五月行情或進入蓄勢震蕩模式 估值修復周期切換至成長周期

　　■金百臨咨詢 秦 洪

　　經過了一季度的大幅上漲之后，4月份的A股市場出現了高位震蕩的格局，成交金額也有所萎縮，一直是A股市場最大邊際增量資金來源的北上資金的買力也迅速減弱，5月份行情或進入蓄勢震蕩模式。

　　不可否認的是，始于2440點的彈升行情，很大程度上得益于估值復蘇的強勁驅動力。一方面是因為2018年四季度A股回調較為明顯，估值數據已處于歷史低位。另一方面則是因為2018年11月份以后，市場輿論暖意漸顯，不僅僅是科創板推出所引發的資本市場功能定位提升的樂觀預期，而且還在于流動性寬松的政策出臺，如此就使得A股市場的估值復蘇動能強勁。既有內資機構的積極主動加倉，也有北上資金的大力度、大手筆的增持，如此一來，就驅動著A股市場在一季度出現了普漲行情，也就有了A股一季度的估值復蘇行情。

　　但是，A股經過一季度的大幅上漲之后，基本上每個板塊、每只個股的股價均曾有過30%以上的漲幅。這就意味著A股的估值已趨合理，至少不存在著嚴重低估的格局。這也得到了相關數據的佐證，比如說滬深300指數市盈率回歸至18倍左右，再比如說滬深300指數成份股的股息率與十年期國債收益率的差額數據回歸到正常水平，再比如說A股與H股溢價率再度回到130%左右，如此數據與相關信息顯示出A股進一步漲升動能已減弱，這也是北上資金在4月份開始凈流出的誘因，也是4月份A股進入到高位震蕩、整固的誘因。

　　不過，這并不意味著A股市場在5月份行情就會出現大幅回落走勢。一是因為A股市場的中期趨勢并不是只有漲與跌的兩個方向，還有一個方向是橫盤震蕩。就如同在2017年至2018年前三季度一直圍繞著3200點為中樞反復拉鋸、震蕩的走勢一樣。所以，經過了一季度的估值復蘇，4月初的高位震蕩之后，A股在5月份仍有望延續著高位震蕩的格局。二是因為當前A股市場所背靠的貨幣政策背景的確較一季度有了一定程序的收縮態勢，但無論是宏觀經濟數據還是針對股市的政策輿論仍然較為積極樂觀，比如說關于科創板的推出進度等信息。所以，5月份的A股固然沖勁減弱，但下跌能量也并不充足。

　　此外，5月份還將面臨著一系列積極信息的刺激。比如說在4月份呈現出凈減持的北上資金在5月份可能還會呈現出凈流入的態勢。畢竟MSCI指數將A股納入指數因子的權重從5%提升至20%，5月份就是第一個時間節點。所以，北上資金的凈流入是可期的，這必然會成為A股一個新的邊際增量資金。再比如說4月份開始實施的增值稅下調政策，在5月份中旬公布的4月份經濟運行數據中會體現出相應的效益，從而給相關資金加倉A股帶來新的做多意愿。

　　綜上所述，對于5月份A股走勢來說，不悲觀，主要是因為環境尚可。不樂觀，主要是因為估值并不是太便宜，缺乏強大的上揚催化劑。也就是說，上證綜指在3200點一線拉鋸震蕩的概率仍然存在。其中，新藍籌股可能會出現領漲行情，一是得益于2019年一季報陸續公布完畢，各路資金會從一季度季報中挖掘出2019年有望持續快速成長的行業，就如同5G物聯網的廣和通等個股的一季報就超出預期；也可以從中挖掘出行業繼續領漲的新龍頭股，比如說銀行股中的平安銀行、招商銀行等業績就呈現出領漲的態勢，這必然會引導著新增資金繼續加倉，從而牽引著此類個股的股價反復震蕩前行。

　　5月份，機會主要集中在業績有望繼續成長的品種，尤其是藍籌股中擁有新增長動能的品種。比如說食品飲料業的啤酒股、休閑食品股以及金融類行業資源進一步向行業頂部集中的頭部券商股。另外，5G、大數據、云計算等產業格局漸趨穩定，但業績增速將進一步提升的頭部股。這些新藍籌股將成為5月份市場行情的亮點，也是A股市場行情演繹趨勢中的一個重要支柱。

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