來源：每日經濟新聞

　　8月12日，微芯生物（688321，SH）正式在科創板上市，9點25分，早盤集合競價結果出爐：125元，漲幅超500%令投資者“喜笑顏開”。開盤后微芯生物股價回落，截至收盤報95.31元，漲幅366.5%。不過，微芯生物高達467.51倍的發行市盈率、超1100倍的動態市盈率，還是創下了科創板首發紀錄。

　　東北證券研究總監付立春向《每日經濟新聞》記者表示，科創板的估值不能單獨用PE（市盈率）去計算，科創板的估值體系更加多元化，需要綜合考慮。科創板現在的市場邏輯更多的是資金和短期的預期面，科創板的平均漲幅都較大，不排除有資金參與炒作。

　　今年一季度，由于增值稅改革，微芯生物放緩發貨導致業績有所下滑。2019年1-3月營業收入為2541萬元，同比下滑17.77%；歸母凈利潤148萬元，同比下滑69.96%。

　　上市首日股價大漲

　　作為首批過會、首批提交注冊的微芯生物，此前因研發費用資本化指標被上交所反復問詢，甚至一度有傳言稱微芯生物將主動撤回注冊申請。

　　上市之路多舛，7月17日晚間，微芯生物的科創板IPO注冊最終獲得證監會同意。需要指出的是，由于微芯生物IPO注冊“難產”逾一個月，與其同批次過會的企業相比已處于掉隊狀態，最終成為第三批科創板上市企業，也是廣東第四家科創板上市公司。

　　7月29日晚間，微芯生物發布《科創板上市公告書》稱，公司公開發行定價為20.43元/股，對應的市盈率為467.51倍，取代此前以171倍市盈率發行的中微公司，創下科創板發行市盈率的最高紀錄。

　　8月12日上市首日，微芯生物股票開盤大漲511%，報125元，是發行價20.43元的6.1倍，總市值超過400億元，動態市盈率更是超1100倍。不過，微芯生物開盤后股價有所回落，截至收盤報95.31元，漲幅366.5%，全天成交32.5億元。

　　微芯生物雖為生物醫藥創新的領軍企業，拳頭產品西達本胺早已上市，西格列他鈉、西奧羅尼等產品也進入臨床階段，未來前景廣闊。不過，對于如此高的市盈率，市場出現了不少擔憂的聲音。對此，東北證券研究總監付立春向《每日經濟新聞》記者表示，科創板的估值不能單獨用PE（市盈率）去計算，科創板的估值體系更加多元化，需要綜合考慮。除了相對估值PE、PB（市凈率）等一系列指標去計算，還應該回歸到DCF（現金流折現）這種絕對估值的估值方法。

　　付立春還表示，科創板現在的市場邏輯更多的是資金和短期的預期面，因此科創板的平均漲幅都較大，也不排除有資金參與炒作。在三季度之前，科創板的這種勢頭會一直維持，待到四季度集中上市時可能會變得不那么明顯，明年科創板進入成熟階段，估值會進一步回歸到由自身價值決定，而不是資金量決定。

　　“放緩發貨”導致一季度業績下滑

　　微芯生物自2001年3月成立以來，一直致力于原創新藥的研發，主要產品包括腫瘤、代謝疾病和免疫性疾病三大治療領域。目前已經儲備了至少8種first-in-class（同類第一）創新藥，包括已上市的國家1類原創新藥西達本胺。

　　申萬宏源研報表示，微芯生物西達本胺、西格列他鈉和西奧羅尼三款藥物均擁有全球獨創的設計，西達本胺是全球首款口服亞型選擇性HDAC抑制劑，是目前國內外周T細胞淋巴瘤二線用藥的唯一選擇，進入醫保目錄后放量迅速。西格列他鈉有望借助其獨特的機制，成為糖尿病人的新選擇，西奧羅尼則有著廣闊的聯用抗癌空間。

　　招股說明書顯示，2016-2018年，微芯生物分別實現營業收入8536.44萬元、1.1億元和1.48億元，最近三年營業收入年均復合增長率超過30%；分別實現凈利潤539.92萬元、2590.54萬元和3127.62萬元。2019年1-3月實現的營業收入為2541萬元，較2018年同期相比減少549萬元，下降幅度為17.77%；歸母凈利潤為148萬元，較2018年同期相比減少344萬元，下降幅度為69.96%。截至2019年3月31日，公司的資產總額為7.69億元，負債總額為2.9億元。

　　對于今年一季度業績下滑的原因，微芯生物表示：主要系財政部、稅務總局和海關總署于2019年3月20日聯合發布《關于深化增值稅改革有關政策的公告》，自2019年4月1日起將增值稅一般納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物原適用16%稅率的調整為13%，公司適當放緩發貨所致。

　　不過，微芯生物預計2019年上半年整體業績將會有回升，將實現營業收入8191.75萬元，同比增長12.77%，歸母凈利潤1761.21萬元，同比下降1.76%，扣非歸母凈利潤1504.47萬元，同比增加32.50%。

責任編輯：王帥