增850億元。企業中長期貸款繼續回暖，與銀行在積極開展針對平臺公司隱性債務置換相關業務有關。另外，針對LPR存在的下調預期，銀行有提前放貸的動力。而票據融資明顯縮減或與前期監管層嚴查票據套利與結構性存款套利有關。

　　2、信貸融資與專項債發行下滑，影響新增社融規模

　　10月份新增社會融資規模6，189億元，同比少增1，185億元，主要受信貸融資和地方政府專項債下滑所致。其中，社融口徑下新增信貸融資5，460億元，同比少增881億元。

　　表外非標融資減少2，344億元，同比少減331億元。其中委托貸款減少667億元，同比少減282億元；信托貸款減少624億元，同比少減649億元；未貼現銀行承兌匯票減少1，053億元，同比多減600億元，進而拖累了表外融資規模。

　　直接融資增加1，612億元，同比多增103億元。其中，企業債券融資增加1，622億元，同比多增99億元；企業股票融資增加180億元，同比多增4億元。而受專項債發行額度限制，地方政府專項債券融資凈減少200億元，疊加專項債發行錯峰因素，同比多減1，068億元。

　　3、居民存款大幅縮減，拖累新增存款

　　10月份，人民幣存款新增2，372億元，同比少增1，163億元，主要受居民存款的大幅縮減影響。具體來看，居民存款減少6，012億元，同比多減2，665億元，或與銀行季末沖量透支有關（9月份居民存款同比增加2149億元）。企業存款減少6993億元，同比多減989億元；財政性存款增加5551億元，同比少增268億元；非銀行業金融機構存款增加8865億元，同比多增3，569億元。其中財政存款同比仍在繼續減少也表明逆周期調節力度仍在加大。

　　4、社融增速能否企穩仍需觀察

　　10月末社會融資規模存量為219.6萬億元，同比增長10.7%，較上個月小幅回落0.1個百分點，主要受監管層嚴查消費貸使得居民短期貸款大幅縮減以及專項債發行額度受限所致。但考慮到目前經濟仍然存在下行壓力，財政政策有望進一步發力，地方專項債也存在提前發行的可能性，因此后續社融增速的走向仍然需要進一步觀察相關財政政策的落地情況。

　　(本文作者介紹：國海證券研究所固定收益研究團隊負責人。)